סקירת שוק ההון בעולם: בהמתנה להרחבה הכמותית. מיטב.

מאקרו, אגרות חוב וריביות
> אי ודאות לגבי היקף רכישות ה-Treasury משפיעה על מגמות המסחר.
> להערכתנו, סך הרכישות לא יעבור את רף ה-500 מיליארד דולר.
> תוך תנודתיות גבוהה, בסיכום שבועי יציבות במחיר ה-UST ל-10 שנים.
> הפסדי הון בשוק הסולידי האירופי, על רקע פרסום אינדיקטורים כלכליים טובים.
> אנו ממשיכים להעריך כי בחלקו הארוך של העקום האמריקאי, פוטנציאל הפסדי ההון גדול מאשר פוטנציאל רווחי ההון.


מניות
> עונת הדוחות הכספיים לרבע השלישי נמצאת בעיצומה.
> החברות ממשיכות במסורת, לפיה הן מפתיעות את המשקיעים לטובה.
> נמשך גם השיפור בשורת ההכנסות.


מאקרו, אגרות חוב וריביות

אי ודאות לגבי היקף רכישות ה-Treasury
איגרות החוב של ממשלת ארה"ב (הטווחים הבינוניים והארוכים) רשמו שבוע מסחר תנודתי, בין היתר, מפאת אי-ודאות לגבי עוצמת רכישות איגרות החוב על ידי הבנק המרכזי.

בראשית השבוע פורסמו נתוני הייצור התעשייתי לחודש ספטמבר לפיהם נרשמה ירידה של 0.2%, לעומת הרמה שנרשמה בחודש אוגוסט, ובהשוואה להערכת השוק לעלייה של 0.2%. יתר על כן, נרשמה בחודש ספטמבר ירידה בשיעור ניצולת הייצור בחודש הנדון מ-74.8%, לכדי 74.7%.

המשך השבוע פורסם היקף אישורי הבנייה לחודש ספטמבר אשר פחת ב-5.6% מאשר היה באוגוסט. זאת, כאשר צפיות השוק עמדו על התרחבות של 0.7%.ב

שבועות האחרונים נרשמה תמיכה נוספת למחירי איגרות החוב, לאחר שנודע כי בבנק המרכזי שוקלים ברצינות חזרה לרכישת איגרות החוב של ממשלת ארה"ב.

בתחילה, היו הערכות בשוק כי הבנק המרכזי ירכוש יותר מטריליון דולר. בשני ימי המסחר האחרונים של השבוע השתנתה ההערכה לגבי היקף הרכישות בצורה די משמעותית. זאת, לאחר שנשיא שלוחת ה-Fed של St. Luis, James Bullard, טען כי היקף הרכישות צריך להיות קשור לסביבה הכלכלית ויש להתחיל עם 100 מיליארד דולר.

כפועל יוצא מכך, רשמו איגרות החוב הארוכות הפסדי הון. אמנם, בסיכום שבועי כמעט לא חל שינוי ברמת תשואה לפדיון שבה נסחרת ה-UST לטווח של 10 שנים (2.556%), אך זאת תוך תנודתיות גבוהה, כאשר במהלך השבוע היא כבר נסחרה בתשואה לפדיון של 2.45%.

להערכתנו, בהשוואה לרכישות אג"ח בהיקף של 300 מיליארד דולר בפעם הקודמת, היקף הרכישות הנוכחי עשוי להגיע עד לכדי 500 מיליארד דולר.

לעומת השוק האמריקאי, דווקא בחזית האירופית, נרשמו השבוע הפסדי הון. זאת, על רקע פרסום נמשך של אינדיקטורים טובים למשק האמריקאי. התפתחות זו קיבלה משנה תוקף לאחר שפורסמו סקר ה-ZEW של האנליסטים וגם סקר ה-IFO (בדומה לסקר החברות של בנק ישראל). שני הסקרים היו חיוביים והצביעו על ביטחון גבוה של הסקטור העסקי בכלכלה. ה-IFO אף הצביע על אופטימיות של הסקטור העסקי הגרמני באשר לעתיד.

אנחנו ממשיכים להעריך כי רמת המחירים בשוק האג"ח של ממשלת ארה"ב היא גבוהה למדי ונשענת בחלקה על אירועים חד פעמיים ובראשם רכישות האג"ח. לכן, בראייה לשנה הקרובה ייתכנו שם הפסדי הון, במיוחד בחלקו הארוך של העקום.


