סקירת שוק ההון בארץ-מיטב -. 05. 16 גיא מני וגיא בן שבת

מאקרו ואגרות חוב

 עליות שערים באגרות החוב וצמצום מרווחים בין הקונצרני לממשלתי
 תכנית ההצלה האירופאית מהווה פתרון נקודתי אולם דורשת קיצוצים גם בהוצאות הממשלתיות
 קונצרני: עליות שערים, צמצום המרווחים מהממשלתי והמשך פדיונות בקרנות הנאמנות המתמחות

מניות

 נכון לשבוע שעבר, בבורסת תל אביב קיבלו בברכה את התכנית האירופאית


עליות שערים באגרות החוב וצמצום מרווחים בין הקונצרני לממשלתי

שוק אגרות החוב הממשלתיות סיים את שבוע המסחר בעליות שערים. אגרות החוב הממשלתיות הצמודות למדד רשמו עליה של 0.3% ואלו השקליות בריבית קבועה בעליה של 0.2%.

השבוע חווינו צפירת הרגעה מגוש האירו לאחר הסערה שהתחוללה בשבוע שעבר בשווקים. בסוף השבוע הקודם, בעקבות חששות של משקיעים כי משבר החוב ביוון יגלוש למדינות רבות נוספות באירופה (ולא רק מדינות ה-PIIGS כפי שהצטייר תחילה), חוו השווקים המשך עליות חדות בתשואות לפדיון באגרות החוב של אותן מדינות, במקביל לירידה חדה בשוקי המניות, אגרות החוב הקונצרניות והסחורות. לעומתן, אגרות החוב של ממשלת ארה''ב, הזהב, הדולר והיין שנתפסים כמקלט בעת סערות רשמו עליות חדות.

הטלטלה בשווקים גרמה לראשי מדינות האיחוד האירופאי, שעד לאותו הרגע התמהמהו בקבלת ההחלטות, להתכנס ולקבל החלטות נמהרות ונחרצות בסגנון האמריקאית של המשבר שהתחולל ב-2008. האיחוד האירופאי, בשיתוף עם קרן המטבע העולמית והבנק המרכזי האירופאי (ה-ECB), הודיעו על הקמת מנגנון הלוואות חירום בהיקף של כ-750 מיליארד אירו (כטריליון דולר) על מנת לסייע ולספק אשראי לאותן מדינות הנמצאות בקשיים. כ-60 מיליארד אירו מתוך הסכום הנ''ל הוקצו על מנת להגדיל את היקף ההלוואות ללטביה, הונגריה ורומניה וזאת לאחר שבסוף השבוע הקודם פרמיות ה-CDS של אותן מדינות זינקו בחדות והיו חששות שהן הבאות בתור אחרי מדינות ה-PIIGS להצטרף ללופ של משבר החוב. בנוסף, הודיע ה-ECB כי הוא צפוי לרכוש אגרות חוב של מדינות בכדי לספק ביקושים ונזילות ולמנוע זינוק חד בתשואות של אותן מדינות, דבר שלא יאפשר להן למחזר ולגייס חוב בעתיד.

אין ספק, שהתוכנית שהוצגה על ידי האיחוד מהווה פיתרון נקודתי הולם לבעיית החוב של המדינות בשנים הקרובות, אולם בהודעת האיחוד לא נרשמה דרישה לגבי מדיניות פיסקאלית מרסנת שנדרשת מאותן מדינות שנזקקות לסיוע. המדינות במשבר נושאות גירעונות עצומים שללא טיפול בהן ע''י קיצוצים חדים בהוצאות הממשלתיות וגידול בצד ההכנסות ממיסים, לא תיפתר הבעיה בטווח הארוך.

השווקים קיבלו בברכה בתחילת השבוע את ההכרזה של ראשי האיחוד ונרשמו עליות שערים חדות הן בשוקי המניות והן במחירי אגרות החוב של אותן מדינות בעייתיות. על אך התכנית, מטבע האירו המשיך להפגין חולשה בעולם, ועל אף התחזקותו בתחילת השבוע, לקראת סוף השבוע הוא רשם ירידה לרמה של 1.23 דולר ליורו (4.66 ש''ח). כמו כן בסוף השבוע האחרון החלו לעלות חששות בקרב המשקיעים לאפשרות פירוקו של גוש האירו, דבר שהחזיר את העצבנות לשווקים ונרשמו ירידות חדות בשווקי המניות. תשואות אגרות החוב ל-10 שנים של ממשלת ארה"ב רשמו עלייה קלה ועומדות על רמה של 3.45%, דבר שמעמיד את פער התשואות בין האגרות האמריקאיות למקבילות הישראליות ל-10 שנים על רמה של 145 נקודות בסיס.

