אלביט הדמיה - תמונת מצב

ליאור,


תחזית תשלומים - אלביט הד אגח א

סגור
http://images.globes.co.il/images/si...ools_Close.gif

http://images.globes.co.il/images/si..._Excel2007.gif http://images.globes.co.il/images/si...6x16_Excel.gif הדפס http://images.globes.co.il/images/si...icon_print.gif

תאריך	קרן	ריבית נקובה
20/02/2013	33.33%	3.00%
20/08/2013	33.33%	3.00%
20/02/2014	33.33%	3.00%

תחזית תשלומים - אלביט הד אגח ב

סגור
http://images.globes.co.il/images/si...ools_Close.gif

http://images.globes.co.il/images/si..._Excel2007.gif http://images.globes.co.il/images/si...6x16_Excel.gif הדפס http://images.globes.co.il/images/si...icon_print.gif

תאריך	קרן	ריבית נקובה
20/02/2013	33.33%	1.68%
20/08/2013	33.33%	1.69%
20/02/2014	33.33%	1.69%

http://statistik-gallup.net/VC1352632261892
[IMG]http://statistik-gallup.net/V11http://www.globes.co.il/news/bondscontrols/paymentsforecast.aspx?id=21196***http://www.globes.co.il/news/bond.aspx?instrumentid=21196*false/1280x1024/24/globes_il/il/ISO-8859-8/1352632261892/[/IMG]

תסתכל, אלביט הדמיה משלמת קרן וריבית באג"ח א, ב בכל מחצית השנה ואמורה לסיים לפרוע בפברואר 2014, לאור הנתונים החדשים והישנים השוק מתמחר ביתר לפחות 2 תשלומי קרן וריבית בשנת 2013.

למעשה התמחור השונה של א,ב לעומת ג,ד,ה,ו מראה כי השוק מתמחר כניסה להסדר באלביט בעתיד הלא רחוק. לפי מר שוק מספר תשלומי קרן של הסדרות הקצרות יהיו לפי הפארי ולכן השוק מתמחר ביתר את סדרות א ו- ב לעומת הבינוניות.

מקווה שעזרתי.
http://statistik-gallup.net/VC1352632219194
[IMG]http://statistik-gallup.net/V11http://www.globes.co.il/news/bondscontrols/paymentsforecast.aspx?id=21194***http://www.globes.co.il/news/bond.aspx?instrumentid=21194*false/1280x1024/24/globes_il/il/ISO-8859-8/1352632219194/[/IMG]

היי jsphs,

תודה על ההתייחסות.
השאלה שלי לא הייתה ממה נובעים הפרשי המחיר בין הקצרות לארוכות, אלא ממה נובע ההפרש בשינוי היומי(של היום) בין אג"ח א' לכל השאר.
עד לפני רבע שעה, לא רק שהיה הבדל של 15% בערך בין א' לארוכות, אלא גם הפרש של 7%-8% בין א' ל-ב'.
מילא תגיד שהארוכות נהנות מהחדשות יותר מהקצרות, אבל למה הפער הזה בין א ל-ב??

ממבט יותר ממוקד בתוך העסקאות באג"ח ב', אפשר לראות שרוב הפער נובע מחוסר סחירות.
היה קשה לתפוס את הפער הזה במחזור פיצוציה של ב'.

אשמח בכל זאת לתובנות בנוגע להשפעת כל תכנית הרכישה על העקום של אלביט(ארוך\קצר).

תודה ויום טוב

ליאור,

אלביט הדמיה בבעית נזילות, לכן האג"ח שלהם נסחר ב- 80% תשואה.

זיסר הלך לגייס לבת פלאזה ב-12% ונכשל וכעת אלביט עושה עסקאות מתואמות עם דויטשה.

אג"ח א נסחר בכ- 90אג על פארי 120, 10% במחיר משמעו שהוא יסחר בכמעט 100אג.

אג"ח ז נסחר שבוע שעבר סביב 30אג ולכן 10% עליה במחיר משמעו שיסחר ב- 33אג על פארי 110אג.

תבין, אלביט בבעיה, היא אטרקטיבית בשל הניכיון העצום שאגרות החוב שלה נסחרות בו - אין וודאות שלא תגיעה לפירוק ובפירוק אג"ח א שווה לאג"ח ז פארי מול פארי.

