ארץ השמש באבטלה - עולמית יומית-כלל פיננסים
בורסות אסיה נסחרו הבוקר בירידות שערים בדרכן לשפל של שבועיים, ומשכו איתן גם את בורסות אירופה, זאת בעקבות חששות להאטת הצמיחה בסין , נתונים מקרו כלכליים מאכזבים ביפן , צפי לירידה בביטחון הצרכנים בארה"ב וראשי מדינות שמקדימים את הורדת התמיכה הפיסקלית בכלכלות
אמיר כהנוביץ | כלכלן מאקרו ושווקים גלובליים | כלל פיננסים
29/06/10 11:11
בורסות אסיה נסחרו הבוקר בירידות שערים בדרכן לשפל של שבועיים, ומשכו איתן גם את בורסות אירופה, זאת בעקבות חששות להאטת הצמיחה בסין (ראו הרחבה), נתונים מקרו כלכליים מאכזבים ביפן (ראו הרחבה), צפי לירידה בביטחון הצרכנים בארה"ב (ראו הרחבה) וראשי מדינות שמקדימים את הורדת התמיכה הפיסקלית בכלכלות (ראו הרחבה). המשקיעים מחפשים קטליזאטור שירים את השווקים, אבל בינתיים רוב ההתפתחויות שליליות ואלה בורחים אל האג"ח הממשלתיות שמזנקות לשיא חדש (ראו הרחבה) נתונים מאכזבים מיפן (ראו הרחבה).
משבר החובות עוד לא הגיע, אנחנו עדיין במשבר הסאב-פריים
משבר הסאב-פריים עדיין לא מאחורינו, הצמיחה העולמית עדיין לא יציבה ועדיין לא מובטחת, הפחד ממשבר חובות שעלול להגיע בשל ההוצאות הגבוהות של תוכניות החילוץ גרם למדינות רבות ללחוץ מהר מידי על מעצורי הצמיחה, ודוגמא בולטת הן קיצוצי ההוצאות של הכלכלות הגדולות בריטניה וגרמניה. נכון, שבכמה מדינות עלה משמעותית סיכון החוב (בולטת יוון), אך עדיין לא מדובר במשבר החובות הגדול שממנו חששנו (לדוגמא מכזה בארה"ב...). דווקא הניסיון לקחת כבר כעת את התרופות נגד משבר חובות (קיצוצים), עלול להחליש את מערכת החיסון של הכלכלה העולמית, ולדרדר שוב את הצמיחה והופ בחזרה למשבר הסאב-פריים. למעשה, בעקיפין יתכן שהניסיון לקחת כבר עכשיו את התרופה נגד משבר חובות יגרור כאמור לירידה בצמיחה, תאלץ להגדיל שוב את ההוצאות, וכך יגרמו לתוצאה הפוכה משתכננו בה משבר החובות העתידי יהיה אף גדול יותר!
G20 – כל מדינה כטוב בעיניה תעשה
בעיה נוספת היא שהאינטרס הפרטי של כל מדינה כפרט שונה מהאינטרס העולמי הכולל. מכיוון שלא קיימת ממשלה עולמית שיכולה לתאם בין הוצאותיהן וחובותיהן של המדינות נוצר מצב שלכל מדינה האינטרס לקצץ כיום בהוצאותיה, כדי להיפגע כמה שפחות ממשבר חובות שיבוא, אך מצד שני להמשיך לצמוח על חשבון מדינות אחרות. ברור שקיצוצי הוצאות של מדינות רבות במקביל יגרור להאטה כלכלית עולמית. הדבר הכי קרוב אולי שיש ל"ממשלה עולמית" אלה הם מפגשי המדינות בפורומים כגון ה-G20. מפגש מדינות ה-G20 שהתכנס בימים האחרונים אכן התרכז סביב נושא קיצוצי ההוצאות. שר האוצר האמריקאי, טימותי גייטנר, והנשיא אובאמה דחקו במדינות ה-G20 להמשיך לדחוף את הצמיחה ועדיין לא לעבור לקיצוצים. התוצאה הסופית יצאה יותר מידי דיפלומטית לטעמי: "מנהיגי המדינות מבטיחים ליישם תוכנית אמינות, הדרגתיות וידידותיות לצמיחה כדי להוביל לאיזון תקציבי, שישתנו ממדינה למדינה וייתפרו לפי הנסיבות והצרכים הלאומיים". בקיצור, כל מדינה כטוב בעיניה תעשה, אין הגבלות, אין חוקים, אנחנו במערב הפרוע, רק הבטחות. המשקיעים דווקא התעודדו (מוזרים) ועוד משכו את השווקים לעליות, נראה אותם פודים את ההבטחות האלה מאוחר יותר.
