אילו מניות זרות עשויות להיות מעניינות להשקעה ? אלטשולר שחם.

אחרי ריצת ספרינט של כ- 15 חודשים שהחלה בתחילת 2009, נגמר האוויר בשווקי המניות בעולם ובחודשים האחרונים ראינו אותם חוזרים למגמת ירידה. יכול להיות שנתוני המאקרו העדכניים המגיעים מרחבי העולם, המצביעים על התמתנות של הצמיחה שראינו ברבעון הראשון, החזירו את הפסימיות אל ליבם של המשקיעים. לכולנו ברור שהכלכלה העולמית עדיין לא חזרה לפסי צמיחה נורמאליים. לאור זאת, נשאלת השאלה האם המשקיעים פועלים נכון שהם מתכנסים באפיק האג"ח שמראה תשואות נמוכות יחסית, או שאולי דווקא עכשיו שוק המניות הוא המקום העדיף להיות בו? שקלול נתוני המאקרו בעולם יכולים לרמז על התשובה.

מי שחזו התפרצות אינפלציונית (והיו אף כאלו שצפו היפר-אינפלציה) בעקבות היקפי הדפסות הכסף האדירות ברחבי העולם, התבדו, וכעת אנו אפילו מתקרבים לדפלציה. בארה"ב למשל, מדד המחירים לצרכן עלה בפחות מאחוז ב-12 החודשים האחרונים, הרמה הנמוכה ביותר מזה 40 שנה. גם בגוש האירו ראינו את שיעור העלייה הנמוך ביותר מאז החלה המדידה ב-1991 - עלייה של 0.8%, כאשר בספרד לדוגמא עלה המדד ב- 0.1% בלבד.
אם מסתכלים על המתרחש במקומות שונים בעולם, רואים גידול מתון בלבד בצריכה הפרטית ושיעורי האבטלה ממשיכים להיות גבוהים. כמו שמתרחש בכל משבר, הצרכנים אוגרים יותר מזומנים על מנת שיוכלו לשרוד את תקופת אי הוודאות התעסוקתית. גם החברות במשק צוברות מזומנים בכמויות גבוהות מהממוצע, גם בגלל שקל יותר לקבל הלוואות בסביבת הריבית הנמוכה וגם בכדי להגן על עצמן מפני ירידה בהכנסות.

גם בסין, שנחשבה כמנוע העיקרי שאמור היה להחזיר את הכלכלה העולמית לצמיחה מלאה, אנו רואים התקררות של הפעילות הכלכלית. בנוסף, המהלכים שנוקט הממשל הסיני במלחמתו בבועת הנדל"ן עשויים להקטין את האינפלציה אף יותר.

נקודה נוספת, היא הירידה הצפויה בתוצר המקומי הגולמי של מדינות רבות בגוש האירו בעקבות תוכנית הקיצוצים הנרחבת שצריכה לצאת לפועל בקרוב. כל הגורמים האלו, מובילים למסקנה שאנו צפויים לרמת אינפלציה נמוכה יחסית גם אם ימשכו הדפסות הכסף בעתיד.
אם אתם מחפשים את הצד החיובי, הדוחות הרבעוניים של חברות רבות מלמדים על רווחיות יפה למרות הצמצום המשמעותי במצבת כוח האדם שלהן. יתרה מכך, חלק מהן אף השכילו להתרחב לשווקים חדשים, בעיקר במזרח אסיה.

יחד עם זאת, נראה שהצמיחה הרימה את הראש רק לתקופה קצרה בתמיכת תוכניות התמריצים הנרחבות ברחבי העולם, ומתרבים הסימנים שהיא הולכת להיות נמוכה יותר בעתיד הקרוב. בסביבה כלכלית כזאת, ובמיוחד לאור צפיות האינפלציה הנמוכות בעולם, העלאות ריבית אינן נראות באופק. בהנחה שהריבית תישאר על כנה, האטרקטיביות של חלופות ההשקעה נטולות הסיכון עשויה להמשיך להיות נמוכה יחסית.

מבחינה תמחורית, מבט על המכפילים של השווקים השונים מרמזת כי רובם אינם זולים באופן מיוחד, ולכן יש הגיון שהם ימשיכו לדשדש בעתיד הקרוב. למרות זאת, יש מניות הנסחרות במחירים נוחים. מביניהן, מניות של חברות גדולות ויציבות המחלקות דיבידנדים שוטפים גבוהים מתשואות אג"ח ארוכות שהשכילו להיפתח לשווקים חדשים, עשויות להמשיך להצליח גם במצב הכלכלי המורכב. לכן, אלו הן המניות העדיפות היום להשקעה לדעתנו.