השבוע זכתה ישראל למפגן של כבוד והתקבלה (פה אחד) כחברה לארגון ה-OECD שמטרתו לקדם מטרות כלכליות משותפות.
ביום שישי התפרסם מדד חודש אפריל שעלה ב-0.9%. מדד אפריל הינו עונתי ומושפע בעיקר מהתייקרות בסעיפי המזון, במחירי ההלבשה וההנעלה, הנופש והטיסות לחו''ל וכן מעליית מחירי הדלקים שעלו ב-1% בחודש זה. שוב, גם המדד בחודש אפריל הושפע מהתייקרות במחירי חוזי שכר הדירה המתחדשים (שירותי הדיור בבעלות הדיירים). ללא התייקרות זו, היה המדד מתייקר ב-0.65% בלבד. להערכת כלכלני מיטב, המדד לחודש מאי צפוי לעלות בשיעור של 0.2% ובכל שנת 2010 צפויים המחירים להתייקר ב-1.7%.

ציפיות האינפלציה עלו מעט השבוע לרמות של 2.9% לאורך העקום. יחד עם זאת, לאחרונה נרשמו גורמים מרסנים לאינפלציה: היחלשות מחיר חבית הנפט (מרמה של 86 ל-73 דולר) וכן ייסוף חד של השקל אל מול היורו (שעשוי כנראה להביא לירידת מחירים מיובאים מאירופה). לכן, אנו ממשיכים בהערכתנו שציפיות האינפלציה יתמתנו בחודשים הקרובים ומעדיפים את האפיק השקלי על פני האפיק הצמוד.

באפיק הקונצרני, השבוע יצא לדרך הסדר החוב בחברת אפריקה ישראל שבמסגרתו יופחת החוב של החברה ב-2.6 מיליארד ש''ח וזאת על ידי החלפת הסדרות הקיימות לשתי סדרות אג''ח חדשות וכן החלפה של אגרות חוב במניות. השבוע היינו עדים לעליות שערים ולצמצום מרווחים באגרות החוב הקונצרניות אל מול מקבילותיהן הממשלתיות. מדד התל בונד 60 והתל בונד השקלי רשמו עליה זהה של 1.0%. בשבוע החולף נרשמו פדיונות בסך של 270 מיליון ש''ח בקרנות המתמחות באפיק הקונצרני וזאת בעיקר לאור הפדיונות הכבדים שנרשמו ביום ראשון, לפני ההכרזה על הסיוע מצד האיחוד האירופאי.



מניות:

שוקי המניות קיבלו בברכה את התכנית האירופאית

שבוע המסחר בבורסת תל אביב הסתיים בעליות שערים של המדדים המובילים על אף הירידות החדות של תחילת השבוע. תכנית ההגנה האירופאית, הצטרפות ישראל לארגון ה-OECD והמשך פרסום הדו"חות הכספיים שלחו את בורסת תל אביב לעליות כך שבסיכום שבועי, עלה מדד ת"א 25 ב-1.2% וסיים את השבוע ברמה של 1,154.62 נקודות. מדד ת"א 100 טיפס 1.1%, מדדי היתר 50 ו-120 זינקו ב-5.0% וב-5.8% בהתאמה, התל-טק 15 והנדל"ן 15 הוסיפו 1.1% לערכם ומדד הביומד, שנפגע במיוחד בשבוע הקודם סיים את השבוע בהתאוששות של 6.5%.

הטלטלה בשווקים הפיננסים גרמה לראשי מדינות האיחוד האירופאי להתעורר ולהודיע על תכנית הצלה הכוללת הקמת מנגנון הלוואות חירום בהיקף של כ-750 מיליארד אירו (כטריליון דולר) על מנת לסייע ולספק אשראי לאותן מדינות הנמצאות בקשיים. נראה, שעם עידוד ודחיפה ממשית מאחור של ה-IMF וגם של אובמה (מאחורי הקלעים), החלו באיחוד ובבנק המרכזי האירופאי לפעול כפי שבאמת מתבקש מהם בעת משבר. במהלך זה, הם מראים כי יש מי שיעשה כל המתבקש בכדי לייצב את אמון המשקיעים בניירות הערך ובמיוחד באיגרות החוב, שהונפקו על ידי אחת מ-16 חברות הגוש. השווקים קיבלו בברכה בתחילת השבוע את ההכרזה על התכנית כאשר נרשמו עליות שערים חדות הן בשוקי המניות והן במחירי אגרות החוב של המדינות הבעייתיות וכמובן שגם אצלנו בישראל.

