אם מישהו שוקל לקנות דלק נדל"ן אז עדיף אג"ח כה

לכל אלו שמעוניינים בתשואה גבוהה המלווה בסיכון (קיצר, כאלו ששוקלים לקנות דלק נדל"ן), שימו לב לאג"ח כה אשר נסחר במחיר דומה לאג"ח ה וזאת למרות ההפרש העצום במח"מ.
התוצאה שלאג"ח כה יש תשואה נומינלית כפולה מאג"ח ה, ותשואה דומה לאג"חים ג,ד למרות שהמח"מ בכה גדול פי שתיים.
החיסרון היחיד, שהיא לא צמודה למדד.
לכן מי ששוקל לקנות דלק נדל"ן, אג"ח כה הכי מועדפת.


גילוי נאות:
מחזיק בכל האג"חים של דלק נדל"ן במחיר קנייה משוקלל של בערך 40 אג'.

ניר

אני לא בטוח במסקנה הנחרצת שכ"ה היא הסדרה המועדפת. היא יותר ארוכה מג' וד' (אך עדיין יחסית קצרה) והתשואה השנתית שלה (בהנחה שהכל ישולם) היא "קצת" פחות משל ג' וד' אבל יותר משל ה'. כ"ה משלמת את הקרן בספטמבר 2011 ו-2012 (50% כל תשלום) בעוד ג' וד' משלמות קודם - ג' 50% במאי 2010 ו-50% במאי 2011 וד' 33% כל תשלום במאי של 2010-2012. ג' וד' סדרות יחסית קטנות, ה' משמעותית גדולה יותר וכ"ה באמצע (אם כי עיקר החוב של דלק נדל"ן הוא לבנקים).
קביעת הסדרה המועדפת תלויה לא מעט גם בהערכה האם דלק נדל"ן יכנסו לתהליך של הסדר חוב או לא, ואם כן מתי. אם הולך להיות הסדר חוב לפני תשלומי הקרן הקרובים של ג' וד' אז כל הסדרות יהיו כנראה שוות (כמו במקרה אפריקה) ואז הסדרה העדיפה היא זו שהיחס בין המחיר לפארי הוא הנמוך ביותר. נכון להיום היחסים הם:
ג' - 79%
ד' - 76%
כה' - 69%
ה' - 59%
ולכן בתרחיש הפסימי הנ"ל סדרה ה' עדיפה.
במקרה שמישהו חושב שבשנה הקרובה דלק נדל"ן תעמוד בתשלומים אבל בשנה-שנתיים שלאחריה יהיו בעיות אז יש עדיפות ל-ג' שמחזירה עוד כחצי שנה 50% מהקרן.
כ"ה היא איפשהוא "באמצע" מבין הסדרות מכל הבחינות (תשואה, מח"מ, מחיר, גודל סדרה), כאשר היא יותר "קרובה" לקצרות מאשר לה' ולכן יכולה להוות "פשרה" טובה, אבל לא כדאי לקבוע אבסולוטית שהיא העדיפה בכל מצב. כמובן שכל אחד צריך לעשות את השיקולים שלו.

yc5000 שלום,
דבריך דברים של טעם, אך דעתי במקרה זה שונה במעט.
לעניות דעתי בכל מקרה הקצרות עדיפות על ה' הארוכה, הן בגלל המח"מ והן בגלל ההיקף. היקפה של סדרה ה' הוא כמו כל הסדרות האחרות ביחד.
כמו כן, מוטב לקבל פדיון מהקצרות יותר ואז לבחון את המצב ולשקול הצטרפות ל ה'.
במצב הנוכחי, יתרונן של ג / ד זה בפדיון הקרוב יותר, יתרונה של כ"ה במחיר, הפרש של 4 א"ג כרגע בין ה' לכ"ה (ה=66 , כ"ה=70 )לדעתי יכול להביא לתיקון = עלייה לכ"ה.

נקודה נוספת, רבים בוחנים את המחיר הנמוך (לענייננו ה') ככדאי במקרה של הסדר שהרי באחידות הסדרות מחזיקי הסדרות הזולות ירוויחו , והיטבת לתאר זאת, אך פה אני רוצה לערער על תפיסה זו . מי אמר שמקרה אפריקה הוא המודל? האם לא יתכן מצב שבהסדרים יהיה מקדם למח"מ? לדעתי ראוי שיהיה כזה , וכולנו יודעים שהסדר אפריקה עוד לא סגור ויש מבין מחזיקי הסדרות הקצרות שטוענים בעניין זה, כמובן שבעיקר סדרה ט' אך לא רק הם.

תודה ושבת שלום.

רם, מסכים לכל מילה.
שבת שלום.