אידיבי אחזקות - הסדר

מאמר נוסף של השקעה בחברה http://www.calcalist.co.il/markets/a...609179,00.html

האג''ח בעמדות המתנה להתפתחויות בחברה, השופט המומחה והמשקיף קצבו לנוחי זמן עד ראשון הקרוב למכור את כלל ביטוח ולחתום עם משקיע, ואם זה לא יקרה עד ראשון כנראה זה לא יקרה בכלל.
ההתפתחות הכי משמעותית והכי טובה עבור מחזיקי האג''ח זה כמובן מכירת כלל ביטוח, אם זה קורה השבוע, אנחנו מורידים את ג'רמי וחבריו מהגב, פיתוח מקבלת גושפנקא מבית המשפט שהיא סולבנטית ועם ערך נכסים חיובי של כ800M ש''ח, ורוב הכסף שיכנס כהשקעה לחברה (אם זה על ידי דנקנר או משקיע אחר) יוזרם למחזיקי האג''ח ישירות, והאג''ח לדעתי, יעשה קפיצה לאזור ה40 אג'.
אם כלל ביטוח לא נמכרת, נצטרך לראות אם נוחי סוגר עם משקיע שיזרים 800M לאחזקות, אם זה קורה, רוב הכסף יוזרם לפיתוח, ומחזיקי האג''ח יקבלו יותר מניות ממזומן, במצב כזה ההחזר על האג''ח יהיה תלוי בשווי פיתוח, אבל שוב, לדעתי, במקרה כזה האג''ח יעלה במתינות לכיוון 35 אג'.
אם גם כלל ביטוח לא תימכר, וגם נוחי לא ימצא משקיע, אז כל המניות יעברו אלינו עם המזומן, ובמקרה כזה יש סיכוי שהאג''ח ירד חזרה לכיוון ה25 אג', ויש סיכוי שמתווה הנציגויות יחזור בחזרה לשולחן.
עכשיו שים אחוזים מה הסיכוי לכל אפשרות, ותפעל בהתאם.
אני בכל מקרה, אופטימי כרגיל...

תודה:thumbs-up:

http://www.themarker.com/markets/1.2096548

אני לא מצליח להבין את ההתנהלות של "משקיעים" שרוצים להשקיע באחזקות עפ"י שווי X לפיתוח.

אני יותר לא אבין אם נושי אחזקות יתפתו לכזה הסדר, שמשאיר לדנקנר החזקות באחזקות.

הרי כל אחד מבין כי כל מה שישאר לדנקנר - אם הוא לא מביא כסף מהבית - זה על חשבון נושי אחזקות.

בינתיים עפ"י הפרסומים יש משקיע שמוכן להשקיע לפי שווי פיתוח של 1.05 ויש כנראה אלו שמוכנים לשלם יותר

ציטוט:

---

פורסם במקור על ידי tby

אני לא מצליח להבין את ההתנהלות של "משקיעים" שרוצים להשקיע באחזקות עפ"י שווי X לפיתוח.

אני יותר לא אבין אם נושי אחזקות יתפתו לכזה הסדר, שמשאיר לדנקנר החזקות באחזקות.

הרי כל אחד מבין כי כל מה שישאר לדנקנר - אם הוא לא מביא כסף מהבית - זה על חשבון נושי אחזקות.

בינתיים עפ"י הפרסומים יש משקיע שמוכן להשקיע לפי שווי פיתוח של 1.05 ויש כנראה אלו שמוכנים לשלם יותר

---

יש ניגוד עניינים חריף בין נוחי דנקנר לבין נושי אחזקות. הדוגמא הקלאסית היא מה יקרה אם יבוא משקיע ויציע לדוגמא להזרים X שקלים לאחזקות תמורת 100% מהמניות. נוחי דנקנר יסרב כמובן כי לא יצא לו מזה כלום (הוא בחוץ) בשביל נושי אחזקות זו דווקא יכולה להיות הצעה נהדרת שכן נכנס עוד הון לחברה, והם שומרים על מעמדם כנושים.

בפועל מה שיקרה זה שהמשקיע שיגיע אם יגיע יזרים פחות כסף עבור פחות אחוזים מאחזקות שכן אדריכל העסקה צריך שיצא לו ממנה משהו, והנה נוחי נשאר בעל אחזקה בחברה ופחות כסך נכנס פנימה.

קבוצת נץ הראשונה להוציא הודעה מסודרת על העיסקה שנרקמה בין בי ג'י איי , קבוצת נץ, ודנקנר
ההצבעה היא היום ב-11, לפרט את ההצעה ב-2 בלילה שזה 9 שעות לפני ההצבעה ובזמן שרוב האנשים ישנים...

