סקירה לשבוע 6.7.25

בסקירה האחרונה הערכנו כי "השוק טרם מגלם לחלוטין את הנצחון בצד המומנטום וסחף ההשקעות הצפוי" ולכן יש מקום לעוד קצת עליה במדד. זה היה תנודתי ביחס לשבועיים הקודמים, ועדין המעוף שמר על כוחו אבל האט בצד המחזורים ובצד המומנטום. לא מספיק בשביל לשנות כיוון אבל כן הקצב שהיה ילך ויואט גם ימי מסחר מחליפי צבעים.

אנו מתבססים בין היתר על יחס גלום-יציג, שהציג בשבוע החולף קריאה בלתי נתפסת של 2.5 נקודות פער. בנמוך קיבלנו 1.15 וזו אופטימיות לא ברורה אבל כזו שאינה יכולה להתפוגג במהירות. בטוח מאוד לומר כי פוטנציאל הירידה, ללא אירועים חיצוניים, הוא עד 1% ביומי וגם זאת בליווי אדום מכיוון ניו יורק.

עוד נתיחס לשוק האמריקני שכצפוי פרץ לכיוון 6300 אבל גם בלעדיו – הסיפור המקומי הוא ציבור ועוד ציבור ושוב ציבור. בתום הראלי וימים בודדים לאחר המלחמה פרסמה הבורסה כי המשקיעים הזרים עומדים מאחרי הראלי. כל מי שסחר 5 דקות באחד הימים הללו אבל זו הדרך של הבורסה להגדיל תפוקה – על המשקיעים הזרים אין להם השפעה אבל על הציבור בהחלט כן, ואם הזרים חוזרים אז מה יגידו אזובי הקיר.
בשישי כבר קיבלנו את הבדיקה של רשות ני"ע שהעלתה כמובן שאין דברים בגו והציבור הוא הפעילות הדומיננטית בשוק. כה דומיננטית עד כי בעלי עניין רשמו בחודש החולף את היקף המימושים הגדול מזה 9 חודשים, כשהטירוף המרכזי הוא בנדלן – הציבור קונה ובעלי עניין מוכרים. אגח, מניות, גלגולי חובות הכל הולך איכשהו בנדלן שפתאום התעורר אבל רק בבורסה = המחירים בירידה (12% בדירות חסרי ממד) , ובהתעלם ממבצעי הקבלנים והמימון אין באמת שום סיבה לשמחה. לא במסחרי ובטח לא במגורים, ועדין עבור רבים (בעיקר בעלי החברות) זה רנסנס מדהים ולא צפוי. אז מממשים ושוב הציבור ינזק בסופו של דבר מאחר והמעוף בכללותו עדיף לאין שיעור ביחס למניות המגזר. זה נכון לביטוח, במידה פחותה אבל קיימת גם לטכנולוגיות אבל בטח שאין עניין בתמחור הנוכחי בנדלן.

הסיפור המרכזי הוא כמובן החלטת הריבית מחר – האם בנק ישראל יתאפק אם לאו?
בניגוד להערכת השוק (70%) אנו סבורים שהנגיד כן יוריד ריבית ברבע אחוז. אין סיבה ממשית לעשות כן, והפד בסופו של דבר דחה (באמירותיו) את מועד הורדת הריבית אבל יש כאן לחצים גדולים של הממשלה, הבנקים, יוקר המחיה וכו'. מעשית, אין מקום להוריד ריבית והשוק צודק אבל במצב בו בנק ישראל רואה (והפעם אינו שוגה) כי קצב האינפלציה צפוי לגלוש במהירות לרמת 2.4% כבר בחודשיים-שלושה הקרובים, הוא יתקשה להתאפק.
מי מהמגזרים / מניות ירויחו מכך? כולם ללא משמעות מיוחדת. בעבר היינו מציינים כי הורדת ריבית משרתת את הבנקים שיזכו לדלתא גבוהה יותר אבל למעשה במומנטום הנוכחי, מהלך שכזה יספק לשוק איתות חיובי ביחס לכך שרמת המחירים אינה מופרכת. בבחינת, הציבור אינו טועה והמצב אכן השתפר.
מדוע זו תהא טעות – שוק הנדלן מתקרר ובנק ישראל, הקטליזטור המרכזי וכמעט הבלעדי לניפוח מחירי הדירות, יספק שוב ללווי המשכנתאות שמן למדורה. הבנק איכשהו חומק מהאשמה ישירה, בין היתר משום האשמת הקבלנים והיצע הקרקעות, אבל בסופו של יום גם עם הורדת ריבית נדלן מגורים עלה על מסלול ירידת מחירים.

