זו עדיין תיקרא "אסיפה", אבל אתה 100% צודק, זה צריך להיות ממוכן לחלוטין - מחזיק פרטי יוריד מהבנק קובץ אישור בעלות חתום אלקטרונית , יטען אותו למערכת הצבעות במאיה ותמלא טופס אלקטרוני - אישור הבעלות הוא הזיהוי שלך , לא צריך שום קוד או זיהוי נוסף
Printable View
זו עדיין תיקרא "אסיפה", אבל אתה 100% צודק, זה צריך להיות ממוכן לחלוטין - מחזיק פרטי יוריד מהבנק קובץ אישור בעלות חתום אלקטרונית , יטען אותו למערכת הצבעות במאיה ותמלא טופס אלקטרוני - אישור הבעלות הוא הזיהוי שלך , לא צריך שום קוד או זיהוי נוסף
אחרי שאלשיך שלחה את הצדדים למו"מ נוסף על ההסדר, נראה כי הקרנות השתחררו מהתחיבויות שהיו להם ופתאום בישיבה אחת הגיעו למתווה הסדר שהיה צריך להגיע אליו מלחתחילה -
100% מהמניות יועברו לנושים
מרכיב האגח יגדל בעוד כ 100 מש"ח, הריבית תעלה ותהיה הצמדה למדד
לזיסר לא יהיה פטור מתביעות ולא יאפשרו לו שיפוי מהחברה
ליתר בעלי משרה / דריקטורים הפטור מותנה בכך שלא יהיה הסדר נוסף ב - 4 שנים
עכשיו אפשר סוף סוף לברך על המוגמר
מי שבשורט על המניה ירוויח עתה 100% על ההשקעה - המניה הקיימת שווה 0.
כמה לדעתך שווה האגח במונחים האלה?
אני חושב שאין שינוי באומדן השווי - זה יהיה בערך 40%-45% החזר על האגח עפ"י ההנחות הבאות -
שווי מלונות נטו 76 מליון יורו - 355 מש"ח
שווי פלאזה - כ - 100 מליון יורו X אחזרת אלביט 62% - 62 מליון יורו - 283 מ,J
הודו - 50% מהשווי בספרים -כ 250 מש"ח
אלביט מדיקל 80 מש"ח
קמעונאות - 0
מזומן - לא יודע כמה יש להם , נניח 100 מש"ח
סה"כ רכוש - כ- 1.05 מליארד
חובות 2.65 מליארד
נותן 40% החזר.
השוק אולי יהיה קצת יותר אופטימי לכן אולי יגיע ל , 45% יתכן ויהיו מספיק טיפשים שיתנו ערך גבוה ל"אלביט החדשה" ואז אולי יהיה שיעור החזר של 50% ,אבל זה לא יחזיק זמן רב , יהיה לחץ רציני על המניה, מעבר לעובדה שיהיו גופים שיבקשו לממש המניות החדשות כי אסור להם להחזיק -
אלביט אחרי הסדר עדיין חברה בקשיים -
חברת הבת - פלאזה - עם מרבית הרכוש זקוקה להסדר חוב, שלאלביט אין משאבים כספיים להשתתף בו , וגם אחרי הסדר חוב שבו תרד החזקת אלביט בחברה, פלאזה תקרטע זמן ממושך , מעין זומבי שמחזיק קרקעות ומנסה למשוך את הזמן עד אשר יגיעו ימים טובים יותר שיאפשרו מימוש קרקעות ללא הפסד כבד, ובינתיים מקיזים דם - הפסד תפעולי של 15-20 מליון יורו בשנה .
לחברה אין מספיק מזומן לפתח את הפרויקטים בהודו - היא תהיה חייבת לממש את המלונות ואלביט טכנולוגיות על מנת לגייס מזומן -אך על רכוש זה יהיה שיעבוד צף למחזיקי האגח, אינני רואה כיצד הם יתנו הסכמה להשקיע התמורה בהודו.
החברה תאלץ לגייס הון, כנראה בזכויות , על מנת לאפשר את פיתוח הקרקעות בהודו ולהשתתף בהסדר בפלאזה, הדילול לדעתי יהיה מסיבי.
במילים אחרות, מניות אלביט החדשה הם למעשה מניות בחברה שעוסקת בפרויקטים בהודו - כל היתר שייך למחזיקי האגח
tby, מה לדעתך ההשלכות והשווי לגבי אלביט מדיקל?
בתודה מראש
שווי השוק של מניות אלביט עדיין מעל 100 מש"ח, מניות שיהיו שוות 0 בהסדר המתקרב
מדי פעם יש מניות נוספות למכירה בשורט, אך עלות אחזקת השורט (התשלום עבור המניות המושאלות) מתחיל לעלות, היום כבר 8.2% שנתי
להנו,
אין לי מושג מה השווי האמיתי של אלביט מדיקל , הבעיה עם החברה היא שהשווי נמצא בבנות שנשלטות למעשה ע"י השותפים , החברות יזדקקו למזומנים לצרכי פעילות -מי שיספק המזומן זה השותף בכל חברה כך שההחזקה של מדיקל תלך ותדולל - אך זה המצב כבר למעלה משנה.
