פורסם במקור על ידי
tby
הזיגזוג של הנהלת סקיילקס לגבי היות החברה סולבנטית או לא , ויכולתה לשלם את תשלומי האגח הקרובים רק מראה על הלחץ של הדירקטורים וההנהלה שמצאים בין הפטיש והסדן - חשיפה משפטית בתביעות עתידיות אל מול הלחצים של בעל השליטה.
נתחיל מהסוף - סקיילקס אינה ברת פרעון. אולי בעתיד, שנה שנתיים קדימה שפרטנר תתיצב ומחיר המניה יעלה או שתזרים המזומנים העצום שלה מפעילות יתורגם לדוידנדים לסקילקס יהיו המקורות לתשלום כל החוב.
אז אם סקיילקס היום חדלת פרעון, מדוע חזרה בה הנהלת החברה מעמדתה הקודמת ועשיו טוענת שאין בעיה לעמוד בתשלומים?
התשובה טמונה "במושיע" - ברנע. הוא הצליח לחולל נס שמראה שיש שווי כלכלי של כ- 30 מש"ח (.....) בחברה למרות גרעון בהון של 280 מש"ח בסוף 2012.
איך הוא עושה זאת? בשיטות הרגילות, מספר שקשוקות על נתונים "שהוצגו לו" :
1. שווי פעילות סמסונג - תוספת של 275 מש"ח . למה? ככה. [כי יש דוח שווי של ארנסט ויאנג עם מספרים שונים לתרחישים שונים, עושים שקשוקה ויוצא משהו] - אני רק תוהה - כיצד יכול להיות שווי לפעילות סמסונג אם כל הזמן אומרים לנו שאי אפשר למכור אותה בגלל "היחסים המיוחדים" של בן-דב וסמסונג? ובכלל זה זיכיון שהארכתו בסכנה (אמיתי או מדומה) כל שנתיים / שלש?
2. דוידנד מפרטנר - 30 מש"ח
3. שווי מניות פרטנר - שוב שקשוקה הכוללת מה יכול להיות בעתיד והופ - יש עוד 54 מש"ח
4. - לסקיילקס הפסדים צבורים גדולים מאוד - הם שווים כסף - לפי ברנע - 100 מש"ח [בדוחות החברה הסתפקו בנכס מס של 90 מש"ח] לפחות....
כל אלו יחדיו תוספת של - 341 מש"ח להון העצמי שמביאה את סקיילקס לשווי כלכלי חיובי מאוד קטן.
מבחינת הנהלת החברה והדירקטורים, אינני מבין כיצד הם נותנים יד לפארסה הזו. זה שצריך לגרד מהגורן והיקב כל שבב שווי אפשרי על מנת להגיע לשווי כלכלי קרוב ל - 0 מעיד כי החברה חדלת פרעון ונמצאת במסלול הרגיל של "פרוק מרצון" , רק כאן אין באמת מספיק נכסים על מנת לשלם את כל החובות וזה הופך ל"משחק הכסאות" - בסוף למישהו לא יהיה כיסא והוא יפסיד לא מעט כסף. דבר אחד בטוח - אלו לא יהיו הבנקים.
בדיקת תזרים המזומנים של סקיילקס מגלה את תוכנית ההנהלה וההסבר מדוע החברה יכולה לפרוע את חובותיה "בשנים הקרובות" :
ב - 2013-2014 החברה צריכה לשלם 812 מש"ח קרן לאגח והיא מתכננת לבצע זאת בין השאר ממכירת מניות פרטנר - בתום 2014 יוותרו בידי החברה 5% מפרטנר.
5% מפרטנר היום זה 175 מש"ח שיעמדו מול 548 מש"ח חוב לאגח בתחילת 2015 .
אינני דואג למחזיקי האגח המובטחים של סקיילקס -הבעיה היא של האגחים שאינם מובטחים - סקיילקס תיקח מימון בנקאי שישעבד את יתר המניות הלא מובטחות על מנת למשוך עוד תשלום או שניים, אך שהסוף יגיע - לא יוותר רכוש בר מימוש לטובת האגחים שאינם מובטחים.
זה נכון שעדיין תהיה לחברה את פעילות סמסונג ונכס מס , אבל את שניהם לא ממש אפשר למכור ....
הבעיה בסקיילקס היא בעיית עיתוי תזרימי. פרטנר זה נכס טוב שסבן שילם עליו מחיר לא רע ואין ספק שישלם דוידנדים.
לפיכך , מחזיקי האגח שאינם מובטחים חייבים להתערב ולארגן היום את החוב מחדש עבורם - זה בדיוק אותו מקרה של אידיבי פיתוח - ארגון חובות היום יבטיח תשלום מלא, דחייה ו"קבירת הראש בחול" תביא לתספורת .
