שנת המניות הקטנות - דודו יוגב

שנת 2010 תהיה שנת האנדרדוג, השנה שבה מניות השורה השנייה והשלישית יפרצו קדימה על חשבון המניות הגדולות. בין היתר, אנו צפויים להתאוששות של סקטור התעשייה ולגידול בכניסת הציבור לשוק המניות:
1. ביצועי חסר היסטוריים - בחמש השנים האחרונות הציגו מניות ת"א 25 ביצועים הרבה יותר טובים ממניות ת"א 75 וממניות היתר.
באותה תקופה עלה מדד ת"א 25 בכ- 85% , בעוד שמדד ת"א 75 עלה בכ- 21% בלבד ומדד יתר 120 עלה בכ- 44% . נתון זה מדהים עוד יותר, כאשר מבינים שחלק משמעותי מהתשואה של המניות הקטנות והבינוניות הגיע ממגזר הנפט, שעלה בתקופה הרלבנטית בלא פחות מכ 576%- ! הפער העצום הזה בהתנהגות המדדים מביא אותנו להערכה שמניות החברות הקטנות
והבינוניות יצמצמו פערים בשנת 2010.
2. פיצוי על הסיכון - בתקופה האמורה, השוק התנהג בניגוד להנחת היסוד בהשקעות, לפיה מניות של חברות קטנות אמורות לתת תשואה גבוהה יותר ממניות של חברות גדולות. זאת עקב הסיכון הגדול יותר שלהן והסחירות הנמוכה. התיקון יקרה להערכתנו בסבירות גבוהה בשנת 2010
3. התייעלות החברות התעשייתיות - שנת 2009 הייתה שנה של התייעלות מסיבית בחברות רבות ובעיקר בחברות תעשייה (הן תעשייה מסורתית והן תעשיית ההייטק) שפיטרו אלפי עובדים והתייעלו בצורה משמעותית עקב ההאטה בפעילותן. בעקבות זאת, אנו מניחים שסקטור התעשייה, שמשקלו בקרב מניות השורה השנייה והשלישית גבוה, יציג גידול משמעותי ברווחיו בשנת 2010 עקב הצמיחה הצפויה בייצור התעשייתי ובייצוא הסחורות.
4. פערי תמחור - בעוד שרמת המכפילים במדד ת"א 25 (בנטרול) עומדת על 15-20 , הרי שברשימת היתר ישנן חברות רבות המתומחרות במכפילים חד- ספרתיים נמוכים. מובן מאליו שרמת המכפילים של החברות הגדולות תהיה גבוהה יותר מזו של המניות הקטנות, אך לדעתנו מדובר בפערי תמחור גבוהים מדי ולא מוצדקים.
5. אחזקות הציבור במניות - שנת 2009 הייתה שנה שבה הציבור השקיע בשוק ההון בעיקר באג"ח כתחליף לריבית האפסית שהוא קיבל בבנקים. ניסיון העבר מלמד שהריבית הנמוכה והשיפור במצב הכלכלי צפויים לדחוף את הציבור להשקיע בנכסים ברמת סיכון יותר ויותר גבוהה, דבר שיזרים ביקושים למניות ומאוחר יותר למניות הבינוניות והקטנות. שיעור אחזקות הציבור במניות בישראל הגיע בסוף 2007 לכ- 23.9% , בסוף 2008 (שיא המשבר) לכ- 11.5% בלבד ונכון לסוף אוקטובר הוא עומד על 17.8%
כך שיש עוד מקום לגידול משמעותי באחזקות הציבור במניות בכלל, ובמניות קטנות ובינוניות בפרט.
הסקירה