בשורה התחתונה, לדעתי להסדר באלביט אין השפעה על מדיקל
פורסם ההסדר החדש, בניגוד לפירסומים המוקדמים, מחזיקי המניות הקיימים לא ימחקו, הם יחזיקו כ 4.6% מהמניות לאחר ההסדר.
במילים אחרות, שווי השוק הנוכחי של המניות שקול לשווי שוק אלביט החדשה של 2.2 מליארד ש"ח .....
בכל הזדמנות אני ממשיך ומגדיל את פוזיצית השורט , אך זה מתקדם מאוד לאט - אתמול למשל נמכרו 804 מניות בשער 1.12 , זה לקח את כל יום המסחר והמכירה התחלקה ל - 6 מנות
מתווה ההסדר אושר באסיפות מחזיקי האגח
עכשיו נותר רק להגיע לאיזשהו סוג של הסכמה בין הנושים לבנק הפועלים על מנת שההסדר יוכל לצאת לדרך
מי שחשב שההתנהלות של הקרנות חפה מאינטרסים ואין קשר בין זיסר לקרנות הרי היום עולה כי קיים הסכם שלא ניתן לו גילוי נאות בהסדר
יש לכך שתי משמעויות -
הראשונה, אם זה המצב, לדעתי יש כאן עבירה פלילית - הקשר של הקרנות לזיסר הופך אותם לצד "נגוע" האסיפות הנושים.
הנושא אף עלה בדיון לבית המשפט והקרנות הכחישו שיש קשר - עתה לכאורה צפות עובדות אחרות שמעלות ספק אם הקרנות אמרו אמת בבית המשפט.
השניה - אם קודם תהיתי איך הקרנות נכנסו להשקעה באלביט ברמת מחיר שלא תאפשר להם להרוויח, הקשר בין זיסר לקרנות מעלה אפשרויות שלקרנות / מנהלי הקרנות היו שיקולים מעבר לכדאיות ההשקעה כפי שנראית למתבונן מהצד.
בקיצור - יש כאן תיבת פנדורה שנפתחה שהמשמעויות שלה עוד יתבררו
tby,
המניע של הקרנות הזרות לקנות אגחי פיתוח - ברור לי (אני עצמי רכשתי כמות אגחים יפה, לפני כניסת הקרנות ואחרי כניסת הקרנות).
המניע של הקרנות לקנות את אגחי הדמיה - ממש לא ברור לי. ישנן חלופות יותר אטרקטיביות כמו אגחי סקיילס, קרדן אן.וי, לוי ועוד.
יתכן שהם מחזיקים בעבודת אנליזה שמצביעה על כדאיות ממשית בהשתלטות על הדמיה. אני עדיין נותרתי משתומם מכדאיות המהלך...
ההסדר של אלביט אושר ברוב גדול של נושים והועבר לאישור פורמלי של בית המשפט - שיאשרו.
במקביל היתה התכתבות קדחתנית בין כל הגורמים סביב "סיפור האופציות" לזיסר - כמובן שכולם מכחישים, ואילו העו"ד של זיסר פשוט אומר שזיסר "הביע משאלת לב" - שפה נקיה לשיקר.
מי שקורא את שזיסר כתב במייל: "הקרנות דאגו לשפות אותי באמצעות אופציות" מבין כי יש דברים בגו ושהאמת נחשפה , כצפוי כל קושרי הקשר מכחישים - הם מבינים היטב כי אם יוכח משהו - המשמעות זה לילות בתאי מעצר.
הירידה החדה בשווי פלאזה טורפת את כל הקלפים בהסדר.
השיעבוד של בנק הפועלים על 26% ממניות פלאזה כבר מזמן לא מכסה את החוב לבנק, והפער בין חלקו המובטח של החוב לחלקו הלא מובטח - הולך וגדל לכיוון הלא מובטח.
לדעתי היום עדיף לנושי אלביט שפועלים פשוט יממש את השיעבוד ויהפוך להיות בעל עניין משמעותי בפלאזה ויתר נשיתו הלא מובטחת תצטרף להסדר ותעבור תספורת באותו שיעור של מחזיקי האגח - ככל שהזמן עובר וערך פלאזה יורד כך יותר מחוב הפועלים הופך לחוב שאינו מובטח ופשוט יפחית את שעור ההחזר ליתר הנושים שמבוסס על הרכוש של אלביט שאינו משועבד.
אין ספק שהיום, הדילמה של כיצד לשמור על פלאזה עדיף שתגיע למועצת המנהלים של הפועלים - כבעל מניות בפלאזה -ולא כנושה של אלביט. לנושי אלביט פשוט אין את המשאבים הכספיים לשמר את כל החזקות אלביט בפלאזה.
