סקירה שבועית. הראל.

ישראל
ריבית בנק ישראל נותרה ללא שינוי ברמה של 2.00 אחוזים. החלטת הריבית תאמה את
הצפי שלנו ושל רוב הכלכלנים. בנוסף, בנק ישראל הודיע כי המפקח על הבנקים הוציא
טיוטת הוראה לבנקים המורה להם להגדיל את הקצאת ההון בגין הלוואות לדיור במינוף
גבוה שהועמדו בריבית משתנה. הבנק מסביר צעד זה בכך שמבחינת היציבות הפיננסית,
המשך העלייה במחירי הדירות והתרחבות האשראי לרכישת דירות, בין היתר על רקע
רמת הריבית הנמוכה, מצריכים נקיטת צעדים למיתון מגמות אלה. להערכתנו, ההשפעה
הישירה של צעד זה על מחירי הדירות תהיה אפסית. אולם, יתכן שיש חשיבות בעצם
ההצהרה של בנק ישראל ובאיתות המשתמע שהוא עשוי לנקוט בצעדים נוספים במידה
שהעלייה במחירי הדירות לא תתמתן.
הסיבות המרכזיות להחלטה, על פי הודעת בנק ישראל, כללו את הנקודות הבאות:
האינפלציה נמצאת בתוך היעד וצפויה להישאר בתוכו גם בחודשים הקרובים.
מנגד, ציפיות האינפלציה ל- 12 החודשים הבאים הנגזרות משוק ההון ואלו של
החזאים נמצאות בקרבת הגבול העליון של יעד המחירים.
האינדיקטורים שנוספו החודש מצביעים על התמתנות מסוימת בקצב הצמיחה.
ריביות הבנקים המרכזיים במשקים המפותחים המובילים נמצאות ברמות נמוכות
ובעקבות ההתפתחויות האחרונות צפויות להישאר נמוכות למשך זמן רב וחלקם
נערכים לחידוש ההרחבה הכמותית.
הודעת הריבית כוללת גם עדכון לתחזית חטיבת המחקר בבנק ישראל: התחזית צופה
שהאינפלציה ב 12- החודשים הקרובים תעמוד על 2.5% , תוך העלאה הדרגתית של
הריבית לכ 2.9%- בסוף 2011 (כלומר העלאת ריבית בערך כל ארבעה חודשים).
להערכתנו, גם שיעור האינפלציה וגם שיעור הריבית יהיו מעט גבוהים יותר.
מדד הייצור התעשייתי ירד בשיעור חד של 6 אחוזים באוגוסט ועלה ב 8- ב- 12 החודשים
האחרונים. מדד פדיון כל ענפי המשק (ללא יהלומים) ירד ב- 1 אחוז באוגוסט ועלה
ב- 6 אחוזים ב- 12 החודשים האחרונים.
יצוא השירותים (במונחים דולריים) עלה ב 4- אחוזים באוגוסט ועלה ב- 5 אחוזים
ב- 12 החודשים האחרונים.
על פי סקר החברות של בנק ישראל, הצמיחה של הסקטור העסקי המשיכה ברבעון
השלישי של 2010 בקצב מהיר שדומה לקצב בשלושת הרבעונים הקודמים. נתון זה מנוגד
לנתוני היצור התעשייתי ולנתוני יצוא ויבוא הסחורות, שמצביעים על האטה משמעותית
בקצב הצמיחה ברבעון השלישי.
הציע מדד לבחינת רמת מחירי הבתים במדינות שונות: השוואה של היחס Economist- ה
של מחירי הבתים למחירי השכירות כיום, לעומת הממוצע ההיסטורי של יחס זה. הוספנו
עבור מדינות אחרות. Economist- את הנתונים עבור ישראל לנתונים שפורסמו על ידי ה
(עבור ישראל, השתמשנו בנתוני הלמ"ס החל מינואר 1999 ). מהתרשים המתקבל ניתן
לראות כי מחירי הבתים בישראל גבוהים ביחס לממוצע ההיסטורי ב- 14 אחוזים (עלייה
לעומת פער של 12 אחוזים ביולי), אולם הפער גבוה אף יותר ברוב המדינות האחרות
במדגם.
