השבוע החולף היה חיובי במדד המעוף, כחלק מהסנטימנט העולמי הכללי. במרכז השבוע, ונכון יותר לציין במרכז החודש, עמדה פקיעת אופציות המעוף לאוגוסט סביב רמת 1080 הנקודות. בניגוד לחודשים רגילים ניצלו השחקנים את הדשדוש החודשי המתמשך ובחרו לצאת מהפוזיציה החל מיום שלישי, כשהפקיעה עצמה במחזור של כחצי מיליארד בלבד לימדה רבות על חוסר העניין בה. בסיכומו של חודש ניתן לציין את אחד החודשים הקלים ביותר בשנים האחרונות בהם המדד רק "איים" בתנועה ולא מימש, וכל זאת בטווח שבועי של נקודות בודדות. אלמלא כמות הפוזיציות היתה כה דלילה ניתן גם היה לבשר על חודש רווחי במיוחד, אך הדלילות העונתית בליווי היעדר הזרים והעניין הכללי בבורסה, הובילו לכמות נמוכה מהרגיל ב 50% ולרווחים סבירים ולא מעבר.
במשך חודשיים עוקבים רשמו שחקני המעוף והכותבים בכלל, פקיעה אופטימאלית אך אלו וגם אלו לא הספיקו להתבשם מההצלחה והתנועה בימים רביעי וחמישי כבר מובילה ללחץ ממשי. בשל הגלגול המוקדם, פקיעה אופטימאלית מצויה ברמת 1050-1060 הנקודות, וזינוק של כ 3% ביומיים אינו היה אחד התרחישים הסבירים. בפרט אמורים הדברים ביחס להיעדר נתוני מאקרו משמעותיים, ולכן הפתיחה המוקדמת הינה משמעותית ועמוקה והגבולות הדומים לחודש הקודם נראים מעט בעיתיים בשלב זה: גבול תחתון ברמת 1000 הנקודות, ואילו גבול עליון ברמת 1120. שתי בעיות מרכזיות קיימות החודש לשחקני המעוף, בעיות שבהחלט יש בהן להוביל להתערבות מוקדמת. הראשונה, הסטיה הנמוכה, 17%, אינה מאפשרת טווח הגנה רחב ומאלצת כל העת לפעול בכדי לשמור הפוזיציה בתוך הגבולות. השניה, חודש אוגוסט הינו אחד הארוכים השנה עם פקיעה ביום האחרון לחודש (סליקה ב 31 לחודש) מה שמבטיח עוד תמורות רבות. חייבים להגיב בקידום פוזיציית הפוטים אך מוקדם לקבוע עובדות. כיוון שזהו המצב, בריחה מעל לרמת 1115 הנקודות תאלץ את השחקנים להתערב מוקדם מאוד מהצפוי, כשכרגיל לתקופה מדד הבנקים הוא היעד המרכזי. בהחלט מוקדם להעלאת מפלס החרדה אך אין ספק כי התנועה האירופאית תפסה רבים לא מוכנים, ורק בהמשך החודש נדע עד כמה היא היתה הרסנית אם בכלל.
ברמת המאקרו, כפי שהערכנו בסקירה האחרונה החליט הנגיד להותיר את הריבית על כנה תוך שהוא מדגיש כי קיים "חשש להתמתנות נוספת בקצב הצמיחה". מרתק יהיה לראות את הנגיד נחלץ מחרב הפיפיות בה סיבך עצמו: הרצון התמידי להוריד ריבית מחד, ומאידך תמיכתו בהעלאת מיסים שתוביל לזינוק אינפלציוני ביולי הרבה מעבר לציפיות. כיוון שסעיף הדלק צפוי לרשום כבר השבוע הכבדה ההערכה היא כי הדולר יבצע פניית פרסה מול השקל ויחלש בטווח המיידי, יתכן אף לגבול ה 4 ₪.
באופן כללי העלאת המסים הקולקטיבית, כמוה כעצירת הצמיחה במשק ולא כעידודו אך תמיכתו של פישר בבנקים במקרה זה היא עקיפה: אמנם לא הורדת ריבית נוספת אך בהחלט שמירה על רמת מחירי הדיור הנוכחית ויתכן אף מגמת עליה. עליה של 1% במע"מ היא במרבית המדינה התיקרות של 10K ₪ ויותר, ולכן הנגיד יכול להיות שבע רצון משמירת רמת המחירים הנוכחית שבתורה תוסיף לשמר את המערכת הבנקאית מנפילה חדה.
מהלך זה מגיע במקביל לדו"ח בנק ישראל שפורסם השבוע לפיו הבנקים המקומיים חשופים לנדל"ן ב 215 מיליארד ₪. כיוון שהחלוקה מסתכמת הלכה למעשה בשלושה בנקים בלבד, הרי שהחשיפה הנוכחית הינה מפלצתית ויש בה לערער את יסודות הבנקים גם מבלי לדוש בחשיפתם למשבר האירופאי. כיצד הממונה על הבנקים איפשר חשיפת שיא שכזו, זוהי כבר שאלה אחרת שראוי שתישאל אך המספר הנוכחי מדגיש שוב כי ירידת מחירים של כ 20% בשוק הנדלן, תוביל לאובדן היציבות של בנק בישראל ולכן כל הגזירות הבאות צפויות רק לתמוך בשימור המחירים ולא להיפך.