באשר לתמורות של ההסדר - אם פלאזה כנכס המרכזי של אלביט שוקעת ושוויה מצטמק, ההחזר למחזיקי האגח הולך ויורד - אם לפני חודשיים הערכתי החזר של 40 אג' היום החזר של 35 אג נראה אופטימי.
מכיוון שעל פי הפרסומים הקרנות קנו אגח במחיר ממוצע של כ 50 אג , המלחמה שלהם עכשיו זה על צמצום ההפסדים.
הסדר בין בנק הפועלים לאלביט מובא לאישור הנושים.
עיקרי ההסדר:
החוב לבנק הוא כ 59 מליון דולר, אך מגיע לו תקבולים של כ 9.5 מליון דולר ממכירת מלון + קיבל כספים ע"ח החוב, כך שהחוב הוא כ 47 מליון דולר
הבטחון לחוב הוא 29% ממניות פלאזה (שווי של כ- 22 מליון דולר) + מניות אלביט אופנה - שכידוע זה עסק מפסיד.
ההסדר הוא שהחוב ימומן מחדש בריבית של כ 4.5% ויוחזר בתשלום אחד בעוד 3 שנים.
בתמורה הבנק יקבל 3% ממניות אלביט אחרי ההסדר + שיעבוד שני על המלונות של אלביט
לדעתי זה הסדר גרוע.
תמורת דחיית תשלום של חוב שמובטח בפחות מ 50% מערכו, משעבדת אלביט את יתרת הנכסים המניבים הניתנים למימוש שלה - למעשה החלק הלא מובטח של החוב לבנק - 25 מליון דולר = 87 מש"ח הופך להיות חוב בכיר על פני החוב לנושים , גם אחרי שעברו "תספורת אכזרית"!
זה פשוט לא הסדר סביר אל מול יתר הנושים הלא מובטחים שהולכים לעבור תספורת קשה.
הסדר סביר זה הסדר בו בנק הפועלים יקח את מניות פלאזה - יהפוך להיות בעל עניין רציני שם באופן ישיר ואת אלביט אופנה ושיהיה לו בהצלחה עם העסק המפסיד הזה.
יתר החוב יכנס להסדר כמו יתר הנשיה הלא מובטחת - תספורת מצד אחד , מניות מצד שני.
יש לי תחושה שהבנק לא ישמח לקחת את השיעבודים - אז מדוע שלא יעבור החוב תספורת כלשהי? או שההלוואה תהיה ללא בטוחות נוספות? ומה פתאום 3 שנים? מדוע לא 10 שנים הלוואה?
בקיצור, יש לי תחושה שבנק הפועלים איך שהוא סובב את נציגי נושי אלביט - ברור לי מה הבנק מקבל בהסדר, לא ברור לי מה נושי אלביט מקבלים.
היי TBY
הבנק רוצה לקבל ריבית נוספת של 1.3% שתשולם בפירעון ההלוואה.
למעשה הוא דואג לביטחונות לסכום הנותר על חשבון הנושים.
מעניין אם ההסכם יאושר באספה ?
היום התפרסם ציטוט שאני לא יודע אם לבכות או לצחוק, אך "תעשיית ההסדרים" מתגלה במלוא מערומיה - אוסף חובבים שאינו מבין מימינו ומשמאלו בעסקים, גם אם הם עו"ד או נציגי מוסדיים -
"עו"ד רועי סלוקי ואוהד אלוני מנציגות סדרה ב' מסרו בתגובה: "אנו מבינים את החשיבות להגיע עם הבנות עם בנק הפועלים, יחד עם זאת, לאור רמת הסיכון הגבוהה שההסכם מול הבנק חושף אליו את המחזיקים במידה וחברת פלאזה לא תעמוד בהתחייבויותיה, ההצבעה צריכה להתקיים ברוב של 75% ולא כחלק מן ההסדר. אנו נדרשים להחלטה כאשר חברת פלאזה הינה בחזקת קופסה שחורה ואין לנו כל מידע לגבי מצבה דבר שבעייתי כשלעצמו. נראה כי הנהלת החברה עושה שימוש בכוחה המונופוליסטי מול המחזיקים כדי לאלץ אותם לחתום על ההסדר המתאים לבעל השליטה ונושאי המשרה בה".
כלומר כל התקופה של הטיפול בהסדר, כל המליונים שהוצאו על נציגות והיום הם באים ואומרים על הנכס המרכזי של אלביט, שהוא לב ההסדר כי הוא קופסא שחורה
הם אומרים שזה מצב בעייתי - אך אני לתומי חשבתי כי יש ייצוג של נאמנים ונציגי נושים ויש להם עו"ד על מנת למנוע "מצבים בעייתיים" של חוסר במידע
חשבתי שאחרי "שמומחה בית המשפט" בדק את ההסדר הוא ידע מה מצבה של פלאזה -אחרת כיצד ניתן לאמר על הסדר אם הוא טוב או רע?