ארה"ב
התחלות הבנייה נותרו ללא שינוי (מעל הצפי) ואישורי הבנייה ירדו ב 6- אחוזים (ירידה
חדה יותר מהצפי). מכירות בתים קיימים הפתיעו לטובה כאשר רשמו עלייה של
10 אחוזים בספטמבר.
סין
התוצר גדל ב 9.6- אחוזים ב- 4 הרבעונים האחרונים עד לרבעון השלישי של 2010 , האטה
קלה בקצב הצמיחה לעומת הרבעונים הקודמים, אך עדין שיעור צמיחה גבוה מאוד.
האינפלציה ב 12- החודשים האחרונים עלתה בספטמבר ל 3.6- אחוזים. ההאצה
באינפלציה בחודשים האחרונים נובעת בעיקר מעלייה מהירה במחירי המזון.
המשך הצמיחה המהירה והעלייה באינפלציה הובילו לעלייה מפתיעה בריבית. במקביל,
פורסם שיתרות המט"ח גדלו בשיעור חד בספטמבר, הרבה מעל לצפי. העלאת הריבית
תסבך עוד יותר את מדיניות סין למנוע התחזקות של המטבע המקומי.
מאז יוני, המועד בו החליטו הרשויות בסין לאפשר גמישות גדולה יותר בשער החליפין,
היואן התחזק מעט מול הדולר, אך נחלש מאד מול מטבעות מרכזיים אחרים, כגון האירו
והיין היפני. בפרספקטיבה יותר ארוכה, במהלך העשור האחרון היואן התחזק
בכ 20- אחוזים מול הדולר, שמר על יציבות מול היין ונחלש בכ 10- אחוזים מול האירו.
הסירוב של סין לאפשר התחזקות מהירה של היואן, למרות הגידול המהיר ביצוא הסיני
והעודף הניכר בחשבון השוטף של מאזן התשלומים, גורמים לתסכול רב בקרב מדינות
מרכזיות אחרות בעולם, ובראשן ארה"ב. נושא זה עלה השבוע לדיון בכינוס שרי האוצר
למרות שהודעת הסיכום של הכינוס התייחסה לנושא המטבעות .G20- של מדינות ה
וקראה למדינות להימנע מפיחות מלאכותי של המטבע, לא הוחלט על יעדים כמותיים או
על צעדים מעשיים ומיידים בנושא זה. להערכתנו, למרות שלא צפוי בקרוב שינוי חד
בערכו של המטבע הסיני, היואן ימשיך בתהליך הדרגתי של ייסוף מול הדולר, וקיים
סיכוי גבוה לכך שקצב הייסוף בחודשים הקרובים יהיה מהיר יותר מאשר בחודשים
האחרונים.
בריטניה
על פי האומדן הראשוני, התוצר בבריטניה גדל ב 0.8- אחוז ( 3.2 אחוזים בשיעור שנתי)
ברבעון השלישי של 2010 , הרבה מעל לצפי.
התחזית שלנו לשינויים במדדי מחירים במהלך שלושת החודשים הקרובים
שינוי חזוי בין מדד ספטמבר 2010 למדד דצמבר 201
מדד המחירים לצרכן 0.5%
סעיף הדיור במדד המחירים לצרכן (בעיקר מחירי שכירות) 0.5%
מדד מחירי דירות בבעלות הדיירים 0.8%
מדד מחירי תשומה בבנייה למגורים -0.8%
מדד המחירים הסיטוניים של תפוקת התעשייה (ללא דלקים) 0.2%

פרסומים חשובים בשבוע הקרוב
ביום שלישי, 26 באוקטובר, יתפרסם בארה"ב מדד מחירי הבתים של .Case-Shiller
ביום שישי, 29 באוקטובר, יפורסמו בארה"ב האומדן הראשוני לצמיחה ברבעון השלישי של 2010 ומדד אמון הצרכנים של אוניברסיטת מישיגן. בגוש האירו יפורסם אומן למדד המחירים לצרכן.
ביום שני, 1 בנובמבר, יפורסמו בארה"ב נתוני ההכנסה והצריכה הפרטית ומדד ה-ISM למגזר היצרני.