רמת הריבית הנוכחית מוסיפה לכוון כסף פנוי לאפיק הנדלן על פני האפיק הבורסאי, בטח בהתחשב במס רווחי הון, כשהאלטרנטיבה היחידה שרואה הציבור מצויה באפיקים הסולידיים. בשבוע החולף גויסו כ 400 מליון ₪ לקרנות האג"ח מדינה, כשלעומתן הקרנות המנייתיות פודות כ 80 מליון ₪. הציבור הישראלי אם כן, אינו שותף לאופוריה האירופאית/אמריקנית, ומעדיף להוסיף ולהשקיע בנכסים ריאליים או באפיקים זרים.
בין יתר הסיבות, זוהי גחמה נוספת להתחזקות הדולר על פני האירו מאחר והמרת אפיקי ההשקעה, לא רק ע"י זרים אלא גם ע"י הציבור לוחצת מטה את המטבע המקומי. אע"פ כן, ההערכה כפי שהוסבר מעלה, הינה לתיקון חד בכוחו של הדולר אל מול השקל ובמידה פחותה אל מול האירו.
בגזרת האירו-דולר, ההפוגה הקצרה, כרגיל, לא תחזיק מיים ואנו עתידים לראות חזרה לרמות 1.21 עד אמצע החודש.
בשוק הסחורות הצהרתו של דראגי אליה נתיחס בפירוט בהמשך הובילה לראלי מוצדק לחלוטין. אם שוק המניות פירש זאת כבשורה חיובית, מן המתבקש הוא לתגובה חריפה בהרבה בשוק הסחורות ואכן הזהב חצה חדות את רמת ה 1600 $ לאונקיה. גם משקיעי הנפט והכסף לא טמנו ידם בצלחת, ובכלל, קשה למצוא סחורה שלא השתתפה בראלי החותם את השבוע. מגמה זו צפויה ללכת יד ביד עם שוק המניות בימים הקרובים, מאחר והמשקיעים יצפו למצוא תימוכין להצהרת הנגיד האירופאי ומשאלה יבוששו מלהגיע כך ירגעו גם מחירי הסחורות באופן רוחבי.
באירופה, השבוע מתחלק לשניים. מחציתו הראשונה הינה שחורה ופסימית. כפי שהערכנו בסקירה האחרונה, זה לקח בדיוק יום עד שתשואת אג"ח ספרד 10 שנים זינקה ל 7.5% ואיטליה ל 6.5%. מפולת בפתח. עד כדי כך נדמה היה לסוחרים הלא מיומנים כי אנו על קצהו של צוק, כשההחלטה של ספרד ואיטליה על איסור ביצוע שורטים על מניות הפיננסים הובילה לדז'ה-וו למשבר 2008. אבל אז, כמו תמיד בשנתיים האחרונות, הגיעה צפירת ההרגעה ממריו דראגי, נגיד הבנק האירופאי, כי "גוש האירו הוא עובדה בלתי ניתנת לשינוי.. בסמכותנו לעשות כל מה שצריך והאמינו לי זה יספיק". מדהים. נגיד הבנק המרכזי של האיחוד, מצהיר כי האיחוד ישרוד. סביר להניח כי אם המשקיעים היו מתוודעים לנאומו דקות קודם לכן, הם היו בוחרים להתעלם ממנו באדישות ולפטור זאת בעוד אחד מנאומי טרישה/מרקל/סרקוזי/הולנד. כדור השלג שיצא לדרך הפתיע רבים, סביר להניח שגם את דראגי עצמו, מבלי יכולת אמיתית להצביע על סיבה נראית לעין. שמענו הצהרות קיצוניות מעין אלה, דרמטיות וחד-משמעיות בהרבה, אך תגובה שכזו לנאום שארך דקות ולא הוצג בו כל מתווה או תכנית אינו זכור במחוזותינו. זינוק אירופאי דו-יומי ממוצע של 4.5% וצניחה בשערי האג"ח על סמך ספקולציה כי הבנק המרכזי יחל לרכוש אג"ח ספרד ואיטליה. הערה קטנה: הבנק המרכזי כבר רוכש אג"ח ספרד ואיטליה, והתשואות בשלהן. יתרה מזאת, לא ברור מאין דראגי, היכול רק להתקנא בעמיתו מבית הדפוס האמריקני, סבור כי הוא יכול לגייס משאבים שכאלה, שהרי קרן המטבע יכולה לספק כעת רק קצת מעל דרישתה של מערכת הבנקאות הספרדית בסך 100 מיליארד אירו. וגם זו סוגיה בפני עצמה – הערכנו לפני חודש כי 100 מיליארד הם רק ההתחלה אבל אין ספק שחוצפת הספרדים מפתיעה לאור העובדה שכעת הם כבר מסכימים בפה מלא שהסכום לו הם זקוקים הוא סביב 800 מיליארד אירו. בקרן המטבע אין סכומים שכאלה, גם לא לכדי מחציתם, ולכן הירידה של אג"ח ספרד מתחת לרמת 7% הינה אתנחתא קלה בלבד ולא מעבר. מיותר לציין כי שום בעיה לא נפתרה, ולכן בדיוק כפי שהפסימיות החליפה מקומה באחת באופטימיות, כך אני מעריך שבימים הקרובים עם העליה בתשואת האג"ח ישוב הסדר על כנו והבורסות יחזרו לגלוש מטה (עד ההצהרה הבאה). דבר אחד בטוח – הפעם המשקיעים לא יוכלו לטעון שהם לא היו חלק מהמשחק, כשכל מי שמוסיף ומשקיע בשוק המניות מודע להונאת הפונזי המילולית כמו גם לסיכון הגובר.