אם אני הייתי מנהל המו"מ בשם הנושים והיתה חסרה לי אינפורמציה היתה מתרחשת אחת משתי חלופות - או שהיו משלימים לי הכל באופן מלא ולשביעות רצוני המלאה או שמפרק היה ממונה וממילא כל המידע היה מתפרסם, ואלא שיש להם מה להסתיר יצטרכו לבדוק טוב את פוליסות הביטוח שלהם.
אך להגיע להסדר שאושר ע"י הנושים ועכשיו להודות שפלאזה היא בעצם קופסא סחורה , זו שערוריה שאין כדוגמתה
בקיצור, אני ממליץ בחום למי שמחזיק אגחים של אלביט בצפיה להרוויח בהסדר לחשוב פעמיים אם בכלל כדאי להכניס ראש בריא למיטה חולה , כאשר הרופא אומר שאין לו מושג מה המחלה והתרופה שניתנת היא "על עיוור".
דבר אחד לא מסתדר בקלקולציה הזו . קרן יורק לא מבינה כלום ? לא בדקו לעומק ? אין להם אנליסטים ? אין הערכות שווי עצמאיות שערכו עבורן ? נכנסו בהשקעה של מאות מליונים סתם ?
tby איך אתה,וצדקת לאורך כל הניתוח של הפארסה הזו,מגיע למסקנות חותכות ונכונות מתוך ד אמות והם שנסעו לארופה ולהודו,חקרו ובדקו ,הגיעו למסקנות שונות מאד וצופים רווח גדול מסיבוב על אלביט הדמיה....
אולי יש אוצרות באמתחתה של פלאזה ? אולי אלביט מדיקל תפרסם חדשות מסעירות למחרת ההסדר ....
מי בכלל יודע מה האמת . זה נראה כמו אסופה של שקרים מצד כל הבוחשים בקדרה ומראה עד כמה זה מסוכן להשקיע במניות בכלל ובפרט בבורסה הישראלית.
זה לא פעם ראשונה או אחרונה שקרנות / משקיעים שנתפסים רציניים מבצעים הערכת סיכונים / שווי שאינם קרובים למציאות
הדוגמא הכי טובה זה בן-דב ופרטנר - בעולם כבר היו מפעילים וירטואליים מס' שנים ובכל שוק שהם נכנסו הריווחיות של חברות הסלולאר ירדה. לא רק זאת , מחירי הדקות בישראל היו מהיקרים בעולם המערבי , שלא לדבר על מחירי המכשירים שהיו מגולמים בתוך תוכניות שאף אחד לא הבין.
הצ'יסון , שלהם נסיון בינלאומי בסלולאר הבינו כי השינוי בישראל הוא רק שאלה של זמן, ורצו לממש מהר ככל האפשר - אתה חושב שסתם הם היו מוכנים "לממן" לבן דב חלק מהרכישה? הם לא רצו לתת לפראייר ללכת.
בן-דב מצידו לא בדק מה קורה בעולם ונכנס לפרטנר כאילו הריווחיות שלה היא נורמלית ואין אף סיכון עיסקי - זו גישה אידיוטית לא לבדוק מה קורה בעולם = ובן דב שילם המחיר
זו לא השוואה כל כך טובה. מדובר בקרנות שמתמחות בתחום ולא נכנסות משיקולי אגו. ויש 2 קרנות שהשקיעו באלביט. הן בטוח רואות אפסייד. איפה בדיוק לא ברור.
1. "ראו". לא בהכרח "רואות".
2. גם באפט לפעמים טועה.
נחתם תיקון להסכם עם בנק הפועלים שמאפשר לחברה לבצע פרעון מוקדם תוך תקופה קצרה - ולקבל חזרה את המניות (3%) או חלקם שיונפקו לבנק - תלוי במועד הפרעון המוקדם.
התיקון הזה מצביע רק על דבר אחד - יש כוונה ברורה של נושי אלביט לבצע הנפקה / זכויות סמוך לביצוע ההסדר - זה יאפשר לאלביט להשתתף בהנפקת זכויות בפלאזה ולהחזיר החוב המובטח לבנק הפועלים - כי ממילא הבטחון של פועלים הולך לעבור דילול.
כל הסיפור הוא מנוגד לחלוטין לאינטרסים של הנושים הלא מובטחים.
היה צריך לתת לבנק הפועלים לקחת את מניות פלאזה המשועבדות לו - שיזרים הוא כסף בהנפקת הזכויות של פלאזה או שידולל. על יתרת החוב בלא מובטחת להיכלל בהסדר - הבנק יקבל הון + אגח כמו יתר הנושים הלא מובטחים - ויזרים כסף לאלביט בהנפקת זכויות - או שידולל.
