סקירה לשבוע 25.5.25

השבוע החולף היה שלילי אבל באופן זניח. אכן מדי יום קיבלנו ירידה מתונה של כ 0.3% ובחמישי ירידה חדה אבל בסופו של דבר המעוף עדין שומר על עוצמתו ואין במהלכים האחרונים ללמד אחרת.
ישנה תמיכה לא מבוטלת של הדואליות, גם בעצם עלית המטבע, אבל אנו לא רואים את החשודים המידיים בימי ירידה: מחזורי ענק, סטיה קופצת, מכירות בעלי ענין או אירועים גלובליים התומכים בירידה. בולט גם הביטקוין כמראה לעולם את רמת הגרידיות וזה לא רק התבסס מעל 100K אלא אף הוסיף ודהר מעלה.

כל זאת נכון לשוק המניות. הסוחרים בת"א לא רואים מפולת באופק, אלו של וול סטריט עוד פחות, ובינתיים המוזיקה נמשכת.
מבט לאגח – עולם אחר. סף ה 5% באגח שלושים שנה הוא הודעה של שוק האגח לכלכלה הריאלית כי הסבירות למיתון יותר מהכפילה עצמה. באגח לא אוהבים את תכנית המכסים ולשם שינוי הניתוק בין אלו ובין המניות מובן: הסוחרים מחפשים רק עוד סיבוב קצר (בכל זאת ראינו עליה של 12% ביום) ואילו המשקיעים מבינים שזה ימשך עוד שבועות או חודשים אבל הכלכלה תיפגע (וזה עוד לפני הגרעון).
נקודת המפגש היא 5% באגח 10 שנים. אז כבר משקיע סביר צריך לשאול את עצמו מדוע להיכנס למניות, שגם בתרחישים אופטימיים ביותר לא ישחזרו את תשואות השנים האחרונות אם אפשר לחנות בתשואה כה מרשימה ואף לקבל בונוס מעלית שער הדולר שלא מפסיק לרדת מול סל המטבעות. הדרך לשם עוד ארוכה אבל מי שיפתח גרף יווכח כי המהלך מ 4.2 עד 4.55 היא עקבי ומנותק מעוצמת החדשות במניות.

ישראל כבר ב 4.6% וכאן זה מעט יותר מורכב לניתוח מאחר ואצלנו יש בעיות חיצוניות שאינן מאפיינות כלכלות – מלחמה עם גרעון עצום, מצב בתחוני נפיץ איומים על מלחמה אזורית היכולה להתרחש כל לילה ועוד ברכות מסוג זה. כאן המשקיעים לא ימהרו להיכנס ל 4.6% ולוא משום שבהחלט 5% יכול להתרחש בין לילה. הבעיה היא שאנו נשענים מאוד על השוק האמריקני, גם באופן ישיר של מחצית מדד ארביטראז, ולכן המאקרו המקומי בעייתי. לא ברמה שירחיק סוחרים, כי אלו מלכתחילה מקפיצים את הבורסה בתשואה הגבוהה בעולם ללא מנית AI או אפילו טכנולוגית טהורה במדד, ואינם מתעניינים במה יקרה עוד חודש.
הבעיה של אלו בגינה אנו סבורים שהשוק לא יתקדם היא שאנו רואים בשבוע החולף כבר ניצנים לטווח הזמן המיידי.
יוקר המחיה הוא כבר לא כותרת ואני רואים כי ההוצאה לצריכה פרטית צללה 5% בחישוב שנתי. אם הביטקוין הוא הסמן הראשוני לשוק המניות, הרי שבישראל שוק הרכב משמש באותו תפקיד והצניחה ברכישת רכבים הבאה לידי ביטוי גם בחברות הנסחרות, מבהירה כי היפוך המגמה ביחס לרבעון החותם 2024 כבר כאן.
הנתון השני בטווח המיידי הוא השיא שנרשם בפיגורי המשכנתא שהיגע ל 3.6 מיליארד ₪ ומהווה כבר 0.6% מסך המשכנתאות. זה נשמע מעט מאוד אבל אם תקחו בחשבון כי פיגור של 9-11% מהווה כבר קריסה של בנק אנו מקבלים תמונה מדאיגה. לזאת יש להוסיף עליה בהלוואה הממוצעת (1.03M) וקיבלנו כבר לחץ גדול בקרב קבלני נדלן שבא לידי ביטוי בירידת מחירים. הלמ"ס תודיע אחרי שכבר יפלו המחירים בפועל, בדיוק כפי שברקליס העלתה את תחזית האינפלציה בבריטניה יממה לאחר הקריאה המפתיעה מעלה.
חיבור שני הנתונים, משמעו צמצום החגורה. זו בשורה טובה לאינפלציה, ולכן אנו עדין רואים נתונים מרוסנים שהושפעו בעיקר ממחירי הטיסות אבל במצב של צריכה יורדת אין לשוק מה להיות כה אופטימי.

זה מסביר את חולשת השקל, שוב שוק עצום ולא נתון למניפולציות דוגמת המניות המקומיות, אל מול היורו והדולר. באותה נשימה, נשוב שוב על הדברים כי הדולר והיורו מהווים כרגע את הלונג המרכזי בשוק, סביבות 4.15 ; 3.7 והם למעשה גידור מוצלח גם בהתעלם מתשואה.

