בנקים - לקראת רבעון 2 עם 8.5% תשואה. כלל פיננסים.

בנקים - לקראת רבעון 2 עם 8.5% תשואה. כלל פיננסים.

בעוד כשבועיים יפרסם בנק המזרחי את דו"חות רבעון 2/10 ועד לסוף החודש יפרסמו כל חמשת הבנקים את הדו"חות הכספיים.
1. רווחיות דומה לזו של הרבעונים האחרונים. להערכתנו, הבנקים יציגו ברבעון 1/10 רווחיות מצרפית של כ- 1.4-1.5 מיליארד ₪ בדומה לזו של הרבעונים האחרונים. התשואה המצרפית להון צפויה להיות נמוכה יותר עם 8.5%-9.0% על רקע הגידול בהון. הרחבה בהמשך.
2. הכנסות המימון. מספר נושאים שישפיעו על התוצאות בסעיף זה:
• שינויים בעקום הריבית צפויים להביא להפסד בגין הטיפול החשבונאי בנגזרים בדומה לרבעון 1/10, בו נגרם לבנקים הפסד חשבונאי של כ- 500 מ' ₪ (הנפגע העיקרי היה פועלים עם 280 מ' ₪).
• הריבית הנמוכה ממשיכה להעיב על הכנסות המימון של הבנקים בגין המרווח על פקדונות, אם כי השפעה זו מתמתנת בהשוואה לאשתקד עם העלייה הקלה בריבית.
• עליית המדד (1.3%) ברבעון 2/10 תוסיף מעט להכנסות המימון ותשפיע גם על צמיחת האשראי של הבנקים ברבעון הנוכחי.
• התחזקות שער הדולר ביחס לשקל (4.3%) ברבעון תביא לגידול בהיקפי האשראי והפיקדונות.
• החרפת התחרות בגזרת האשראי, הן בין הבנקים לבין עצמם והן מול הנפקות האג"ח החלה לתת אותותיה במרווח הריבית על אשראי ושחיקה זו צפויה להימשך גם ברבעונים הבאים.
3. צפי להפרשות נמוכות. להערכתנו, השיפור במצב המשק יבוא לידי ביטוי בהפרשות נמוכות לחובות מסופקים, אולם אלו יהיו גבוהות מההפרשות הנמוכות להן היינו עדים ברבעון 1 השנה.
4. שאלת החובות הפגומים. הוראת בנק ישראל אשר תיכנס לתוקף בתחילת השנה הבאה צפויה להביא לשינויי סיווג האשראי ולהגדלת יתרת ההפרשה כנגד אשראי בעייתי.
הבנקים טרם פרטו את הערכת הפגיעה הצפויה, אשר להערכתנו עלולה להגיע להיקף של 1%-2% מההון העצמי המצרפי (מאות מ' ₪ בכל בנק), באופן שיביא לפגיעה גם בהלימות ההון. הבנקים יעסקו בתקופה הקרובה בטיוב התיק במטרה למזער את הפגיעה הצפויה.
ייתכן שחלק מהבנקים יפרטו בדו"ח הנוכחי את ההשפעה הצפויה להם מיישום לראשונה של ההוראה.
5. יעילות תפעולית נמוכה. להערכתנו, על רקע הפגיעה בהכנסות המימון והיעדר רווחים משמעותיים משוק המניות ומקופות הפיצויים, אנו צפויים להיות עדים ליחס הוצאות/הכנסות של כ 69% המדגיש את הצורך בהתייעלות.
6. הלימות הון גבוהה. על רקע הרווחיות השוטפת והדחייה בחלוקת דיבידנד צפויה עליה נוספת בהלימות ההון, למרות השפעה שלילית עקב הפיחות. ייתכן שהבנקים יחזרו לדבר על תכניות דיבידנד.
7. קונים פוטנציאליים. אנו מעריכים כי המפקח על הבנקים יאפשר למשקיעים מוסדיים שיבקשו זאת, להחזיק מעל 5% בבנקים בתנאים מסויימים באופן שעשוי להזרים ביקושים חדשים למניות הבנקים.
בשורה התחתונה: צפי לרבעון סביר, ממשיכים לחכות לעליית הריבית.