בהסדר, לפעמים יש העדפה מתקנת לקצרות ולפעמים לא.

מקווה שעזרתי.

היי jsphs,

אלביט הדמיה בבעיית נזילות ובשל כך אגרות החוב שלה עד 80% תשואה- ידוע.

חוסר הצלחת זיסר לגייס בפלאזה- ידוע.

האטרקטיביות שלה בשל הנכיון העצום- ידוע.

אם כן, אתה בערך טוען שהפער בא מהבדלי המח"מ ומהמינוף שלו.

אז איך זה ש:
אג"ח ז- מח"מ 2.92, נסחר 33 בערך פארי 110, עולה 4.5%
אג"ח א- מח"מ 0.68, נסחר 88 פארי 121, לל"ש
אג"ח ד- מח"מ 1.71 נסחר 44 פארי 120, עולה 14%
אג"ח ג- מח"מ 1.77 נסחר 42 פארי 118, עולה 16%
?

הרי כל האג"חים מגיבים לאותה הודעה.
מה פשר הפערים האלו?
למה הבינוניות עולות גם חזק יותר מהקצרות וגם יותר מהארוכות??

ליאור,

כפי שנאמר קודם - אגח א (כמו כל הקצרים) הוא הימור משמעותי על תשלומי 2013

כנראה שמצד אחד החברה לא רוכשת הרבה אגח א' - כי זה ממש לא כדאי לה מול החלופות , ומצד שני יש גופים ששמחים על ההזדמנות למכור בעקבות בגידול במחזורים.

אם הבנתי נכון את העיסקה - אלביט מקבלת 75 מש"ח מול תיק אגח בשווי של 150 מש"ח לפחות - התקבולים מהתיק הולכים למממן עד 30/4/2014 ואז מחזיר המממן את האגחים לאלביט - כלומר תשלומי האגח מכסים את 75 מליון קרן + ריבית שנקבעה בין הצדדים.

עפ"י המחזורים ניתן לשער שהחברה קונה יחסית הרבה באגח ד' וב - ז' - זה הגיוני מבחינת העיסקה -

אגח ד' ישלם 25% מהקרן +ריבית עד 30/4/2014 - שזה 42 אג לאגח שנסחר הבוקר ב - 41 - זה נותן תשואה של 100% לגוף המממן - כי מקבל 2 אגחים אליו על כל אגח שהוא מממן. ולאלביט עלות הרכישה האפקטיבית היא 60% מהפארי - עדיין משאיר להם רווח של 40% מהפארי ברכישת אגח ד'.

רכישת אגח ז' שנסחר בבוקר ב - 32 אג - 29% מפארי - תיתן למממן 11 אג בתשלומי ריבית לאגח , 22 אג לשני אגחים - תשואה ש מינוס 32% למממן(נתן 32 אג מול שני אגחים שישלמו 22 אג) אך לאלביט עלות הרכישה האפקטיבית 32 אג -29% מפארי - מה שמותיר רווח עתידי של 70% מפארי על כל אגח שנרכש.

לצורך הדוגמא - אינני אומר שזה אכן המצב - נניח כי אלביט קונה שני אגח ז' על כל אגח ד' -

100 מש"ח קונים כ - 290 מליון ע.נ אגח ז' - רווח הון פוטנציאלי 220 מליון ש"ח - תוספת להוצ' מימון - 0 ( הריבית היא משלמת מכל מקרה)
50 מש"ח קונים כ - 110 מליון ענ -אגח ד' רווח הון פוטנציאלי 44 מליון ש"ח - תוספת הוצ מימון (שני תשלומי קרן - 25% מפארי) - 33 מליון ש"ח

כלומר 75 מש"ח של אלביט , קונים לה 400 מליון ע.נ (בשווי בספרים 450 מש"ח) . ,עם רווח הון צפוי ברבעון השני של 2014 של 265 מליון ש"ח , תוך גידול של 33 מש"ח בהוצאות המימון

תשואה לגוף המממן - 1/3 100% , 2/3 -32% - סה"כ 33% תשואה.