עזרה ליוון בכל סכום היא אובדן הכסף מאחר ואף תכנית עד כה לא יושמה במלואה, ואלו שנעשו חלקית לא משנים מהמגמה. אחוז האבטלה בספרד ששבר (שוב) את שיא כל הזמנים עם טיפוס ל 24.63%, במקביל להיעדר פיטורים במגזר הציבורי החזק מוכיחים שוב כי היוונים הם אולי השעיר לעזאזל של האיחוד, אבל מה שהם עשו ובקטן עתידות לעשות כעת עוד ועוד מדינות.
בינתיים, בימים האחרונים קרן המטבע הבינלאומית הודיעה כי תשקול לעצור את הסיוע ליוון מאחר והאחרונה לא יישמה את הצעדים להם התחייבה. קרן המטבע טרם הפנימה את מאזן הכוחות החדש, בו היוונים יודיעו בימים הקרובים שאם זה המצב אולי מוטב לפרוש מהאיחוד, והטרויקה בתורם יתרפסו פעם נוספת ויגמישו את הגמיש ממילא.
בגרמניה מרקל הולכת ומאבדת את דעת הקהל, ובאופן כללי את הכיוון. ההודעה של מודיס על הורדת תחזית הדירוג לגרמניה מיציב לשלילי, כמוה כזריית מלח על הפצעים. מרקל מודעת לכך שגרמניה משלמת מחיר לא מבוטל עבור ההתערבות, והמצב הבלתי אפשרי בו היא מנסה לרצות את ראשי האיחוד ובמקביל את אזרחיה רק ילך ויחריף עם הקירבה לבחירות.
בארה"ב, עונת הדוחות שהערכנו שתהא סבירה מוסיפה לספק תמיכה לשווקים, כשהרוח הגבית מגיעה מאירופה. האמריקנים שוב מסתייגים מהראלי האירופאי וגישתם הכללית דומה יותר לזו שאנו מכירים מת"א מאשר מפריז ומלונדון, אך בטח שאינם מכוונים שלא להצטרף לחגיגה שהתגלגלה לפיתחם.
ברמה המקומית נתוני המאקרו אינם משביעי רצון, כשנתון התמ"ג בארה"ב ירד במהלך הרבעון השני ל 1.5%. הדבר הוביל את ממשל אובמה לחתוך את תחזית הצמיחה מ 2.7% ל 2.3%. כבעבר, גם הפעם הממשל מעדכן בדיעבד כשתחזיות ריאליות מכוונות לצמיחה נמוכה משמעותית מ 2%. יתכן והממשל מודע לכך ובוחר ליפות המציאות עד לאחר תקופת הבחירות, כשכבר כעת ההאטה באה לידי ביטוי בעונת הדוחות. אמנם מרבית הדוחות מציגים שיפור שמעבר לתחזית האנליסטים, אך קיימת הורדת תחזית גורפת לרבעון השלישי כשאחת מעשר מדווחות בלבד צופה שיפור בתוצאות. נוסף על כך נתון האבטלה החותם את השבוע צפוי ככל הנראה שוב להוציא אויר מהמפרשים, ולכן הראלי האחרון בוולסטריט הוא נקודה טובה להתחיל את חודש אוגוסט אך לא מעבר לכך. מסורת היא דבר כמעט קדוש עבור האמריקנים וחודש אוגוסט בשנים האחרונות קנה לו מוניטין של חודש בעייתי מאוד למסחר, ולכן סף הרגש של המשקיעים השבוע יהיה קצר כשהסיבות כרגיל תימצאנה בדיעבד.
מניות ומגזרים
לאור העמידה במקום, אין שינוי בכל המניות והמגזרים בתיק האתר. יחד עם זאת, שימו לב לשינויים הדינמיים ברמות הסיכון, ובפרט אמורים הדברים ביחס לרמה הגבוהה הנוכחית של המדד.
- במהלך היום תיפתח אסטרגיית אוגוסט. הינכם מוזמנים לעקוב ולהאיר/להעיר.
שבוע טוב ומוצלח !