"טעות חישוב"???? אני אראה לכם מה זה טעות חישוב!!!
ב-15 ביוני דווח ע"י הקונפרנס בורד כי מדד המדדים המובילים בסין רשם באפריל עלייה של 1.7%, המדד הינו שכלול של אינדיקטורים כלכליים רבים הצופים את פני העתיד, מה שאותת בזמנו כי קצב ההתרחבות הכלכלית בסין ממשיך להיות גבוה מאד. אלא שאתמול, דיווח הקונפרנס בורד על נתון מתוקן נמוך משמעותית מהנתון הראשוני של 0.3%. מה????????!!!!!! זה ממש כמו להגיד לבן אדם "זכית בלוטו" ואח"כ לבוא ולהגיד לו שבעצם הוא זה שחייב למפעל הפיס. הנתון החדש עשוי לאותת על התמתנות הצמיחה הסינית וגורר את בורסות העולם לירידות. זה רק מה שחסר לנו, האטה בפעילות של הכלכלה השלישית בגודלה בעולם. איך ריבונו של עולם מסבירים הבדל כזה בין הפרסומים? בקונפרנס בורד נימקו זאת ב"טעות חישוב". שמישהו יביא להם מחשבון של קסיו. זה לא אמיתי, למה אין פעם אחת טעות לטובתנו? ילדים.
ארץ השמש באבטלה
לאחר שכלכלת יפן זינקה ברבעון הראשון בקצב שנתי של 5%, הנתונים הכלכליים הבוקר לא משאירים מקום לספק, הכלכלה היפנית מתקררת. שיעור האבטלה עלה בחודש מאי ל-5.2%, העלייה השלישית ברציפות, לרמה הגבוהה מאז דצמבר, הצריכה הפרטית ירדה ב-0.7% והתפוקה התעשייתית ירדה ב-0.1%.
לאחרונה נדמה לכם שיש רק חדשות רעות?
לאחרונה נדמה לכם שמתפרסמות רק חדשות רעות, אז הנה לכם משהו טוב: אתמול פורסמו נתוני הצריכה הפרטית בארה"ב, וזאת עלתה במאי בשיעור כפול מהצפוי (0.2% לעומת 0.1%). זהו אולי סימן לכך שאמונם של משקי הבית בהתאוששות הכלכלה ובשוק העבודה מתחזק, כשהם מרגישים נוח יותר להוציא מכספם. מנגד, גם שיעור החיסכון הפרטי שלהם עלה והגיע לרמתו הגבוהה ביותר זה שמונה חודשים (4%), כך שאולי אתם צודקים ובכל זאת אנחנו בעידן של הרבה חדשות רעות (אני מודה). אבל רגע, לפני שמשפילים ראש, הרי בסה"כ גם עלייה בשיעור החיסכון זה לא דבר כזה רע, זה עוזר לייצוב משקי הבית והופך אותם לבריאים יותר. בסופו של דבר המשקיעים אכן אהבו את מכלול הנתונים הנ"ל ועוד משכו לאחריהם את וול-סטריט לעליות, אבל אלה לא החזיקו מים.