כרגיל, לנציגות האגח אינטרסים שונים ממחזיקי האגח מהציבור
הכניסה להסדר חוב של פלאזה מחסלת את ההסדר באלביט - למניות פלאזה אין היום ערך ממשי לאלביט - שווי השוק של המניות הלא משועבדות הוא 10 מליון יורו בלבד. מכיוון שבהסדר של פלאזה אלביט לא תוכל להזרים מזומנים, גם אחזקות אלו ידוללו, כך שאלביט איבדה את השליטה בפלאזה ומעתה מי שיקבע באמת אלו הנושים של פלאזה + בנק הפועלים.
מכיוון שכך, אין כל סיבה לאשר ההסדר עם בנק הפועלים - הוא לחלוטין לא מחובר למציאות הכלכלית הנוכחית
הדרך הנכונה כעת:
1. לתת לבנק הפועלים את הבטחונות - 29% ממניות פלאזה + התשלומים המשועבדים והיתרה תצטרף לחוב הלא מובטח
2. להמיר את כל החוב למעט 300 מש"ח למניות - החוב שיוותר יובטח במלונות + קמעונאות + הודו
3. חלוקת מניות פלאזה ואלביט מדיקל כדוידנד בעין לנושים הלא מובטחים - כך אם יהיו גיוסי הון / זכויות בחברות הללו כל נושה יוכל לבחור את דרך פעולתו
אלביט תהפוך לחברה רזה מאוד ויותר ממוקדת שהנהלתה לא עוסקת במזרח אירופה / מיזמים רפואיים אלא יש לה 3 משימות בלבד:
א. לממש את המלונות ולשלם את החוב שנותר
ב. לסגור את הקמעונאות ע"י מכירה או הפסקת פעילות עם הכי פחות נזק
ג. לטפל בהודו - מכיוון שזה JV עם פלאזה - לקנות מה JV שירותים
כעת שברור כי החלומות על פוטנציאל שווי בפלאזה נגוזו ולכן שיעור ההחזר הצפוי מאלביט עומד כעת על כ 500-600 מש"ח בלבד - 20%-25% החזר על האגח
אתה כל כך צודקציטוט:
פורסם במקור על ידי tby
אבל הדברים בארץ מתנהלים כל כך עקום שאין סיכוי שזה מה שיקרה, לצערי.
ההסדר כנראה יאושר הרי גם ככה היו הסכמות של קרן יורק וDK שמחזיקים 35% מהחוב ויש צורך באישור של 50% בסה"כ בשביל לאשר את ההסכם ( מסך אלו שיצביעו וידוע שהרבה מחזיקים פרטיים אינם מצביעים )
נמתין בכל מקרה להתפתחויות
ואנצל הזדמנות זאת להודות לך TBY על הניתוחים המדויקים והראייה קדימה של דברים פה ובפלאזה ובשאר חברות אחרות
ההסכם "למימון מחדש" עם בנק הפועלים אושר ע"י הנושים הלא מובטחים ועתה פתוחה הדרך ליישום ההסדר
השינוי המשמעותי בשווי פלאזה מחד, וההסכם החדש עם בנק הפועלים משנים את השווי שיתקבל בהסדר:
שווי פלאזה - כ - 25 מליון יורו X v החזקת אלביט 62% - 15.5מליון יורו מזה 6.5 מליון יורו משועבדים לבנק הפועלים - יתרה לאלביט - 9 מליון יורו - 43 מש"ח
שווי מלונות נטו 76 מליון יורו - 355 מש"ח , מזה שיעבוד שני לבנק הפועלים - 168 מש"ח - יתרה לאלביט 187 מש"ח
הודו - אומדן מומחה הסדר החוב - 153 מש"ח
אלביט מדיקל 80 מש"ח
קמעונאות - 0
מזומן - ,כ 350 מש"ח
סה"כ רכוש - כ- 813 מש"ח
חובות אגח 2.5 מליארד
נותן 32% החזר.
הבעיה היא שמכיוון שלאחר ההסדר נותר חוב של כ 670 מש"ח הרי השווי הנכסי של החברה, אחרי ההסדר יהיה כ 130 מש"ח + פרמיה שהשוק יתן, אך שווי זה הופך להיות שולי בחישוב ההחזר במסגרת הסדר החוב - תרומה של 5 אג בלבד לכל מחזיק אגח.
