שוב כאב הראש של הנדל"ן בארה"ב?-סקירה עולמית יומית-כלל פיננסי

החשש מאתמול ליציבות המערכת הבנקאית באירופה, נתוני הנדל"ן המאכזבים בארה"ב (ראו הרחבה), הערכות הפד כי למשבר באירופה יהיו השלכות על הצמיחה האמריקאית (ראה הרחבה) והתיקון של השוק לאופטימיות היתרה משחרור שער החליפין של היואן הסיני, גררו אתמול את השווקים בעולם לירידות.


אלא שהבוקר, המשקיעים עושים בקרת סיכונים מחודשת, באוסטרליה נראה טוב (ראה הרחבה) ובאירופה מניות יצרניות הרכב וחברות התקשורת עולות, ומאותתות שהמשבר באג"ח הממשלתי עשוי שלא לפגוע כל כך ברווחיהן. מדד הפחד ירד אתמול מעט ל-26.9 נק', אך מחיר הנפט מתקשה לעלות ועומד על 76 דולר לחבית (ראה הרחבה), האג"ח הממשלתיות בעולם ממשיכות ליהנות מהתנאים הכלכלים ועולות במקביל לעליה במניות הבוקר, התשואה ל-10 שנים בארה"ב נמצאת בשפל של 3.1%. הזוי!

כך יעשה למי שירצה להעלות את התמלוגים על משאבי הטבע
מניות חברות הכרייה באוסטרליה עולות הבוקר לאחר שראש ממשלת אוסטרליה, קווין רוד, אולץ לפרוש מהמפלגה. הערכות הן שסילוקו של רוד הגיע מלחצים של חברות הכרייה בשל תוכניותיו להגדיל את התמלוגים על כרייה, כך שעם עזיבתו מתגברות הערכות שתוכנית זו לא תצא לפועל. תוכניתו של רוד הייתה להגדיל את תקבולי המס ב-10 מיליארד דולר בשנתיים הקרובות. נזכיר שאוסטרליה היא המשנעת הגדולה ביותר בעולם של פחם וברזל. עליות הסקטור הבוקר באוסטרליה מושכות את אסיה כולה לעליות, אך יש לזכור שאין לזה ולמשבר באירופה דבר וחצי דבר, כך שלא מכאן תבוא הישועה לכלכלה העולמית שעדיין מחפשת צפירות הרגעה מאירופה. הייתי רוצה לנצל את עניין התמלוגים להתייחס לנקודה שהעסיקה רבות חוקרים כלכליים: חסידי השוק החופשי טוענים שבניסיון לגבות יותר מהעשירים נוצר פרדוקס, כשניסיונות אלה לבסוף לא מצליחים וההרחבה של הסקטור הממשלתי שתוכננה, סופה שתתגלגל על חשבון השכבות החלשות יותר. וזאת, הם טוענים, אחת הסיבות לכך שכדי לתמוך בשכבות החלשות צריך דווקא להוריד את רמת המס הכללי.

שוק הנדל"ן בארה"ב – שוב כאב הראש הזה?
ציפינו ולא צפינו- ידענו שצריכה לבוא ירידה חדה בעסקאות מכירות הבתים בארה"ב, (בשל סיום תוכנית ההקלות לרוכשי בתים), אך היה נדמה שיש לנו עוד חודש אחד של גרייס. המכה הייתה צפויה אך היא הקדימה. מכירות הבתים הקיימים ירדו ב-2.2% (לעומת צפי עדיין לעליה של 6%) ומכירות הבתים החדשים התרסקו ב-32.7% (לעומת צפי לירידה מתונה יותר של 18.7%). לפני שאתם נכנסים לפאניקה ורצים תוך כדי צרחות במסדרונות, תכנסו לפרופורציה. הקלות המס של הממשל לרוכשי בתים עמדו על עד 8,000 דולר, זהו! ביחס למחיר הממוצע של בית בארה"ב, שעומד על 226.4 אלף דולר, מדובר בהנחה של עד 3.5%. 3.5% בזמן שמחירי הבתים נמוכים ב-31% ממחירי השיא שלהם ב-2006, זהבאמת לא משמעותי. גם אם הממשל יצר אשליה של "מציאה" עבור רוכשי בתים ומשך את מכירותיהם ואת מחיריהם למעלה, תיקון, שיבוא, לא צריך להיות משמעותי. פרופורציות אנשים, פרופורציות.

5.2 טריליון דולר, זה סכום המשכנתאות המגובות ע"י הסוכנויות הממשלתיות פאני מיי ופרדי מק. המון כסף. בזמנו, רכישת אותן אג"ח והגיבוי שלהן היוו את אחד החששות המרכזיים של המשקיעים שחששו מיום שבו אלה ייפלו ויהוו נטל בלתי אפשרי על התקציב האמריקאי. כל פעם שמרווח התשואות בין אג"ח אלה לאג"ח ממשלתי נפתח, גבר החשש שאולי הממשל יתנער מהן. אלא שלאחרונה מחירי אותן אגרות חוב זינק לשיא של כל הזמנים, מה שמוריד משמעותית את החשש הנלווה להן! הסברים לזינוק אפשר למצוא בעליית מחירי האג"ח הממשלתיות בכלל, ואולי גם בהיצע המוגבל שקיים מהן. האם זאת לא סיבה למסיבה? האם זה לא מרגיע אתכם? או שאתם מסתכלים רק על חצי הכוס הריקה?