פועלים הוא הבנק הצפוי להיות הבנק שיסבול בצורה הבולטת ביותר מהטיפול החשבונאי בנגזרים פיננסים. ברבעון 1/10 רשם הבנק הפסדים חשבונאיים של 280 מ' ₪ כתוצאה מירידת העקום הצמוד למדד ולהערכתנו, גם ברבעון הנוכחי צפוי הבנק לרשום הפסדים חשבונאיים בסכום של 150-200 מ' ₪ עקב כך.
בנוסף לכך, אנו מעריכים כי בנק הפועלים הוא הבנק שספג את הפגיעה הקשה ביותר מהריבית הנמוכה והעלייה הקלה בריבית בנק ישראל עשויה לסייע לו מעט.
לאומי צפוי להציג את הרווח הגבוה ביותר במערכת הבנקאית, תוך שהוא נהנה מרווחי הון של כ- 165 מ' ₪ ממכירת מניות פז. רווחי הון אלו יסייעו לבנק להציג גם את התשואה להון הגבוה במערכת, אבל חשוב יהיה לנטרל השפעה זו ואז נקבל תשואה להון של כ 8%-8.5% ברבעון.
לאומי צפוי להיות מושפע לרעה ברבעון מתוצאות קופות הפיצויים אשר תרמו לו תרומה חיובית ברבעונים האחרונים.
בנק לאומי עשוי לשוב ולהתייחס לתכניות חלוקת הדיבידנד. עם הלימות הון גבוהה (הון רובד 1 ליבה של 8.4% בסוף רבעון 1/10) עשוי לתמוך בחלוקה אפשרית כזו. להערכתנו, בנק לאומי ישוב לחלק דיבידנד בסוף השנה עם צפי לדיבידנד של כ- 1 מיליארד ₪ ואולי אף יותר (4.2% תשואת דיבידנד).
בעניין זה יש לשים לב להערות המפקח על הבנקים בדבר ממשל תאגידי תקין בלאומי. בעבר התבטא המפקח על הצורך בהכללת שיקולים הנוגעים לממשל תאגידי תקין גם בבחינת הסיכונים בבנקים ובהתייחסות לחלוקת דיבידנדים.
הכנסות המימון של דיסקונט יושפעו לרעה מהתחזקות הדולר והגידור החשבונאי שמבצע הבנק על הוצאות המס, לצד השפעה שלילית של הטיפול בנגזרים.
שני הנושאים המרכזיים שימשיכו לרכז את תשומת הלב בדיסקונט הם הלימות ההון והיעילות הנמוכה של הבנק.
הדגש בדוחות בנק המזרחי צפוי להיות להערכתנו, הצגת תכנית אסטרטגית מעודכנת.
התכנית הקיימת התבססה על יעד הלימות ההון הנוכחי של הבנק עם הון רובד 1 ליבה של 6.7%. לאור המלצות הפיקוח על הבנקים ברור שהבנק יצטרף ליישר קו ולעדכן את יעד הלימות ההון לרמה של 7.5% הון רובד 1 ליבה לפחות.
כפועל יוצאה מכך, אפשר לצפות כי הבנק ינמיך את היעדים הכמותיים בבסיס התכנית האסטרטגית (בעבר יעד תשואה להון של 18% אשר אינו רלוונטי עוד להערכתנו) ובו בזמן יודיע על מדיניות הדיבידנד ואנו סבורים כי כבר במחצית השניה של השנה ישוב הבנק לחלק דיבידנד שוטף.
בנוסף לכך, יהיה חשוב לעקוב אחר פעילות הבנק במגזר המשכנתאות, על רקע הגידול החד בביצועי משכנתאות במהלך רבעון 2 מחד ועל רקע החרפת התחרות, בעיקר מול בנק הפועלים, מאידך. אנו סבורים כי על רקע הגידול בביצוע משכנתאות צפוי גידול נוסף במשקל הפעילות הקמעונאית בסך הפעילות של מזרחי טפחות.
הבנק הבינלאומי ממשיך להתמודד עם אתגרי ההתייעלות ולסבול מיחסי יעילות נמוכים על רקע הסבת מערכות המחשוב בחברות הבנות. התייעלות לא תבוא לידי ביטוי לפני המחצית השניה של השנה.
תוצאות השביתה בבנק צפויות להשפיע לרעה בהפרשות לתוספות שכר, בעוד שהפגיעה בהכנסות תשפיע לרעה ברבעון 3/10.
המשקיעים ממתינים להשלמת האישורים הרגולטוריים שיאפשרו את חלוקת הדיבידנד ואיחוד ההון.