מה עדיף מניית אפל או אג״ח ל-10 שנים?

הדילמה: אפל נסחרת במכפיל עתידי של 27 שמבטא תשואה נמוכה מ-4% כשהתשואה באג"ח ארה"ב היא כ-4.5% - על הסיכונים והסיכויים באפל ובאגרות חוב, ומה זה אומר על שאר המניות בשווקים?


השקעה במניית אפל Apple -0.09% לעומת השקעה באיגרת חוב ממשלת ארה״ב ל-10 שנים מייצגת התלבטות קלאסית בין מניות לאג״ח.מצד אחד, אפל היא חברת טכנולוגיה ענקית הנסחרת במכפיל רווח עתידי של כ-27, כלומר המשקיעים מוכנים לשלם היום מחיר השווה לכ-27 שנות רווחים עתידיים של החברה (לפרי רווח מייצג צפוי של השנה הבאה), השווה לתשואה של כ-3.7% שנתי.


מהצד השני, האג״ח הממשלתי ל-10 שנים בארה״ב מציע תשואה שנתית של בערך 4.5%, המשקפת 'מכפיל אג״ח' של כ-22. במילים פשוטות, המשקיעים משלמים כ-22 דולר עבור כל דולר שהם צפויים להכניס מריבית. לכאורה, התשואה באג"ח טובה יותר וזה כאשר הסיכון נמוך יותר - אז האם אגרת החוב מנצחת את ההשקעה באפל?


מה משמעות המספרים הללו, וכיצד משווים בין האלטרנטיבות?
מכפיל רווח (P/E) הוא מדד שמראה לנו בכמה שנים של רווחים "מחזירים את ההשקעה". מכפיל עתידי 27 למניית אפל משמעו שהתשואה הנוכחית הגלומה ברווחי החברה היא כ-3.7% (1/27), נמוכה מתשואת 4.5% שמציעה איגרת חוב ממשלתית לעשר שנים.


איגרת החוב נראית זולה יותר אם נשווה רק על פי התשואה ואילו מניית אפל יקרה יותר במונחים אלה. עם זאת, חשוב לזכור שהשוואה זו שטחית במידה מסוימת. הסיבה העיקרית היא שאיגרת חוב נותנת תזרים קבוע וידוע מראש (ללא גידול), בעוד שחברה כמו אפל יכולה להגדיל את הרווחים והתזרים שלה עם הזמן. לכן יש משקיעים אשר מוכנים לשלם מכפיל גבוה יותר על מניה כזו, מתוך ציפייה שהרווח יגדל בעתיד ושמחיר המניה יעלה בהתאם.


בואו נבחן את שתי האפשרויות, מה היתרונות ומה החסרונות.


אפל - יתרונות וחסרונות של מניות
מניית אפל נסחרת כיום במכפיל רווח עתידי בסביבות 27, מה שמשקף את אמון המשקיעים ביכולתה של החברה להמשיך ולהציג ביצועים עסקיים חזקים. ואכן, אפל נחשבת לחברה מובילה גם במונחים צרכניים: יש לה מותג חזק ובסיס משתמשים נאמן מאוד. וורן באפט, מגדולי המשקיעים בעולם, הפתיע רבים כשרכש נתח משמעותי מאפל החל מ-2016, אף שבעבר נמנע מטכנולוגיה. באפט הסביר שאפל אינה רק חברת טק, אלא עסק של מוצרי צריכה עם כוח מותג עצום ונאמנות לקוחות שמקטינים את סיכון ההשקעה בה.


כאן אציין שאפל גם מחזירה ערך למשקיעים באופן ישיר. החברה מייצרת תזרים מזומנים חופשי אדיר, ומשתמשת בו לרכישה חוזרת של מניות ולתשלומי דיבידנדים, כך נהנים בעלי המניות מעליית הרווח למניה ומדיבידנד שאמנם קטן, אך גדל עם הזמן.


היתרונות בהשקעה באפל בעיקרן מגיעים מהשקעה במניות. צמיחת הכלכלה הגלובלית תתבטא בצמיחה בהכנסות וברווחי החברה, שיתרמו בסופו של דבר לעלייה בשווי השוק של החברה, כלומר עלייה בשווי ההשקעה. השקעות במניות הן נזילות, וכל עוד יש מסחר בבורסה, ניתן למכור אותן ולקבל מיד מזומנים.


אפל נחשבת כאמור לחברה עם מוצרים בביקוש קשיח, למרות שמדובר במוצרים טכנולוגיה, מה שנותן לה אופי מעט יותר יציב מהשקעות במניות טכנולוגיה אחרות. כתוצאה מכך, החברה יכולה לעדכן מחירים ולשפר מרווחים כהגנה מאינפלציה, ששוחקת את ערך המטבע ומשפיעה על התשואה בנכסים עם תשואה קבועה (הרחבה בהמשך).


החסרונות בהשקעה מסוג זה הן תמונת הראי של החלק הראשון ביתרונות. כמו כל מניה, מניית אפל עלולה לרדת בתקופה של חולשה בשווקים, בסקטור, או בביצועי החברה, דבר שהורגש היטב לאחרונה. החברה חשופה לסיכונים עסקיים, כמו תחרות גוברת מצד מתחרות בסין ובקוריאה, עלויות משתנות ברקע אי וודאות רגולטורית (המכסים של טראמפ) או כישלון בהשקת מוצר כמו שקרה עם משקפי המציאות המדומה של החברה.


המכפיל של אפל כיום מבטא ציפיות להמשך צמיחה, והמשקיעים משלמים את הפרמיה הזו ולוקחים את הסיכון במידה ומשהו בתחזיות החברה משתנה.

ביזפורטל