דלק נדל"ן ה

אלון שלום,

עפ"י המלצה שפורסמה היום ע"י כלל פיננסים, "התשואה בגלומה הולמת את הסיכוי". אשמח לחוות דעתך ביחס לאג"ח זה.

תודה, אלון

דבר ראשון גם בכלכליסט היתה כתבה על נושא זה דווקא היום - שווה קריאה (בעיתון המודפס).

אז כך,

בעוד אני מסכים עם כך שבמסגרת הסדר הסדרה הארוכה תצא ברווח הגדול ביותר וכי פוטנציאל התשואה אם יגיע תיקון רוחבי בשוק הוא הגבוה ביותר לנייר זה - אני חייב להסתכל גם על הצד השני.

למה לקחת דווקא את שני הקיצונים - שיפור רציני בכלל שוק האג"ח ויציאה מוחלטת מהמשבר, או קריסה מוחלטת של החברה...

כאשר הסבירות הגדולה ביותר היא להמשך הסטאטוס קוו בטווח הזמן הבינוני!

יציאה מוחלטת ותיקון השוק באופן מהיר לא נראים הגיוניים בשלב זה (וטוב שכך - שכן הדבר מספק הזדמנויות לרווח הוני).

כמו כן קריסת החברה גם היא נראת בסבירות נמוכה - למרות שבהחלט אפשרית, כאשר בקריסה אני לא בהכרח מדבר על פשיטת רגל, אלא על יציאה להסדר ופריסת החוב!

הבעיה שלי עם אג"ח ה' הוא כי הקרן מתחילה להפדות רק ב- 2013, כאשר הפדיון הסופי הוא ב- 2019, טווח זמן ארוך ביותר שלא ניתן לדעת מה יהיה מצב החברה בו.

לעומת זאת כלל הסדרות האחרות נפדות במלואן עוד לפני התשלום הראשון בנייר זה!

כמו כן סדרה כה', הסדרה בה אני מצודד, נושאת תשואה הגבוהה ב- 50% מהתשואה של סדרה ה', כאשר כלל החוב משולם בעוד פחות משנתיים (ובמקביל לסדרה הקצרה/בינונית השנייה).

לטווח זה כן ניתן לבצע הנחות ולהעריך סבירויות של תשלום!

כמו כן במקרה של הסדר כמו שצויין הסדרה עדיין מייצגת רווח למשקיע בסבירות גבוה (או לפחות הוצאת ההשקעה) בעוד במצב של התאוששות - גם נקטוף פירות של תשואת הון ללא הפרש ניכר באחוזים יחסית לסדרה הארוכה (בגלל הפרשי מח"מ).

לסיכום -

כן אנו "מרוויחים" פחות בכל סיטואציה לעומת נייר עדיף, אך אנו תמיד מרוויחים (בסבירות גבוהה) ובסיכון נמוך - אך הכי חשוב, בוודאות גדולה בזמן יחסית קצר!

הדיון הארוך בנושא שהתחיל לפני מספר חודשים - עד כה כלל התחזיות התגשמו:

http://s-maof.com/Forum/viewtopic.php?f=85&t=8741