מבחני לחץ - איך לבדוק מישהו מבלי שיחשוב שהוא חולה
בעוד מבחני הלחץ על בנקים בארה"ב במהלך משבר הסאב-פריים היו בעיקר כדי לבדוק את השפעת ירידת מחירי אג"ח מגובות נדל"ן על מאזניהם, כעת נערכים מבחני לחץ לבנקים באירופה והשאלה הגדולה היא בפני מה צריך לבחון אותם? החשש היה שאם ירכזו את המבחן בעמידותם לאג"ח ממשלתיות, למעשה יהיה מדובר בסימון צלב על מדינות בסיכון והודאה של האיחוד כי הוא מזהה סיכוי למשבר חובות, מה שעלול להיות נבואה שתגשים את עצמה (מסוכן). החשש הזה צריך לעמוד עכשיו במבחן כאשר מפרסום טיוטא של התוכנית עולה כי מבחני הלחץ אכן יבדקו את עמידותם גם לירידה במחירי האג"ח הממשלתי. תוצאות המבחנים ידונו ע"י שרי האוצר של 27 מדינות האיחוד בעוד שבועיים בבריסל. נכון שלא ציפיתם לפתוח את הבוקר עם סיפור כזה... נשאר לקוות שבמבחני הלחץ יצאו כולם בציונים גבהים, לפחות הגדולים ושבינתיים הצלב על המדינות לא יגרור אש.
דירוגי אשראי החברות – בארה"ב עולים, באירופה יורדים
ברבעון הנוכחי, לראשונה מאז תחילת משבר הסאב-פריים, ומאז הרבעון השני של 2007, נרשמה עליה נטו בדירוגי האשראי של חברות בארה"ב. חברת הדירוג S&P העלתה את דירוג האשראי של 238 חברות, לעומת 210 חברות שלהן הופחת הדירוג. חברת הדירוג מודיס' העלתה דירוג ל-200 חברות לעומת הורדת דירוג ל-129 חברות. בכלל, החברות בארה"ב בריאות היום הרבה יותר מבעבר, רווחיהן זינקו ברבעון הראשון בשיעור של 34%, החד ביותר מאז 1984, רמת המזומנים זינקה ב-15%, ביחס לשנה שעברה, ורמת החוב ירדה ב-2% (נתונים של JP Morgan). באירופה לעומת זאת התמונה עדיין קשה ומשבר החובות הממשלתיים הם אולי רק חלק מהבעיה: S&P העלתה דירוג ל-84 מנפיקים וחתכנה דירוג ל-163 מנפיקים בעוד מודיס' העלתה ל-35 והורידה ל-119 (נתונים של בלומברג).
אג"ח ממשלתיות עולות יותר מזהב
המשקיעים חוששים מהאטת הצמיחה העולמית ומשחיקת הכסף ואת עתידם שמים באגרות החוב הממשלתיות האמריקאיות. החשש היום מגיע גם בהמתנה לפרסום מדד בטחון הצרכנים בארה"ב שצפוי להצביע על ירידה (מ-63.3 נק' ל-62.5 נק'). הפחד מסיכון כ"כ גדול שהעלייה במחירי האג"ח הממשלתית היא מסחררת. נראה כי לא רחוק היום שאנשים יהיו מוכנים לשלם הרבה מאד רק כדי לראות אג"ח ממשלתית כאשר המחיר שלה עולה בקצב מהיר יותר מהעלייה במחיר הזהב. להמחשה, מחיר אג"ח ל-10 שנים בארה"ב עלה מה-12 במאי ב-5% בעוד מחיר הזהב עלה רק ב-1.4%. וזה לא שאין הרבה כאלה, יש טריליונים ולממשל האמריקאי גם אין בעיה לתת כמה שתרצו. התשואה ל-10 שנים נפלה לשפל חדש של 2.985%.
היום – פרסום מחירי הנדל"ן בארה"ב
נתון מחירי הנדל"ן בארה"ב שיפורסם היום, צפוי עדיין להיות טוב, כיוון שהוא מתייחס לחודש אפריל, החודש האחרון בו ניתן היה עדיין לקבל את הקלות המיסוי של הממשל. דרך אגב, הנתונים המאכזבים על מכירות הבתים שראינו בעיקר בשבוע שעבר היו לגבי חודש מאי ולא על אפריל. מחירי הבתים בארה"ב צפוי שעלו ב-3.4% ביחס למחיריהם בחודש המקביל אשתקד.
