סקירה לשבוע 22.6.25

בשבוע החולף ציינו כי ישנו תרחיש חיובי בודד מרכזי לשוק "הוא הצטרפות של ארה"ב למערכה..... אזי המשקיעים באמת יכולים להתחיל לתמחר אוטופיה ישראלית בה האיום האיראני ירד מהפרק על כל הנגזרות של שלום עם מדינות ערב. זה לא מסיים את המלחמה אבל כשהבריון השכונתי בצד שלך זו רק שאלה של מתי".

מה שקרה בפועל רק היום (ראשון) תומחר ע"י השוק למן הרגע הראשון בדמות עליה שבועית של 5% והמשיך עם 1.5% עם תחילת השבוע. אם תעצרו משקיע שנכנס בימים האחרונים לשוק הוא לא ידבר איתכם על סיום המלחמה בנצחון אלא על היום שאחרי – מבחינת הבורסה המלחמה באיראן הוכרעה וכנפי שלום בדרך. לא הערכה בלתי סבירה אבל במזרח התיכון זה מעט אופטימי להאמין שהבעיות יפתרו באחת. זו גם, ובעיקר, התעלמות מוחלטת מהיום שאחרי המלחמה בצד הגרעון, החובות, והעסקים אבל כשהמוזות יורות שאלות כלכליות של היום שאחרי נדחות מהפרק.

השאלה המרכזית היא – כמה מזה כבר מגולם בשוק ? האם באמת המשקיעים סבורים כי פריצה לשלום מעבר לפינה (סעודיה?) בטווח של חודשים או שזו יותר משאלת לב.

ביחס לעניין המלחמה – השוק טרם מגלם לחלוטין את הנצחון בצד המומנטום וסחף ההשקעות הצפוי (ולא בצד המחירים). המחירים מופרכים (מה שקורה בנדלן בגדר אחד הדברים ההזויים בדבר ימי הבורסה) אבל המומנטום הוא כזה שכל עוד הדולר לא יתרסק (ארביטראז) ולא תהיה פגיעה אקוטית/מורלית מצד איראן, המשקיעים יתקשו לסגת. מעט אופטימיים כאן ביחס להתלהבות המשקיעים הזרים לחזור לישראל – בסוף נזכיר אלו הודאגו מלכתחילה מהמהפכה המשפטית הרבה יותר מאשר חרבות ברזל אבל במצב הדברים הנוכחי ישנו עוד פוטנציאל עליה של 1-2% בשלב זה שכמובן הישגים יכולים למשוך עוד מעלה.

ביחס ליום שאחרי – כדאי מאוד לשוק שיהיו תזוזות טקטוניות לכיוון הסדרה/שלום/או כל מלה חיובית אחרת, משום שבמצב הדברים הנוכחי הגרעון המקומי מחייב (!!) רצף העלאות מיסים בלתי נסבל. היה ונלך לבחירות זה כמובן לא יתרחש אבל הבעיה שאין כ"כ מאיין לקצץ, ובממשלה הנוכחית, הגדולה מאז ומעולם, לא נוגעים ישירות במשרדי הממשלה. זו כבר לא שאלה של חלוקת נטל זה פשוט לא אפשרי להמשיך במצב הנוכחי והמדינה, ללא כניסת הון מסיבי ודרמטי (שוב, סעודיה?) פשוט הולכת לשנים קשות ביותר.

למי שמתקשה להסכים עם המשפט האחרון נזכיר – מעבר לים יש בורסות מופלאות שעושות תשואה זהה ועדיפה (להוציא השנה שאנו רק באמצעה) ב 0 סיכונים בטחוניים וכמעט 0 סיכונים פוליטיים. כאן גם המקום להתייחס לכל הטוענים כי פרמית הסיכון של ישראל תצנח בעקבות הסרת האיום האיראני – זה פשוט חוסר הבנה מוחלט של הדוברים בעלי האינטרס. פרמיית הסיכון היא למעשה החשש של המשקיעים שהאגח לא תשולם (מפשט הדברים). ספק כמה מהמשקיעים בפועל באגח ישראל שמו מול עיניהם את החשש כי איראן תגיע לגרעין ותתקוף. אנו מניחים שמי שהאמין בכך מלכתחילה לא הכניס את כספו לישראל ולכן זה חסר משמעות. להבדיל, מה הסיכוי שאגח לא תשולם כמעט ולעולם לא קשור למצב בטחוני – איש לא חשש מהמצב הבטחוני ביוון או בארגנטינה ושם פרמית הסיכון הרקיעה שחקים. אז באופן לא מפתיע הדובר מטעם הבורסה הודיע שהבורסה צפויה להנות מהפרות אבל בסופו של דבר המשקיעים מחכים לדבר מה נוסף.