האגח שיונפקו ע"י אלביט, יושפעו לרעה מהעדיפות שקיבל בנק הפועלים גם על המלונות -
האגח "המובטח" בהיקף של כ 450 מש"ח מכוסה בשיעבוד על אלביט מדיקל והמלונות ששויים , אחרי בנק הפועלים, הוא 270 מש"ח בלבד, כלומר שיעור כיסוי של כ 60% בלבד . לפיכך ולכן התשואה בה יסחר האגח המובטח תהיה יחסית גבוהה, ואילו האגח הלא מובטח יסחר בתשואת זבל אמיתית - כלומר לכאורה יקבלו מחזיקי האגח הקיימים כ 28 אג לכל 1 ענ פארי שהם מחזיקים, אך מחירי האגח בשוק עשויים להוריד את התמורה לכ - 70% - כלומר 19 אג
כאשר מחברים את שני הנתונים - 5 אג שווי מניה + 19 אג אגח מקבלים כ 24 אג החזר - כלומר 24% מפארי של אגח קיים.
זה אומר שרמת מחירי האגח בשוק משקפים באופן מלא את השווי שיתקבל בהסדר.
הבעיות יתחדשו אם אלביט תבקש להשתמש במזומן על מנת להשתתף בהנפקת זכויות בפלאזה- מדובר על הזרמה של 60 מליון ש"ח לפחות , אם אכן תבוצע הנפקת הזכויות בהיקף של 20 מליון יורו - מבחינת האגח שאינו מובטח יש כאן אלמנט של לקחת נכס לא משועבד (מזומן) על מנת לתמוך בנכס שמשועבד בחלקו לפועלים וחלקו לאגח המובטח - יהיה חייב להיות מנגנון פיצוי שיוריד עוד יותר את היקף הבטוחות לאגח המובטח ויוריד את כרית המזומנים בחברה - כך שאם הנפקת הזכויות לא תסייע לפלאזה לפתור את בעיותיה, הרי מצבם של הנושים הלא מובטחים החדשים של אלביט - יורע.
אלביט הדמיה אגח 1 טרם פרסמה הודעה לגבי תשלום פדיון חלקי בדצמבר.
במצב החברה הנוכחי, הייתי כבר מצפה להודעה על דחייה.
אודה על התייחסות מומחי הפורום. תודה!
מי שעקב אחר הניתוח על שווי אלביט לא יופתע שכעת אפילו דוחות אלביט הפורמליים מראים הון עצמי סולו שלילי גדול של 283 מליון דולר ( הון שלילי של 35 מליון דולר במאוחד -)
רק לפני 9 חודשים התרוצץ זיסר ומכר את הסיפור שבאלביט יש הון עצמי ענקי - והנה הרגע הגיע, והמציאות בהודו הדביקה את הדוחות הכספיים של אלביט ופלאזה וכך מאלביט לא נותר כלום למעט המלונות , אך מכיוון שהם שועבדו לבנק הפועלים נושי אלביט לא יראו הרבה ערך מהם
מה שמרתק זה ההסבר שהחברה נותנת למחיקות בהודו:
The Company and PC’s reassessment of the probability of future development of certain properties in view of the financial crisis affecting the area in which the Group operates, and the Company’s deteriorating liquidity position. This primarily affected lands which were previously not written down below cost as the related completed project was expected to be sold above cost
לקרוא ולא להאמין
הנהלת החברה אומרת כי רק כעת ביצעו הערכה של סיכויי מימוש הפרויקטים לאור מצבם של אלביט ופלאזה - כלומר עד הרבעון הזה , לדעת ההנהלה , היתה אפשרות ריאלית של ביצוע הפרויקטים על האדמות , למרות המשבר הכלכלי ולמרות שלחברות יש אפס נזילות כבר למעלה משנה
ועכשיו מגיע השוס - ההנהלה מודה כי במאזן היו נכסים ששוערכו לפחות בעלות - כי היה "צפי" למכור הקרקעות מעל העלות, ועכשיו הפנטזיה הסתיימה
צריך להיות ברור - הדוחות בושלו ע"י הנהלה אינטרסנטית בשיתוף פעולה של רואי החשבון של החברה. אינני מבין כיצד אף אחד עוד לא ניגש למשטרה להגיש תלונה על רמאות
החמור הוא שעכשיו אותו דבר מתרחש בפלאזה, כאשר קאסה רדיו זו הדוגמא הבולטת
המציאות מחלחלת למחזיקי המניות והאגח של אלביט
המניה יורדת היום במסחר בחו"ל ב - 15% לראשונה מתחת 1$, האגח ירדו בכ- 10%-15% מאז פרסום הדוחות
בנק לאומי מתנגד להסדר באלביט בטענה שהוא בכלל נושה מובטח , מעניין שכל תהליך ההסדר נוהל עד כה כאשר נתון קריטי כזה לא מתברר.
אם יתחיל עכשיו תהליך משפטי של ברור הנושא זה יקח חצי שנה לפחות , לטעמי יש כאן כשל רציני של המומחה מטעם בית המשפט.
שוב ניתנת דוגמא מדוע אסור להשאיר חברה פושטת רגל בידי הנהלתה במגעים להסדר - בעל תפקיד מבית המשפט היה כבר מכריע בסוגיה האם החוב מובטח או לא לפני שתופרים הסדר והנושים הלא מובטחים מאשרים אותו
טיבי,מה קורה בינתיים בפלאזה ? המניה מתקנת את ההתרסקות,האם היא מצאה דרך כיצד לא לעבור לידי בעלי האגחים ?