עיקרי ההצעה

נץ ואמבלייז ישקיעו סך של 826 מיליון ש"ח באידיבי תמורת 80% מהון המניות המונפק והנפרע של אידיבי
חלק נץ בסכום ההזרמה הינו 10% , דהיינו 82.6 מיליון ש"ח.
יפעלו לחלוקה של מניות בעין של פיתוח על מנת לפרק קומה ( כמו שזד בי אי עושה כעת לבי ג'י איי הבעלים של אמבלייז )
עיקר סכום ההזרמה שיושקע באידיבי כאמור לעיל, יוזרם לאידיבי פתוח לפי שווי אידיבי פתוח "לפני הכסף" של 944 מיליון ש"ח וחלקו ישמש כתשלום לנושי אידיבי וזאת בנוסף ל 150- מיליון ש"ח הנמצאים בקופת אידיבי
חלק NEWCO בסכום ההזרמה הינו 90% , דהיינו 743.4 מיליון ש"ח, כאשר ככל וההצעה תתקבל, אמבלייז תעמיד סך של 500 מיליון ש"ח כהלוואת בעלים לNEWCO היתרה תמומן ממקורות חיצוניים של NEWCO

תוך כדי שאני רושם בי גי א'יי מוציאים בעצמם הודעה שמפרטת גם קצת על העיסקה של קניית הון אמבלייז כרגע בי ג'י איי מחזיקים 20% מאמבלייז וכולל מנגנון שיכול להעלות את חלקם לכ-44% בעתיד

מצורפת תמונה של עץ הבעלות שנוצר


קובץ מצורף 1493

כששמים סחורה על השולחן, הקונים מגיעים - הצעה נוספת להסדר:

חברת דרמור ניהול ויזמות ואדם בשם משה שחר הגישו לביהמ"ש הצעה להזרים 800 מיליון שקל לאי.די.בי פתוח וכן 200 מיליון שקל למחזיקי האג"ח באי.די.בי אחזקות, תמורת 57.34% ממניות השליטה באי.די.בי פתוח. מדובר בהצעה גדולה יותר מזו של אלכסנדר גרנובסקי - ביגיאיי / נץ, שעומדת על 826 מיליון שקל

על נושי אחזקות לסיים את תהליך ההשתלטות על אחזקות / פיתוח - לא תהיה בעיה למצוא משקיע רציני לפיתוח שיזרים את שנדרש לסיים את המצוקה התזרימית של פיתוח ובכך ישביח משמעותית את מניות פיתוח שבידי נושי אחזקות, שלא לדבר על הפיכת פיתוח לסחירה

אפילו לא צריך משקיע, אחרי חלוקה בעין של מניות פיתוח לנושי אחזקות, רושמים את המניות למסחר תוך כדי הנפקת זכויות - מחיר מניית פיתוח יעלה, הזכויות יהיו שוות כסף = מי שירצה - ימכור את הזכויות ויקבל מזומן נוסף, מי שירצה - ירכוש הזכויות ויקבל מניות פיתוח

זה קל, זול , פשוט ומהיר.

כפי שכתבתי בעבר - הריקברי על האגח של אחזקות יהיה יותר גדול ללא דנקנר.

הבעיה שבנציגות הנושים של אחזקות יש רצון "להסדר" - שמשהו יזרים כסף לאחזקות , שיהיו מו"מים לתוך הלילה - הם מרגישים חשובים ובעניינים, פתרון פשוט וזול - זה בניגוד מוחלט לאינטרסים שלהם.....

נעדרתי כשבועיים ואני רואה כי המשחק סביב אידיבי ממשיך. TBY אתה נותן פטרונות פשוטים ונכונים (רואים זאת עם הצטרפות שחקנים חדשים בנכונות השקעה) אבל כמו שכתבת הפטרונות הפשוטים לא מאדגרים את הנציגות. אתמול עם חזרתי החלטתי להגדיל רכישות של אידיבי פתוח י' כיוון שלדעתי ימצא משקיעה אשר יאפשר תשלומי אגח. יתכן כי גם יש טעם להגדיל רכישות של אידיבי אחזקות. אני מבין ממך TBY כי אתה חושב שזה כדאי.

ההסדר ממשיך להתגלגל.

הנושים הצביעו ברוב גדול על קבלת הצעת החלוקה בעין של מניות פיתוח, כעת יצביעו על הצעת החברה - במתכונת הנוכחית, ללא מסויימות - ואינם צפויים לקבלה.

בית המשפט סרב לאפשר דחיית אסיפת הנושים על מנת לאפשר לחברה להתקדם במו"מ, אך יאפשר לאידיבי אחזקות הזדמנות נוספת לכנס אסיפת נושים על הצעת החברה אם עד למועד הדיון המשפטי בתוצאות הצבעות הנושים ב 25/8/2013 המשקיע החדש יעביר 430 מש"ח לנאמנות כהוכחת יכולת + 70 מליון ערבות לחשבון נאמנות של בית המשפט שתחולט אם לא יעמוד בהתחיבויותיו.

כפי שטענתי בעבר, וזה צריך להיות לקח לעתיד - על הנושים לקדם את תהליך ההשתלטות על חברה ללא קשר למו"מ על הסדר עם בעלים - זה ימנע את טקטיקת משיכת הזמן של הבעלים ויכריח אותו לעשות המקסימום על מנת להימנע מלקיחת החברה ממנו. בכל עת הנושים יכולים לעצור את התהליך אם תגיע הצעה ראויה, ואם אין הצעה ראויה, לא בוזבז זמן.