אגח קרדן אןוי

הדוחות האחרונים של קרדן הם בבואה של המצב העגום של הנדלן באירופה בכלל ובמזרח אירופה בפרט - ראינו את המחיקות הגדולות גם בנאנט ופלאזה.

GTC - מרוויחה מהנכסים המניבים שלה (ויש לה הרבה) אך מוחקת מלאי על דירות וקרקעות , ב - 2012 פחות מ 2011 ואני בטוח שב - 2013 ימשיכו המחיקות אך יהיו משמעותית פחות מהותיות, אני מצפה / מקווה ש 2014 תהיה השנה של ההתייצבות הנדל"ן באירופה.
במהלך השנה גייסה החברה 100 מליון יורו בזכויות וזה מאפשר לה להוריד מינוף ולפצות על ההפסדים - ההון העצמי שלה בסוף 2012 יותר גבוה מסוף 2011 ויש לה יותר מזומנים

החטיבה הפיננסית - ממשיכה להפסיד - אך פחות

תהל - יציבה

נדל"ן בסין - ריווחי

מה שאותנו מעניין זה האגח - האם יש שווי מספק בקרד"ן , שגם בפרוק יהיה תשלום מלא לאגח?

הבדיקה כאן יחסית פשוטה -

השווי הסחיר של GTC עומד על 580 מליון יורו - חלק קרדן NV הוא 27.7% - 160 מליון יורו
ההון העצמי של הפעילות בסין - פעילות ריווחית בעלת 33 מליון יורו רווח לא מוכר (שאמור להצטרף להון העצמי) ולחלק מהנכסים מוצמד ערך בגלל מו"מ או נכירה בפועל של חלקים עומד על 258 מליון יורו

מכיוון שהשווי הסחיר של GTC "לא משקר" ועיקר המחיקות כבר אחריה וקרדן סין ריווחית - אני מרגיש בטוח בטוח להתייחס לשווי הסחיר של GTC וההון העצמי של הפעילות בסין כאמדים טובים לשווי הפעילות - מקדם זהירות שיש להפעיל על GTC מתקזז עם הרווחים הלא מוכרים בקרדן סין

כלומר יחדיו, שתי ההחזקות העיקריות של קרדן - 418 מליון יורו , בתוספת המזומן (54 מליון יורו ) - 472 מליון יורו מול החוב לאגח - 442 מליון יורו ==> יתרה - 30 מליון יורו

היתרה של 30+ תה"ל (פרויקטים+נכסים) עם הון עצמי 128 מליון יורו - מאוזנת + הזרוע הפיננסית עם הון עצמי של 45 -אך מפסידה הם עודף נכסי קרדן NV על התחיבויותיה
בסך 203 מליון יורו - 46% מהיקף החוב לאגח הם כרגע עודף תאורטי

מחירי האגחים היום משקפים - אגח א - 56% מפארי ואגח ב' 49% מפארי ולדעתי מראים שהשוק מניח שהסדר חוב עם תספורת משמעותית בדרך. אינני פוסל הסדר חוב, - לא אתנגד לפרוס החוב הקיים תמורת שיעבודים ברורים על נכסי קרדן NV ופיצוי במניות - אך תספורת אינני רואה כאן.

tby תודה. זה עוזר לי להבין טוב יותר את מצב החברה.

היי,

האם לקחת בחשבון את הרכישות העצמיות המאסיביות שביצעה החברה?

החברה ביצעה רכישות עצמיות של האג"חים שלה בהיקפים עצומים, האם החסרת את הרכישות האלו מהחובות לבעלי האג"ח?

הדוחות מצביעים על היציבות חלקית בפולין , אך המשך הקטסטרופה ברומניה

תפעולית החברה הרוויחה 5 מליון יורו לפני מיסים ושיערוכים, במחזור הדומה לרבעון קודם ומקביל שנה שעברה, למרות מכירה של נכס מניב - כלומר שהמחזור של יתר הנכסים עלה מעט.

שוק המשרדים בוורשה קצת התמתן, מרכזים מסחריים - התחרות של הריטיילרים על כוח הקניה היורד של הצרכן פוגעות ביכולת שלהם לעמוד בשכר דירה נדרש, וורשה יציבה - הערים האחרות בירידה , בניה למגורים - קושי בקבלת משכנתאות מוריד קצב מכירות / מחירים, משקיעים לפרויקטים אפשר למצוא רק בפולין, בשאר מזרח אירופה אין פעילות

שיערוכים- 23 מליון יורו נמחקו בפרויקטים ברומניה


שורה תחתונה - הפסד של 26 מליון יורו ברבעון


את דוחות GTC יש לקרוא במחשבה על פלאזה סנטרס - ל- GTC מרכזים מסחריים פעילים ובניני משרדים מושכרים - והם לא מצליחים להרוויח. לפלאזה יש אדמות - בעיקר ברומניה ומעט מרכזים מסחריים .

נקודת האור היחידה בדוח של GTC היא שהמחיקות הן רק ברומניה - גם למחיקות אלו יהיה סוף, ולדעתי הוא קרוב.

תודה על העדכון. אמשיך לעקוב בעניין רב.

דוחות קרדן:

שנת 2013 כנראה שנת המפנה - החברה מראה רווחיות תיפעולית !

החדשות הטובות באות מכיוון המגזרים של תשתיות המים והפיננסים - העסק שם התייצב

בסין - מכרו כ 500 דירות ברבעון וממשיכים להרוויח

GTC - כבר לא מאוחדת בדוחות - שם היו מחיקות רציניות ברומניה.

הוצ' מימון - 25 מליון יורו שעיקרן התחזקות השקל מול היורו

סה"כ הפסד של 22 מליון יורו ברבעון , אך התחזקות המטבע הסיני הגדילה את ההון של החברה וקיזז בכך את התחזקות המטבי הישראלי כך שמבחינת ההון היה קיטון של 7 מליון יורו בלבד.

לצערי 2013 תהיה שנה קשה, עקב משבר הבנקים בסין אין משכנתאות => ירידה דרמטית במכירות החל מQ3.


גילוי נאות: חיסלתי את השקעה שלי ב 25% הפסד.

תמיר וטיבי, נראה....

אומנם זה לא בנושא בדיוק, אבל למישהו יש דעה על קרדן אגח ד'?

לאחר סיבוב של "הסכמות" בין מחזיקי האגח והחברה בינואר 2013 ,שוב פועלים הנושים להבטיח כי יקבלו את כספם מצד אחד ואילו החברה לא תתחיל לעשות שטויות בגלל מצוקת מזומנים.

הדיבורים כנראה על רה ארגון לחוב - פריסתו / דחייתו תמורת פיצוי ושיפור נזילות החברה ע"י הנפקת מניות חדשות - לבעלים או לאחרים

ברקע כמובן עומדת הדוגמה של אידיבי פיתוח - חדלות פרעון תזרימית צפויה היא סיבה מספקת לנושים לפעול מול החברה באגרסביות עד כדי כפיית הסדר באמצעות בית המשפט.

האגחים של קרדן ירדו מאוד, בעוד שהתנהלותם הנכונה של הנושים אמורה לתמוך במחיר שלהם בטווח הבינוני.

המעניין זה שוב ההקבלה בין קרדן לפלאזה -אין ספק שמצב קרדן יותר טוב - באופי הנכסים, בתזרים השוטף ,הפיזור , השווי הנכסי והדרוג - אך בקרדן הנושים אקטיביים ובפלאזה פסיביים והאגח של קרדן נסחרות בתשואה גבוהה משמעותית מהאגח של פלאזה.

גילוי נאות: מחזיק

תודה על העדכון