לא כל הנוצץ הוא זהב

הריבית הגבוהה במשק דוחפת יזמי נדל"ן מקומיים לגיוסי חוב בבורסה בת"א. לא פחות מארבע חברות חדשות הגישו בימים האחרונים טיוטות תשקיפים לקראת גיוס של מאות מיליוני שקלים בהנפקות אג"ח, ונראה כי מדובר בגל שעשוי להתעצם. על פי רוב מתכוונים אותם קבלנים להחליף באמצעות כספי הגיוס אשראי יקר שאותו נטלו בין היתר מגופים חוץ בנקאיים. בחלק מהמקרים מדובר בפירעון של אשראי שהעמידו בעלי החברות עצמם.


ברקע, גדל בתקופה האחרונה התיאבון של המשקיעים לאג"ח קונצרניות (חברות), הנחשבות למסוכנות יותר מאג"ח ממשלתיות. מנתונים שהציג גלובס השבוע עלה כי כפועל יוצא של הגידול בתיאבון לסיכון, שיעורן של אג"ח הזבל (חוב הנסחר בתשואה דו-ספרתית) מסך החוב הקונצרני בבורסה בת"א ירד לשפל כ-1%. זאת לעומת 5% מכלל החוב ערב פרוץ המלחמה באוקטובר האחרון.


המשמעות מבחינת יזמי הבנייה היא שניתן לגייס כיום בבורסה חוב בריבית חד ספרתית, תוך מתן שיעבודים לנושים, באופן שיקל על מימון העסקים שלהם, יעביר אותם את התקופה המאתגרת, ואולי בעתיד אף יסלול את דרכן להנפקת מניות, בדומה למהלך הדו שלבי (קודם הנפקת אג"ח ולאחר מכן IPO) שביצעו יזמיות הבנייה למגורים עמרם אברהם, אפי נדל"ן ואב-גד.


חתם ותיק יודע לספר כי "יש עוד חברות בקנה, והסיבה היא ששוק האג"ח מצוין. בישראל יש גיוסים של כ-90 מיליארד שקל באג"ח חברות מדי שנה, אז כמעט כולם מוצאים את מקומם ומצליחים לגייס. הקבלנים מזהים את זה ומצטרפים לבורסה. חלקם חושב בעתיד גם על מכירת מניות, משום שברגע שאתה חברת אג"ח, תוך חודש-חודשיים אתה כבר יכול להפוך גם לחברה ציבורית רגילה".


לדברי אותו גורם, הגיוסים האלה משתלמים לקבלנים. "הם מסוגלים לגייס סדרה קטנה של 100 מיליון שקל ומעלה, בריבית של 8%, ויש להוסיף את עלויות החזקת חברה ציבורית שמוערכות ב-1.2 מיליון שקל בשנה - כלומר עוד כ-1.2% תוספת לריבית", הוא מסביר. "ועדיין זה גיוס שעולה להם פחות מ-10% בשנה, ומשחרר אותם מהלוואות באשראי חוץ בנקאי, שם הריבית יכולה לנוע בין 14% ל-16% ואף צפונה. כך שזה משתלם להם".

ארבע החברות היזמיות שנמצאות כיום בהליכים של גיוס אג"ח ראשון הן: אבו פמילי ריט, של היזם האשדודי צחי אבו (השולט גם על חברת המרכזים המסחריים הבורסאית ארי נדל"ן), אשר קונה דירות מגורים לצורך השכרה לטווח ארוך; י.ד ברזאני של יוסף ברזאני ודיין בר, המבצעת פרויקטי תשתית מגוונים כגון סלילת כבישים, מקימה אלפי יחידות דיור ומחזיקה בנכסים מניבים; חברת גשם למשתכן של שמגר ואקנין ויוסף מזרחי שיוזמת הקמת דירות בפרויקטי מחיר למשתכן; ושובל הנדסה של משה מילר שבונה דירות, וגם משרדים ומבני לוגיסטיקה.

https://res.cloudinary.com/globes/im...-_1_fnif3a.png

גלובס