מט"ח-סקירה-לא שלי

__________________________________________________ ________________________________________________





מבט מאקרו על שווקי המטבעות - 04/03/2009




סדר בבלגן של היין

מה קורה עם היין ? הרבה אנשים אומרים שהתנועות שהיין עושה בזמן האחרון לא הגיוניות ונובעות מפאניקה וחוסר ודאות .אבל יש הסברים די טובים לתנועות ולהמשך תנועה שצפויה להגיע.

היין איבד 13% לעומת הדולר מהתחתית שלו ב 87.10 בזמן שיא של 5 שבועות. אפשר להקביל את זה לספטמבר האחרון שהיורו איבד 17% מול הדולר ו 14% מול היין.

אם בודקים את הנתונים של הכלכלה היפנית יש הרבה הצדקות למהלך האחרון. בדיקת התל"ג של הרבעון האחרון מספיקה לבדה לזעזע את המשקיעים, מלבד זה הנתונים האחרים נופלים כבר חודשים אז למה עכשיו הגיע ההיפוך?

יצור תעשייתי נפל 10% בינואר אבל בדצמבר נפל 9.8% ו8.5% בנובמבר.
היצוא צלל ב 45% בינואר אבל היו כבר נפילות של 35% לפני כן . כבר בשנה שעברה הבנק עולמי פרסם שהמסחר העולמי ירד קרוב ל 3% (הירידה הראשונה אחרי 7 שנים), כנראה שהיום זה כבר נפל ביותר. אפשר להמשיך כך ולבדוק את שאר הנתונים שלהם אבל לא תהיה הפתעה גם שם.

אז מה הסיבה לתיקון הפתאומי מהרמה של 87.10 ? כנראה שיש גם קשר לדרך שהוא הגיע לשם שכללו ציפיות לחוזק מדיני והתפתחות גם עקב המשבר .

העסקאות העצומות של הקארי טרייד (carry trade ) שהתחילו לפני המשבר, על מנת לנצל את הפרשי הריביות בין היין לשאר העולם, נסגרו לבסוף בפאניקה בשל הרמות הנמוכות של המטבע. אפשר היה לראות את התנודתיות בספטמבר ואף יותר באוקטובר אל מול כל המטבעות עם הריביות הגבוהות (ניו זילנדי דולר,סטרלינג והאוזי דולר).

חוף המבטחים, שניסתה ממשלת יפן להציג בתוך כל הבלגן הכלכלי, נשמר על ידי עסקאות הריבית העצומות שהיו בשוק ושמר את הרמה מתחת לאזור ה 100 עד סגירת רוב העיסקאות.

מעולם לא הייתה הצדקה פונדמנטלית ליין להיות ברמות נמוכות כאלו וזו הייתה שאלה של זמן מתי רוב העסקאות יסגרו, מה שיתחיל את התנועה ההפוכה שלו.

ניתן גם לראות את שאר המטבעות לוקחים עמדות היסטוריות אל מול הדולר, וניתן לייחס גם לזה חלק לא קטן בעסקאות הריבית, עד הרגע בו קמו אנשים והרימו קול צעקה שהדולר בסטייה גדולה מידי. דוגמא לכך אפשר לראות בקיץ של 2007 שהיין הגיע ל 123.50 כנגד היורו ולשיא של 169 מול הדולר כאשר בעצם, היורו מול הדולר היה רק ב 1.30 .

כוחות השוק התהפכו על ידי ההתלכדות של הריביות והפיצוץ של מסחר בריביות, הרבה שחקני ריביות יצאו באותה תקופה מהשוק בשל חוסר תגמול או הפסדים רבים שהם ספגו עקב הכיוונים הנגדיים שהשוק לקח ואשר גרמו להם להפסדים גדולים אף יותר, אפשר היה לראות בבירור מכירות של היורו, הסטרלינג ואף הדולר מול המטבע היפני.

אפשר היה לראות את הכיוון החד צדדי די בבירור שנבע מזריקה של סחורה והוספה של פוזיציות חדשות כנגד שחקני הריבית שהגיעו מצב הספקולנטים בעיסקעות גדולות לטווחים קצרים.

המצב הפונדמנטלי ביפן הרבה יותר גרוע מארה"ב ואין הרבה כלים מוניטרים שיפן יכולה לעבוד איתם. הבנק המרכזי שם יכול להדפיס כספים כדי להילחם בדפלציה, אבל זה לא מה שיעזור לשער המטבע, או לנסות לשחק עם שערי הריבית שם אבל גם זה כבר נכשל בעבר.

יפן בחרה ביצוא על פני מדיניות פנים, ההתרסקות בתל"ג זה העונש על מדיניות זו, לא נראה שהם רוצים לעשות שינוי בחשיבה וזה כנראה ימשיך להשפיע על המטבע לזמן מה.