השבוע החולף עמד בסיום סימן המלחמה. מבחינת הבורסה לא משא ומתן, לא הפסקת אש אלא סיום מלחמה מלא וחד משמעי. הערכנו הודעה שכזו כשוות ערך ל 3-4% והמדד אף קפץ מעבר לרמה זו. העניין כאמור שאין עדין הודעה רשמית על הפסקת אש, ולכן עולה השאלה מה הלאה? האם כל התקדמות היא עוד 1% כפי שנוכחנו היום בקפיצה של 0.7% רק משום שחמאס לא הקפיא המו"מ, ואם כן מה יקרה בהפסקה רשמית. מתי בדיוק אפשר לומר כי השוק מגלם במלואו סיום המלחמה?
קשה לענות על זה בטווח שמעבר לקצר אבל התשובה כרגע היא אחת – השוק עדין לא מגלם סיום המלחמה. לא משום תמחור הגיוני (כי אם בועתי לחלוטין) אלא בשל עוצמת האינרציה של המהלך המובלת ע"י הציבור. 72% מהמסחר בשבוע החולף היו בהוראות קטנות היקף שרובן לרוב משויך לציבור. גם אם נחתוך זאת בחצי עדין נגיע לאחד ההיקפים הגדולים בשנים האחרונות, וההגיון מאחרי המהלך הוא שאנו (לכאורה) אמורים להדביק את הפער האסטרונומי מניו יורק. זה לא המצב וזה לא יקרה אבל לפחות בטווח של ימים אנו מתקשים לראות כיצד הציבור נבהל ונסוג, ולכן רמת 2000 הנקודות הרחוקה כ 3% מהרמה הנוכחית כרגע היא מחוץ לטווח ברמה השבועית, וקרוב לודאי שגם בשבוע העוקב.
לשם שינוי אנו יכולים לחזק את האופוריה קדימה (לכל הפחות יציבות) בשל הפעילות בדולר וביורו. ההתרסקות מרמת 3.77 לרמת 3.61 היא צלילה של סיום מלחמה. בניגוד למניות אנו יכולים לומר כי מרבית המהלך מוצה ומכאן אנו מצפים לסביבות תחתית וחזרה למגמה העולמית, ועדין עצם זה שהזרים מסכימים שהסיפור נגמר מלמד כי הירוק אינו חסר ביסוס. זה פוגש אותנו גם בויקס, גם במחזורי המסחר בעליות, ובעיקר -כמו תמיד – בדחיפה האינסופית מניו יורק.
בטרם נתייחס לארה"ב נזכיר כי השבוע בנק ישראל הואיל להצטרף לדברים שציינו כבר לפני חצי שנה ותיקון אגרסיבי מ 3 הורדות ריבית לאחת (בספק), וצמיחה חיובית לאפסית (בפועל שלילית). זה לא שאנו טובים כפי שבנק ישראל גרוע – לא צריך להיות גאון בכדי להבין שהמשק עדין לא התחיל בכלל בתשלום עלויות המלחמה, ולכן הורדת הריבית הולכת ומתרחקת אף מעבר לגבולות האינפלציה. לכאורה אין כל סיבה להמתין וניתן כבר כעת להוריד רבע אחוז, ובכל זאת אנו משוכנעים כי בבנק ישראל יהססו ויתקשו לעשות כן ללא מהלך מקדים מצד הפד, שבתורו רמז כי אין להם עדין הבטחון לעשות כן בשל הנתונים הגבוליים.
במצב דברים זה אולי העיניים צריכות להתמקד במשכנתאות ונדלן וכאן אנו כבר נכנסים לתעלומות הלמס: התחשבות באיחור של שנה בהטבות ומימונים שנותנים קבלנים בכל מיני מבצעי 90/10, 80/20. לא ברור כיצד להתייחס לעניין ומה הצפי, שכן תאורטית יכול להיות שהקריאה הבאה תציג ירידה של 3% במחירי הדירות. זו שגיאה בדיוק כפי שעליה של 5% היא שגיאה .
הקורא את הודעת בנק ישראל נוכח כי המלחמה היא הסיפור אבל גם בזאת שוגה הבנק. הוצאות המלחמה גדלו ב 9.3% ללא קשר למלחמה עם גרעון של 146 מיליארד ₪. זה אומר שמפוזרים כספים במיליארדים דוקא כשצריך להדק החגורה, ולכן בנק ישראל, אולי בגלל חוסר רצון להתנגש עם הממשלה ופוליטיקה שתמיד היתה בבנק, בוחר להציג תמונה של גרעון עצום אבל הגיוני בגלל המלחמה ולא זאת. עפ"י החשב הכללי הקצב צפוי להישמר גם ברבעון הקרוב ובסופו של יום הגרעון הזה יושת על האזרחים. לא לפני בחירות, היה והן יקבעו, אבל פתאום מספרים של 90 ו 110 מיליארד עליהם דיברו בתחילת המלחמה הופכים כעת ל 190 וכאן אנו גם יכולים להבין מדוע הבורסה, ובאופן כללי משקיעים ברי דעת, מבינים כי הממשלה פשוט לא יכולה להיכנס למלחמה נוספת בצפון. משהו נקודתי אולי אבל היקף נרחב אינו סביר ומדובר בבעיות מימון קשות לאור עלות הביטוח של המדינה המצויה כעת בשיא של עשור, אף יותר מאוקטובר – נובמבר 2023.
בארה"ב האינפלציה הפתיעה לטובה ורשמה קריאה של 3% במקום 3.1%. כאן התרחש דבר מעניין: ביולי הסבירות להורדת ריבית לא השתנתה ועדין נמוכה מאוד; בספטמבר (ההחלטה העוקבת ליולי) הסבירות כבר סביבות 92%. האמריקאים טועים מאחר ושתי עשיריות לרעה בקריאה הקרובה תשנה שוב התחזית, בדיוק כפי שקרה כמעט מדי חודש מתחילת השנה, אבל זה מפיח תקווה במשקיעים שדי בה לדחוף המדדים ולייצר תמיכה מסיבית.
ובכל זאת, הסיפור האמיתי הוא נסיון ההתנקשות בטראמפ. בלתי אפשרי לחזות כיצד השוק יקבל נשיא אמריקני, וראינו כ"כ הרבה תוצאות הפוכות בפועל לצפי (טראמפ, אובמה כהונה שניה, גורג' בוש הבן), ובכל זאת מה יקרה אחרי הבחירות לא מעניין אותנו אלא מה שקורה עכשיו, ועכשיו השוק רוצה את טראמפ. כי הוא הוביל ראלי מייד אחרי בחירתו, כי הוא יסיר חסמים רגולטורים, כי הוא בעד קפיטליזם אגרסיבי ולא מענין אותו "שטויות" של משבר האקלים שעלולות להקטין רווחי חברות.
נסיון ההתנקשות יוביל להערכתנו לזינוק בסקרים, וסקרים גם אם שוגים בעתיד הם צודקים כעת, ולכן די בזה בכדי להבטיח עוד שבוע יציב / חיובי בניו יורק,
מניות ומגזרים
פירסט סאן קפיטל (FSUN) – המלצת קניה ! מצד אחד נייר שגמע 50% בשנה, מצד שני מחצית התקופה בדשדוש מוחלט המתנו הרבה זמן לפריצה, וכעת רגע לפני שיא כל הזמנים אנו רואים נהירה של מוסדיים המרמזת כי המגמה החיובית צפויה להימשך, ובפרט שבו זמנית בעלי עניין מגדילים החזקות.
- ביתר המניות והמגזרים אין שינוי המלצה.
שבוע טוב ומוצלח !