נוסף על כך, ישראל זכתה לכבוד רב כשהתקבלה כחברה לארגון ה-OECD היוקרתי. נראה, כי יכולת הגיוס של מדינת ישראל בחו"ל תשתפר, אולם זהו תהליך ארוך אשר ייקח זמן. כעת, תוכל ישראל לקחת חלק בתהליך קבלת ההחלטות הכלכליות של הארגון ותמשוך אליה משקיעים נוספים המעוניינים להשקיע במדינות שחברות בארגון בלבד. המהלך כבר מגולם בשוק המניות בישראל אולם בטווח הארוך השפעת ההצטרפות תלך ותגבר במקביל לשיפור הכלכלה בישראל.

מניות בכותרות

חבר מושבעים בנבאדה ארה"ב פסק כי טבע תשלם 356 מיליון דולר - הסכום הגבוה ביותר בהיסטוריה המשפטית של נבאדה והסכום הגדול ביותר שנפסק לחובתה של טבע אי פעם. טבע תשלם לחולה שנדבק בצהבת נגיפית מסוג C מאחר שההידבקות אירעה בעקבות שימוש בפרופופול - זריקה המשמשת להרדמה קצרת טווח שמיוצרת על ידי טבע.

אלביט מערכות מציגה ירידה של 6% בהכנסות שהסתכמו ב-618.2 מיליון דולר וירידה של 35% ברווח התפעולי שהסתכם ב-49.2 מיליון דולר. עלייה של 15% נרשמה ברווח הנקי שהסתכם ב-49.8 מיליון דולר.

נייר חדרה, שבשליטת כלל תעשיות (מקבוצת אי.די.בי), רשמה גידול בהכנסות, שיפור ברווחיות התפעולית וגידול ברווח הנקי ברבעון הראשון של 2010. מכירות החברה הסתכמו ב-240 מיליון שקל ברבעון הראשון של 2010 - גידול של 4.4%. הרווח התפעולי הסתכם ב-2.1 מיליון שקל ברבעון הראשון של 2009 לעומת רווח תפעולי של 7.4 מיליון שקל ברבעון הנוכחי. בשורה התחתונה מדווחת החברה על רווח נקי המיוחס לבעלי המניות בהיקף של 24.3 מיליון שקל, לעומת רווח נקי של 19.1 מיליון שקל בתקופה המקבילה – מדובר בגידול של כ-27.2%.

גולף, גם היא בשליטת כלל תעשיות, מסכמת רבעון מוצלח. החברה מציגה עלייה של כ-10% במכירות, שהסתכמו ב-165 מיליון שקל ברבעון הראשון של 2010, שיפור של 25% ברווח התפעולי, לרמה של 30 מיליון שקל. בשורה התחתונה שומרת החברה על יציבות ברמה של 24.3 מיליון שקל.

טאואר, יצרנית השבבים מישראל, דיווחה על הכנסות החברה שעמדו על 113.8 מיליון דולר ברבעון הראשון של 2010 - עלייה של 96% לעומת הכנסות של 58.1 מיליון דולר ברבעון המקביל. בשורה התחתונה, רשמה החברה הפסד של 33.6 מיליון דולר, על רקע הוצאות מימון גבוהות של 33.6 מיליון דולר, לעומת הפסד נקי של 27.9 מיליון דולר ברבעון המקביל.

חברת הכבלים הוט דיווחה השבוע, כי הכנסות החברה עלו ב-4% ל-801 מיליון שקל. הרווח התפעולי של החברה זינק ל-99 מיליון שקל - עלייה של 43%. הרווח הנקי של החברה ברבעון הוא 53 מיליון שקל, שיפור תוצאה של 71% ביחס לרבעון הראשון של 2009. מנגד, איבדה החברה 12 אלף לקוחות ברבעון האחרון- יותר מבכל שנת 2009.

רבוע כחול דיווחה על תוצאותיה ברבעון הראשון של 2010 בו גדלו הכנסות החברה ב-3.7% ל-1.83 מיליארד שקל. הרווח התפעולי של רבוע כחול (לפני הכנסות והוצאות כלליות) עלה ב-20.6% ברבעון הראשון של 2010 ל-72.6 מיליון שקל - 3.97% מההכנסות. בשורה התחתונה, מדווחת רבוע כחול על עלייה של 8.3% ברווח הנקי שהסתכם ב-28.8 מיליון שקל.