יותר מבשוק המניות התמורות החדות השבוע התרחשו בשוק המטח, וכאן אנו משנים הערכה. אם עד כה הצפי היה לונג יורו ועדיפות ניכרת על הדולר, כעת אנו רואים ברמת המחיר הנוכחית בדולר מול השקל הזדמנות משמעותית בהרבה ביחס ליורו. רמת 3.42-3 היא היעד הראשון, ואין זה אומר כלל שהיורו לא ישוב לכיוון 4 אבל ברמת האחוזים למטבע האמריקני ישנה עדיפות לא מבוטלת.
אמת כי התנהלות טראמפ והממשל פוגעים ויוסיפו לפגוע במטבע, כנל גם מלחמת הסחר המתחדשת, אך יחד עם זאת אנו רואים חזרה לסביבות 1.1-1.12 ביורו/דולר וזה בסופו של דבר (גם אם באופן פחות) ימשוך את הדולר מול השקל.

בארה"ב חיפשו מדרגה נוספת לעליה, ואכן קיבלו זאת מכיוון דוח התעסוקה שהפתיע לטובה. לא עוסקים בכך, בעיקר משום שטראמפ מזלזל ומשפיל את פאואל, אבל מבין הנגידים האחרונים (ברננקי צפונה) מדובר בנגיד השקול והיציב מבין כולם. הוא טרם עמד בסיפה של מפולת אבל המשקיעים בהחלט מאמינים בהערכות הפד, ויצוין כי השקיפות הרבה יותר גבוהה מבעבר – לא צריך לפענח רמזים בזמן נאום אלא פשוט להקשיב שהנגיד אומר בדיוק מתי יהיה צפי העליה.
והנגיד הבהיר את חשיבות השוק התעסוקה, לאינפלציה ובהמשך להורדת ריבית, וכשהאמריקנים מצפים לתוספת של 110K משרות ומקבלים 147K אזי מה הפלא שהסבירות להורדת ריבית קרובה כמעט הכפילה עצמה.

באופן מסורתי השבוע של 4 ביולי הוא שבוע פטריוטי וחיובי בשווקים, והפעם אלו יצאו בשיא כל הזמנים שכמובן בצד המומנטום (באופן זהה לנעשה בישראל) אינו יכול לכבות ברגע. רוצה לומר, טרם ראינו שיא אחרון בוול סטריט.
ציינו ברמת 4.5 באח 10 שנים כי הקו האדום ממנו תתחלנה ירידה הוא 4.6 ולא דקה לפני. זה לא הגיע והרמה הנוכחית, 4.2%, מרמת בעיקר כי המשקיעים אופטימיים ביחס לאינפלציה וכנגזרת עדין ישנה עדיפות לשוק המניות על האגח, ללא קשר לתמחור אלא בצד המומנטום.

מניות ומגזרים
נאייקס – שינוי המלצה ! תשואה של 40% בשלושה חודשים בדיוק היא לא רק פנומנאלית אלא בעיקר התעוררות של המשקיעים שהבינו את הפוטנציאל בחברה. העניין הוא שכרגע אנו כבר רצים מעלה על אדים, ולכן זה אולי לא צפוי להתהפך אבל כל הגאפ נסגר ולמעלה מכך.

ביתר המניות והמגזרים אין שינוי המלצה.

שבוע טוב ומוצלח !