אפשר לנסח זאת גם כך – זהו, נגמר עניין הגרעין (בתקווה) מה הלאה? זה לא שאנשים יקנו יותר נדלן, יצרכו יותר או משכורתם תקפוץ. קרוב לודאי שאחרי התלהבות רגעית נקודתית נקבל ההיפך וזו בין יתר הסיבות מדוע האוצר מושך את תכנית הפיצויים למגזר העסקי. התקיפה האמריקנית די הרסה לאוצר את האפשרות שלא לפצות, כי שבוע אחד ניחא אבל כשאנו כנראה הולכים לעוד שבועיים/שלושה לפחות במשק בחצי תפוקה סבלנות המעסיקים קרובה לפקוע ועוד רגע נקבל מבול חלתים. בניגוד לקורונה, אם זה יקרה, אנו נראה קפיצה באחוז האבטלה במשק שבו ממילא קטר ההייטק מזמן עצר ומשלב כעת לרוורס.

בארה"ב הדברים פשוטים בהרבה – אין שום עניין בבורסות אלא במחיר הנפט. כל עוד זה לא ירשום זינוק, מבחינת וול סטריט לא קרה דבר. נכון לרגע זה אין צפי שינוי חד בהערכות הורדת הפד, דבר המלמד כי הרוב סבורים שהאינפלציה לא תזנק ותכביד על ההחלטה ומכאן ניתן לגזור יציבות במחיר חבית. זה יכול להשתנות באחת עם סגירת המיצרים אבל כפי שציינו בשבוע החולף אנו מאוד מתקשים לראות כיצד איראן מכניסה את ארה"ב למלחמה – ולא, נכון לעכשיו זה לא קרה מאחר וארה"ב נכנסה לעניין נקודתי ולא מעבר. סגירת המיצרים או תקיפה של בסיסים אמריקנים ואז אנו כבר בסיפור אחר, שאף הוא לא יטלטל את וול סטריט אבל בהחלט צפוי להכביד.

ובכל זאת, יש לקחת בחשבון תרחיש בו הדולר צולל מול השקל. להערכתנו לא מעבר לימים בודדים אבל מספיק בשביל לבלום את הראלי הנוכחי משום הדואליות, ואז כבר יגיע הציבור עם מימוש הרווחים.
הכסף הגדול, היציב והעקבי יגיע אם הזרים יחזרו לבורסה המקומית וכאן אנו חוזרים שוב לשאלת היום שאחרי בפן הבטחוני, בפן המדיני (סעודיה בפעם השלישית) ובפן הפוליטי (בחירות?). יש יותר מדי נעלמים שכבר לא קשורים בכלל למלחמה, שכאמור מבחינת השוק הוכרעה כבר בראשון-שני שעבר וכעת מחכה לצעד הבא.

מניות ומגזרים
Tootsie Roll Industries, Inc. (TR) – המלצת קניה ! לא יציבה ולא רגועה אבל החברה מקבלת כל ירידה ביקושים ממוסדיים שמאמינים, ולכן למרות התנודתיות הגבוהה, ובפרט שבחלק ניכר מהמקרים מדובר בהגדלת חשיפה של בעלי עניין (לא דבר של מה בכך בסביבת שיאים בוול סטריט) יש לנו כאן תמיכה וצפי להמשך עליות אבל בשל התנודתיות אינה מתאימה לטווח קצר.

ביתר המניות והמגזרים אין שינוי המלצה.

שבוע טוב ומוצלח !