מישהו מנסה להשתלט עליה ? המחזורים יחסית גדולים.
בפלאזה לא קרה דבר, התנודות במניות לדעתי חסרות משמעות, למרות שככתבתי בטרד של פלאזה כי מי שרכש אגח של פלאזה ב - 94 אג על סמך שווי נכסי גבוה, היה עדיף לו לרכוש את המניות ולהכנס להסדר כבעל שליטה.
מכיוון שאני בדעה שהשווי הנקי של פלאזה הוא 0 , למניה אין ערך, אך כפי שמניית אלביט נסחרה במחיר מנופח לחלוטין זמן ממושך יחסית, כך גם פלאזה
בינתיים המניה של אלביט מתכנסת למחיר המתאים לה - שקרוב מאוד ל- 0 - משווי של כ 100 מש"ח ששייטה בו זמן ממושך השווי ירד כבר לסביבות ה 60 מליון אך יש עוד דרך ארוכה לרדת
תודה רבה.
כולם לסמן ביומן את ה 20 לפברואר.
זה יום ביצוע ההסדר באלביט - האגח הקיים יפסיק להסחר ב 17/2 וב - 20/2 יונפקו האגחים החדשים ויוקצו מניות חדשות בהמוניהם.
יתרות החש יומרו אף הן לאגח ומניות
שווי מניות אלביט היום מציג שווי חברה לאחר ההסדר של כ 1.45 מליארד ש"ח.
דעתי בנושא - הלוואי, זה יאפשר לי למכור את מעט המניות שאקבל מאחזקות האגח שיש לי ולמכור עוד מניות בשורט....
OK אז את המניות שתקבל תמכור ומה תעשה עם האגחים החדשים? מה מחיר שיווי המשקל שלהם לדעתך?
את האגחים אמכור.
אם אני צודק, אזי פלאזה שווה היום 0 (זה גם מה שמעריך השווי אומר על פרוק) - כלומר שווי נכסי אלביט מכסה את האגח + 50-100 מש"ח שצרכים להספיק לכל ההוצאות כולל ריבית והנהלה וכלליות עד שאלביט מממשת את נכסיה, שלא לדבר שתזדקק להשקעות הון עצמי ההודו על מנת לחלץ שווי שם - הכסף יעלם מהר.
מכיוון שפלאזה נכנסת להסדר או פרוק , מדובר כי אלביט תשקיע כ 12.5 מליון יורו בפלאזה בהנפקת זכויות - השקעה זו תוריד את רובו העיקרי של העודף הנכסי בחברה בתמורת לתקווה לעליית ערך משמעותית לפלאזה ע"י קניית זמן - שאם תקרא את שכתבתי על פלאזה - זה פשוט לא מספיק.
אך אם זה יצליח, אז 10% מפלאזה הולכים לנושים....
כלומר כבר בכניסה להסדר, אלביט חברה בצרות שמחזיקה חברת בת שתישאר אחרי הסדר (אם יבוצע) גם בצרות - כלומר כל הדיבורים על אפ-סייד הם חלומות באספמיה מבחינתי.
לפיכך יש להתסכל על האגח באופן הכי פשוט וישיר - בחינת הביטחונות - כי אנו עוסקים באגח של חברה שתהיה לאחר הסדר "בפרוק מרצון" ושווי נכסיה בקושי מכסה את התחייבויותיה:
האגח שיונפקו ע"י אלביט, יושפעו לרעה מהעדיפות שקיבל בנק הפועלים גם על המלונות -
האגח "המובטח" בהיקף של כ 450 מש"ח מכוסה בשיעבוד על אלביט מדיקל והמלונות ששויים , אחרי בנק הפועלים, הוא 270 מש"ח בלבד, כלומר שיעור כיסוי של כ 60% בלבד . לפיכך ולכן התשואה בה יסחר האגח המובטח תהיה יחסית גבוהה ואילו האגח הלא מובטח יסחר בתשואת זבל אמיתית
הבעיה היא שמה שנראה כאג"ח מובטח הוא למעשה אגח מסוכן מאוד כי הוא מאוד ממונף - שווי הבטוחות של נגזר מניתוח שווי של מלונות אלביט כאשר לפני האגח עומדים המלווים לנכס, אח"כ בנק הפועלים ורק בסוף מחזיקי האגח. המינוף נובע מכך שאם שיערוך הנכס יורד ב 10% ההשפעה על ירידת שווי הבטוחות של האגח היא דרמטית. הרגל הנוספת - אלביט הדמיה - חברה שחסרה מזומנים ועוד מחזיקה חברות שדורשות המשך השקעות , אלביט כמובן לא תוכל לתמוך בה - כלומר מה שנראה היום "שווה" , מחר יהיה בפרוק עם שווי 0.