מעל מ-23% מבעלי המשכנתאות בארה"ב חייבים יותר עבור המשכנתא מאשר שוויו הנוכחי של ביתם. נזכיר כי בארה"ב אי תשלום המשכנתא גורר עיקול הבית וסיום חובות (non recourse), כך שקיימת תיאורטית כדאיות מסוימת לחדול מתשלומי המשכנתא ולוותר על הבית. חשש המשקיעים הוא שתרחיש זה יתממש באופן מערכתי ויביא להצפת השוק בעוד בתים. להערכתי החשש מסיכון זה נמוך כיום מאד, מכיוון שאם אלה באמת היו שוקלים לחדול מתשלומי המשכנתא היו וודאי עושים זאת לפני שנה ויותר. אז היו להם יותר סיבות לכך: תשלומים רבים יותר לשלם, מחירי הבתים היו נמוכים יותר, האופק הכלכלי היה נראה רע יותר והריביות על משכנתאות היו גבוהות יותר. להמחשה, בזמן שהריבית על משכנתאות ל-30 שנה עמדה בשנת 2009 על ממוצע של 5.2%, כיום היא בשפל של כל הזמנים – 4.73%. עם זאת, יתכן שחלק מאותם חייבים נמנעו עד כה להגיע לחדלות פירעון כדי לשמור על ביתם האהוב והשתמשו בחסכונותיהם שאולי אזלו עד עכשיו. אני מעריך שקבוצה זאת קטנה יחסית. כך שלא רואה בה סיכון גדול כמו שרבים תופסים.

הפד- כלכלה האמריקאית "מתקדמת" ולא "מתחזקת"
הבנק הפדרלי בארה"ב הותיר אתמול כצפוי את הריבית בשפל של 0%-0.25% והמשיך לחזור על התחייבותו להשאיר אותה ברמה נמוכה באופן חריג לפרק זמן ממושך. תחזית הבנק למצב הכלכלה הייתה פחות טובה מתחזיתו הקודמת, זאת על רקע משבר החובות האירופי. בנוסח ההודעה הוחלף הביטוי "התאוששות הכלכלה מתחזקת" שהופיע בהודעת הקודמת מחודש אפריל, בביטוי "התאוששות הכלכלה מתקדמת". הבנק ציין עוד כי "התנאים הפיננסים הפכו לפחות תומכים בצמיחה כלכלית, בעיקר בשל התפתחויות מחוץ לארה"ב". ההרעה בתפיסת הפד את הכלכלה הקשתה גם היא על שווקי המניות ובמיוחד על הדולר:

אם בבריטניה שוקלים לעלות ריבית מה יגיד בנק ישראל?
הדולר נופל הבוקר מול 13 מבין 16 המטבעות המובילים בעולם, זאת על רקע הערכות שהפד יותיר את הריבית אפסית למשך זמן ממושך יותר (ראה הרחבה למעלה). החלשות הדולר בולטת במיוחד אל מול הפאונד הבריטי שמתחזק מולו לשיא של 6 שבועות. התחזקות הפאונד באה על רקע פרסום פרוטוקול החלטת הריבית בבריטניה ממנו עולה כי חברי הבנק המרכזי בבריטניה היו מפולגים בדעותיהם לגבי השאלה אם יש להעלות את הריבית כבר החודש לאור הלחצים האינפלציוניים, "כבר החודש?!" הרי ידוע שהמצב של בריטניה הוא על הפנים ואף ציפיות האינפלציה שם נמוכות מאלה שבישראל: ציפיות האינפלציה לשנה בבריטניה עומדות על 2.7% (עפ"י המגולם בשוק האג"ח) ועל 2.1% ל-10 שנים. אז אם בבריטניה שוקלים ברצינות לעלות ריבית החודש, החלטה של בנק ישראל שלא לעלות ריבית, בתנאים הרבה יותר נוחים, תראה מאד חריגה.

נפט – מנתחים טכניים מתקשים לראות אותו עולה
מחיר הנפט ירד לפני כחודש לרמה של 68 דולר לחבית, זאת על רקע החששות מאירופה. מאז שמר על מגמת עלייה כללית, בעיקר על רקע ציפיות לעליית הביקושים מסין המתרחבת. למרות העליות, בחזרה עד ל-78 דולר לפני מספר ימים, מתקשה הנפט להמשיך ולעלות, לדעת מנתחים טכניים אחת הסיבות לכך הוא קו ההתנגדות של ממוצע מחירו ב-100 הימים האחרונים, שעובר כיום ב- 78.6 דולר. לא הייתי בונה על זה...