מניות

עונת הדוחות הכספיים
עונת הדוחות הכספיים לרבע השלישי נפחתה בתחילת החודש, וכמו תמיד חברת האלומיניום Alcoa עמדה בראש המחנה, כאשר היא הייתה הראשונה לפרסם את תוצאותיה מקרב חברת ה-Dow Jones.

בשבוע שחלף, 12 חברות מתוך 30 החברות הכלולות במדד ה-Dow Jones פרסמו את תוצאותיהן. מבין החברות נציין את:

(1) הבנק המסחרי Bank of America, דיווח על רווח של 0.27 דולר למניה (ללא השמטות חד- פעמיות) שהיה כמעט כפול מאשר היו הערכות השוק (0.143 דולר למניה). בשורת הרווח, לא נרשמה הפתעה כאשר סך ההכנסות הסתכמו ב-27.0 מיליארד דולר.

עם זאת, אם נתחשב בשורת ההשמטות, אזי הבנק רשם הפסד של 0.77 דולר למניה, בהשוואה להפסד של 0.26 דולר למניה, ברבע המקביל לפני שנה. כלומר, מצב הבנקאות האמריקאית עדיין לוט בערפל.

(2) יצרנית כלי הטייס, Boeing, דיווחה על רווח של 1.12 דולר למניה, לעומת צפי לרווח של 1.07 דולר למניה. גם בשורת ההכנות נרשמה הפתעה קלה כאשר אלו הסתכמו ב-17 מיליארד דולר ברבע השלישי, לעומת הערכות לכדי 16.8 מיליארד

(3) יצרנית ציוד ההנדסי, Caterpillar, דיווחה על פעילותה ברבע השלישי של השנה שבו סך ההכנסות הסתכמו ברבע הנדון ב-11.1 מיליארד דולר (לעומת צפי השוק לכדי 10.6 מיליארד דולר). בהשוואה לרבע המקביל לפני שנה, נרשמה עלייה של 53% בשורת ההכנסות. הרווח הסתכם ב-1.22 דולר למניה, הגבוה ב- 11.9%, לעומת צפי השוק לכדי 1.09 דולר למנייה.
בעקבות הדוח העלתה החברה את תחזית הרווח למניה לשנת 2010, מטווח של 3.15 דולר עד 3.85 דולר, כעת מצפים בחברה לרווח בטווח שבין 3.8 דולר ל-4.0 דולר.

(4) חברת McDonald's, רשת המסעדות הגדולה בעולם דיווחה על עלייה של 10% בשורת הרווח, ברבע השלישי, לעומת רבע המקביל אשתקד. הרווח הנקי, הסתכם ב-1.39 מיליארד דולר, שהם 1.29 דולר למניה (בהשוואה לרווח חזוי של 1.25 דולר למניה).

עונת הדוחות הכספיים לרבע השלישי נמצאת בעיצומה. מתחילת העונה דיווחו 16 חברות מתוך ה-30 הכלולות במדד ה-Dow Jones. אלו דיווחו על עלייה של 55% בשורת הרווח הנקי, בהשוואה לרבע המקביל לפני שנה. כמו כן, שורת הרווח הייתה גבוהה בכ-10% מאשר הערכות השוק.

מקרב חברות ה-S&P 500, דיווחו עד עתה 132 חברות. איכות התוצאות הייתה דומה לזו של ה-Dow Jones. חברות ה-S&P 500 דיווחו על עלייה של 7.8% בשורת המכירות.

מקרב חברות ה-Euro Stoxx 600 דיווחו 46 חברות. אלו דיווחו על עלייה של כ-13% בשורת הרווח למניה, לעומת הרבע המקביל אשתקד. שיעור ההפתעה היה נמוך באשר בארה"ב והסתכם ב-2.2%.

ביחס לשורת ההכנסות, באופן כללי התוצאות הן טובות למדי חברות ה-Euro Stoxx 600 דיווחו על עלייה של 9.8% במכירות, לעומת הרבע המקביל אשתקד.

איכות התוצאות המדווחות תומכת גם היא בהערכה הכללית שלנו לפיה האפיק המנייתי האמריקאי והאירופי הוא בהחלט אטרקטיבי ומגלם יחס סיכוי מול סיכון העדיף על זה של שוק האג"ח האמריקאי והאירופי.