לאור זאת , חישוב "שווי הוגן" לאגחים של אלביט לאחר ההסדר זה סוג של הימור שתלוי בהמון חלקים נסתרים שעדיין לא ברורים לי ואינני אוהב להמר. אני מוכן לקחת סיכון מחושב, אך כאן אני חש המון סיכון פוטנציאלי אך עדיין אינני יכול לכמתו ולכן האגחים מבחינתי הם למעשה מניות - יקבלו את שאריות שווי נכסי אלביט ושווים יקבע עפ"י אלמנטים פסיכולוגיים ("אני מעריך ש.... " - כל אחד יספר לעצמו סיפור אחר)
מכיוון שעד כה השוק הוכיח כי הוא לא ממש מבין מה קורה באלביט / פלאזה, אני סמוך ובטוח שזה ימשיך כך עוד תקופה ולכן אין סיכוי שמחירי האגחים מייד לאחר ההסדר ישקפו את הסיכון האמיתי הטמון בהם לאור זאת דעתי כי שווי החבילה שתתקבל בהסדר בימים הסמוכים לביצוע ההסדר יהיה השווי הגבוה ביותר של החבילה , ולכן יש למוכרה.
tby
האם לא עדיף ,לאור דבריך ,פשוט למכור את האגחים הסחירים כבר היום ולא להכנס להסדר כלל ,או שלדעתך שווי החבילה בימיה הראשונים למסחר גבוה משווי האגח (שיתן את אותה חבילה)במחירי השוק היום?!
זו דעתי. זה גם נסיוני - החבילה פוסט הסדר שווה יותר - ראה ניתוח פרופיט כדוגמא.ציטוט:
לדעתך שווי החבילה בימיה הראשונים למסחר גבוה משווי האגח (שיתן את אותה חבילה)במחירי השוק היום?!
הסיבה היא פשוטה - לפני הסדר חלק מהמוסדיים מנועים מלרכוש / חייבים למכור, אחרי הסדר המוסדיים שוב בתמונה - וחלקם חייב לקנות משיקולי אחזקת מדדים
תוך מספר ימים נראה אם אני צודק
תודה לתשובתך
נראה כי מחזיקי המניה של אלביט חזרו הבוקר מטיול של שנה על הירח על מנת לגלות שיש הסדר שמוחק כמעט את כל ערך אחזקתם והם ממהרים למכור - המניה יורדת ב 62% לשווי שוק של 26 מש"ח המשקף שווי חברה אחרי הסדר של כ 550 מש"ח
זו דוגמא קלאסית לכמה שוק ההון אינו משוכלל. כל המידע בנושא היה קיים ופורסם ונותח בכל העיתונות הכלכלית במשך חודשים ארוכים, אין ספור הודעות במאיה בנושא, אך מחיר המניה היה רחוק מלשקף המציאות.
אם משהו חושב ששווי השוק הנוכחי של אלביט הוא השווי האמיתי של החברה - צר לי לאכזב אותו, יש מקום לעוד 50% ירידה....
שלום טיבי,
אז איך בבכל זאת, אתה מסביר את זה?
כמו שאמרת, הרי לא היתה פה הסתרת מידע וניתחו את זה מכל הכיוונים ואני מאמין שמי שמשקיע במנייה קורא ומחפש מידע על כל מה שקשור למניה.
האם היתה החזקה מלאכותית של השער על ידי גורם כלשהוא?
יום טוב
פריארים לא מתים.ציטוט:
אז איך בבכל זאת, אתה מסביר את זה?
יש הרבה משקיעים קטנים שאומרים לעצמם - זיסר זה גאון, לא יכול להיות שיאבד את החברה, המניה ירדה כל כך הרבה אז בטח היא צריכה לעלות וכו' וכו'
את אותה תופעה בדיוק היה במנית אחזקות - המניה היתה מנופחת אל מחוץ לכל פרופורציה המון זמן, ואפילו עכשיו , שכבר יצאה הודעה רשמית של החברה שהמניות שוות כלום - עדין יש קונים....
אל תשכח שבדיוק לפני שנה המניה של אלביט התחילה רוץ עד שזה נגמר בנפילה כואבת.
ככה השוק עובד, צריך ללמוד לנצל זאת.
משקיעים קטנים יכולים להחזיק את שער המניה?
הרי החכמים יצאו במחירים האלו ובהנחה שהם חכמים וגדולים, הקטנים לא היו יכולים לספק את הביקוש בכדי שיצאו ללא הפלת השער.
אכן התופעה הזו מוזרה, במיוחד שזה כלל גם קניות תוך כדי עלייה בשער המניה המנופח גם כך.
כל הכבוד TBY על שפתחת לנו את העינים בזן אמת, גם המניה של הדמיה וגם המניה של אחזקות היו עיסקאת העשור לשורט.