לדעתי 33% תשואה כללית ~ 20% שנתי - לגוף המממן במקרה כזה זה נמוך לכן המח"מ של הרכישה הפועל יהיה כנראה קצר יותר - כלומר רווח ההון הצפוי של אלביט יקטן והוצ' המימון הנוספות - יעלו.

בשביל לחזור לפרופורציות - 450 מש"ח חוב זה 16% מסך חובות אלביט , רווח הון של 250 מש"ח שכנראה גבוה מהמספר האמיתי הוא 1/3 מהפער בין נכסים להתחיבויות במקרה האופטימי.

עדיין אין מענה לכיצד עוברים תזרימית את 2013 - מה מוכרים ובכמה?

ליאור מה לא ברור?

מי שקונה בעיקר כנראה זו החברה או proxy מטעמה - אג"ח ג,ד,ה הם האג"חים המעניינים ביותר לדעתי בהבט של סכון סכוי.

עד היום בבוקר, אלביט ה,ד,ג נסחרו בפחות משליש מערכם המתואם.

ה,ג,ד משלמים לשיעורין כבר בשנה הבאה - הקופון של שלהם יפה וצמוד לפארי משמעותי.

מי שקונה ושם שקל בתחילת המסחר היום הרג 3 שקלי חוב + ריבית אפקטיבית של 15% שנתית לא לשלם.

כמו כן, אם הכוונה ללכת להסדר באמצע 2014 המשמעות היא 2 תשלומי קרן של האגרות הללו שמחזיר כמעט את מלוא ההשקעה יחד עם הקופונים. ולכן, להערכתי החברה מעדיפה לקנות את אגרת ד או ג ולא את ז - אף על פי שמן הסתם, קונים לרוחב הגזרה.

המהלך לא משנה את הסכון הגלום ב- א,ב -> שום דבר לא נפטר בחברה ואין סיבה שהאג"ח יסחר ביותר מ- 90אג - בינינו, בבחירה בין 90אג על אג"ח א אלביט או ב של פלאזה אני שם על פלאזה 90אג.

להערכתי, מה שהחברה מנסה לעשות הוא אחת מן השתיים:
1) קניה לאורך הקו על מנת לייצר רווחי הון בגין הניכיון והקטנת החוב.
2) מהלך שאולי יאפשר לה להוריד תשואות של האג"ח עדיף של פלאזה - דבר שאולי יאפשר לה לגייס בהמשך.

בכל זאת, 150M ש"ח שנכנסים בתוך 10 שבועות צפויים לקנות מאות מיליוני ע.נ -> דבר שיקטין את התשואה על האג"ח ונדידה להערכתי לאג"ח הבת והקטנת התשואה בה.

, JSPHS

ציטוט:

---

בכל זאת, 150M ש"ח שנכנסים בתוך 10 שבועות צפויים לקנות מאות מיליוני ע.נ -> דבר שיקטין את התשואה על האג"ח ונדידה להערכתי לאג"ח הבת והקטנת התשואה בה.

---

דעתי שונה - בהינתן שלא יהיו חדשות מאוד חיוביות , בתום 10 שבועות של רכישות, מחיר האגח יחזור לנקודת ההתחלה - לא קונים מספיק חוב בשביל שמשהו ישתנה , הבעיות לא נפתרו.

ראה מקרה קרדן NV - הם רכשו המון - האגח עלה ברכישה וירד עם תומה

נחיה ונראה

אהלן jsphs ו-tby,

תודה על ההתייחסות.
אז מה שאתם אומרים זה שכל אחוז ואחוז שהאג"חים עולים, הם רק עקב הרכישות העצמיות.
שבעצם אין אף אחד שבאמת מאמין שזה משנה משהו, והאג"חים עולים מהעניין הטכני הפשוט שיש יותר ביקוש, ולא כי מישהו חושב שהשתנה ולו קמצוץ של דבר.
הבנתי נכון את דעותיכם?

תודה

אגב, אם נביט במחזורים, נראה שהמחזורים הגדולים מתרכזים ב-ד, ז ו-א.
ההבדל הוא שב-א באים גם מוכרים ואילו באחרים קצת פחות.
זה תומך בהשערה שהעלית(tby) לגבי קניות של ד-ז, וכמו שטענת, הם מקצרים את המח"מ עם א(?).