האם הגיע הזמן לחזור אל המניות ? אלטשולר שחם.

האם הגיע הזמן לחזור אל המניות ? אלטשולר שחם.



המנצח הבלתי מעורער של השנה וחצי האחרונות הוא ללא ספק שוק האג"ח - הן הקונצרני ובוודאי הממשלתי. בעוד שוק המניות חזר פחות או יותר לאותה הנקודה בה ניצב בתחילת השנה, מדדי האג"ח הקונצרני המרכזיים עלו בכמעט 9% ואג"ח החוב הממשלתיות, בעיקר הארוכות, זינקו בלא פחות מ- 12%. הסיבה העיקרית לכך היא הנהירה ההמונית של המשקיעים אל חוף המבטחים האג"חי.

מהעלייה הזו נהנה כל מי שהשקיע באג"ח בשנה החולפת, אבל לדעתנו, אנו מתקרבים לנקודה בה הגלגל בשוק האג"ח יסתובב. בעקבות העליות יוצאות הדופן האלו, צנחה התשואה לפדיון של מרבית אגרות החוב בשוק, והיום חלק נכבד מהן נסחרות בתשואה ריאלית שלילית. בהנחה שהריבית תמשיך להימצא ברמה נמוכה, הריביות בשוק האג"ח ימשיכו להיות נמוכות.

בשוק המניות התמונה שונה. חברות רבות מציגות תוצאות טובות יחסית, תוך גידול בהכנסות ושיפור ברווחיות. להערכתנו, התוצאות הטובות של הרבעון האחרון ימשיכו גם בעתיד ויתווספו לעוד ועוד ידיעות כלכליות חיוביות שאנו צפויים לשמוע מהארץ ומרחבי העולם ככל שיחלוף הזמן. היות ומניות רבות נסחרות במחירים לא יקרים, הגורמים הללו יעזרו למניות של החברות האיכותיות להמשיך לטפס למעלה.

אמנם, החזרה של המשק לצמיחה מלאה אינה מתרחשת כל כך מהר, ולכן שוק המניות צועד שני צעדים קדימה וחצי צעד אחורה. יחד עם זאת, כששוק האג"ח אינו אטרקטיבי, וחלקו אף עשוי לספוג הפסדי הון בעתיד, המשקיעים עשויים להחזיר חלק משמעותי מהנכסים שלהם לעבר שוק המניות, שייהנה מהרוח הגבית הזו.
נקודה נוספת להעדפת מניות על פני אג"ח, היא תשואת הדיבידנד שהן מניבות. הגידול ברווחים של החברות ביחד עם דריכה במקום במחירן של חלק נכבד מהמניות, הקפיצו את תשואת הדיבידנד של חברות רבות לשמים. בארה"ב למשל, מספר החברות שתשואת הדיבידנד על המניות שלהן עולה על תשואת האג"ח הגיע לשיא של 15 שנה. גם בישראל יש מספר רב של חברות יציבות המשלמות דיבידנד גבוה יותר מהתשואה של האג"ח שהנפיקו.

מובן, כי אם נחווה משבר או האטה חריפה נוספת במשק, המניות תפגענה יותר מהאג"ח. בהחלט יש סימנים לכך שיש האטה מסוימת בקצב הצמיחה במשק, אך להערכתנו הסיכוי שנחזור למשבר עמוק כמו זה שחווינו לפני שנתיים נראה היום רחוק מהמציאות.

לאור זאת, למשקיע המבצע השקעה במניות, כדאי לדעתנו להמשיך ולהגדיל בהדרגה את החשיפה למניות. כדאי להתמקד בחברות איכותיות הנסחרות במחירים נוחים ומחלקות דיבידנדים המניבים תשואת דיבידנד גבוהה מזו של אג"ח ממשלתיות. דוגמאות למניות כאלו, הן למשל חברות נדלן המניב כמו עזריאלי, אמות ומליסרון. שלושתן נסחרות במחירים נוחים, נהנות מניהול איכותי ומציגות תוצאות מצוינות, ובנוסף מחלקות דיבידנדים נאים למחזיקי המניות.