באסיה אנו הולכים ורואים כיצד יפן היא המפסידה הגדולה של 2025. המדד המחירים לצרכן עליה ב 3.5% שנתי, מעל התחזיות ובעיקר בשל העלאות שכר. פרמטר זה נחשב לאחד הקשיחים במדד, ולכן הצפי קדימה אף הוא הפך פסימי ועברנו בבנקים הגדולים במדינה מהערכה ל 3.7% ל 4%.
זה הוביל את ראש הממשלה היפני להכריז כי מצבה הפסיקאלי של יפן גרוע מזה של יוון. הוא מגזים אבל רק אם בוחנים באמת השוואה מול יוון בלבד. מול אירופה וארה"ב המצב, בין היתר בהתחשב בצמיחה, בהחלט עגום ומעל הכל אין ליפנים אפשרות לשנות הספינה בפרק זמן קצר. ההערכות הן לשני רבעונים מינימום אבל כעת בהחלט כבר רואים תחילת 2026 וזה כמובן בהינתן יציבות בשווקים שלא תחריף המגמה.

בארה"ב – טראמפ כמנהגו נוהג, ומדי פעם נפלטת לו אמירה / ציוץ שטורפים את הקלפים עבור המשקיעים. אי אפשר להימנע מהמחשבה כי הנשיא פשוט סוחר מאחרי הקלעים לונג/שורט מאחר ולא פעם התזמונים נראים כפרץ פתאומי של תקיפות לא ברורות. זה נכתב בהומור (חלקי) אבל בסופו של דבר אנו חוזרים לפתיח – כל עוד תשואת האגח נותרת ב 4.5% גם ירידה במדדים תהא מתונה ואינה סיפור רציני. זה לא ילך יד ביד עם 4.7-4.8 וכעת המשקיעים, פסיכולוגית לחלוטין, כבר עוקבים אחר ה 5.03 בשלושים שנה. ירידה שם, שוב ענין פסיכולוגי אבל כה מהותי, תרגיע מעט את השוק ותאפשר מהלך נוסף, ולהיפך. נדיר שבוחנים אגח ל 30 שנה אבל כשתכנית המכסים היא אינפלציה ודאית במדינה שדחתה פעם שלישית מעבר לצפי יש בכך לרמז שהיציבות תישמר בטווח הקצר אבל לא מעבר.

זו גם ההערכה ביחס לת"א. להוציא אירועים חיצוניים (תקיפה באיראן כדוגמה) השוק כבר ברמת מחיר בה כל 1% הוא 26 נקודות. 2% לכאן או לשם וכבר מתקבל סקוויז באופציות השבועיות והתנועה תלובה אבל בסופו של דבר למי שמחפש עכשיו לונג ולא לתזמן שוק אין הרבה מה לחפש בשוק המקומי.


מניות ומגזרים
Apd – שינוי המלצה ! סוגרת בדיוק שנה בתיק בתשואה של 10%. לא בדיוק התשואה שכיוונו אליה אבל עדין יותר מחלק מהמדדים. ישנה הערכה כי נראה דילול מסוים בחברה בחודשים הקרובים, ולכן על אף פוטנציאל גדול לעליה, רמת הסיכון עלתה פלאים ועימה הצורך במימוש.

• ביתר המניות והמגזרים שאין שינוי המלצה.

שבוע טוב ומוצלח !

סקירה מרתקת כרגיל! בהקשר של יוקר המחיה וצמצום הצריכה הפרטית בישראל, האם לדעתך בנק ישראל יצטרך לשקול הורדת ריבית אגרסיבית בקרוב כדי לתמוך בצמיחה / יציבות?

תענוג של קריאה, תמיד מחכה לסקירה שלך! עניין צניחת ההוצאה בצריכה פרטית ורכישת הרכבים בהחלט מדליק נורת אזהרה. מרגיש שכדאי לצמצם חשיפה למניות מחברות ממגזרים אלו בארץ. אמשיך לעקוב אחר מניות בעלות חשיפה גלובלית. אולי תעשיית הרכבים בסין..

ניתוח מקצועי ביותר. תודה רבה. אני מסכים לחלוטין עם זה שהדולר והיורו הם הלונג המרכזי. בהינתן המצב הגיאופוליטי באזור, ייתכנות לתקיפה באיראן ומצב בטחוני מהוסס, האם אתה רואה תרחיש שבו השקל יחזור להתחזק משמעותית בתקופה הקרובה? או שכל התחזקות היא מהלך קצר טווח?

ועדיין , חסרה לי התייחסות כלשהי לפספוס הגדול בתחזית הקודמת , שדיברה על 1470 , כשכרגע אנחנו 180 נקודות למעלה מזה ...

תודה על הסקירה שחקן! האם תוכל להרחיב מעט על השפעת "תכנית המכסים" שהזכרת על תשואות האג"ח?

נראה שאתה משתמש וותיק מאוד, מה חדש לך בזה ששחקן חושב רק למטה או מקסימום נעמוד במקום? :) *לא רושם את זה כביקורות* אבל אם תקרא את כל הסקירות שלו בשנים האחרונות אני מעריך שמעל ל 90% מהם מדברים על זה שיש כאן בועה והתמחור גבוה מדי, כולל מדד הבנקים ועוד ועוד... אבל בפועל בסוף המגמה היא למעלה כי ככה עובד שוק ההון. שוב, זה לא ביקורות אבל שחקן תמיד היה שורטיסיט אז מאמין שזה גם לא ישתנה חחח