סקירה לשבוע 11.2.24

מתחילת ינואר ולאחר שנת ראלי נוספת בניו יורק ציינו, על אף שזו אם כל הבועות, כי הפור נפל וה-P&S יגיע לרף 5,000 הנקודות (כך גם יתר המדדים יוסיפו לטפס). הגעת S&P ל-5,000 הנקודות הוא משהו כה צפוי עד כי רק מכח האינרציה ברור היה כי אלמלא אירוע מקרו / מדיני / בטחוני חריג במיוחד היעד יושג.

אירוע שכזה לא התרחש ולכן טרם ראינו מיצוי של הגל העולה. הדבר המעניין הוא שבשנת בחירות הנשיא מאוד קשוב לוול סטריט ולכן גם בתרחיש ירידה חדה נראה את הממשל (בצירוף הפד) מספקים תמיכות מכל עבר. זו אחת הסיבות המרכזיות בגינן אנו מעריכים כי ירידה אלימה במדד תבלם במהירות וחסר הקטליזטור שיכול להוביל למהלך מתגלגל, להוציא כאמור ברבור שחור. בתרגום למספרים זה שנסד"ק יעבור 16 אלף הנקודות מובן מאליו אך גם בדאו ג'ונס אנו רואים בשלב זה 38,800 בסבירות מאוד גבוהה ובפרק זמן קצר יחסית. מדובר בראלי רוחבי, בין אם נביט בסחורות, בקריפטו או בסל המטבעות. כל זאת מתרחש כשתשואת האג"ח היא 4.1% - תשואה פנומנלית לאג"ח אך כשהמדדים רושמים זאת בחודש בודד אין באמת אטרקטיביות ואולי נכון יותר לומר כי אין בכלל חשש.

כרגיל, נחזור שוב על המנטרה השנייה המתווספת בהמשך עליות בניו יורק – אין ולא תהא לכך כל השפעה ממשית על המעוף. מי שסבור כי המעוף אינו המדד החלש במערב די כי יווכח שהזינוק בשבוע החולף היה בזכות הסדר מדיני בצפון (שלא התרחש); ובשבוע קודם לכן, הסכם הפסקת אש בעזה (שאף הוא לא התרחש). אז כן, יש בהחלט סוחרים אופטימיים שמחפשים לראות ברמז קל שבקלים שינוי סנטימנט אבל לא רק שאנו מתקשים לראות הפסקת לחימה לכל הפחות בשבועיים הקרובים אלא שב"שיעול" הראשון בניו יורק נפגוש את 1,800 מלמטה וקשה להמעיט בחשיבות הראלי מעבר לים שמספק תמיכה עקיפה למעוף.

בשלב זה של החודש שחקני המעוף מעבירים הילוך – אזכיר כי הנחנו פקיעה סביבות 1,800 ובינתיים לא הייתה כל סיבה להתערב במסחר. כיוון שאנו מתקשים לראות ירידות ממשיות בארה"ב הנחת העבודה שלנו היא כי פעם נוספת הגעה לרמה זו תוביל לזינוק, יתכן נקודתי, מאחר והסטרייק הפסיכולוגי הינו בעל משמעות לא מבוטלת. בפשטות, 1,800 עד 1,830 הוא הטוח הנוכחי והמשמעות היא הטיה זניחה מטה בשל סטית תקן נמוכה שיש לה מקום רב לטפס ובשלב זה בחודש רק וגא גוברת על דלתא + תטא.

הורדת הדירוג של ישראל היא משהו צפוי אבל מי שקורא לעומק את ההחלטה מבין שישנה הפתעה בדמות אופק שלילי שבכדי שלא יתממש צריכים לקרות דברים כה רבים שאינם סבירים. הזלזול של שר האוצר בהחלטה עוד יעלה לישראל בהורדת דירוג נוספת מאחר וסוכנויות הדירוג, ארכאיות איטיות ולא רלונטיות, עודן קובעות את תמחור הסיכון של מדינה ומשם הדבר משתרשר לבנקים ומשם כמובן לכלל האזרחים. לנו לא ברור איך הורדת הדירוג הגיעה כה מאוחר מאחר וכל המצוין, להוציא המלחמה, היה שריר וקיים כבר מתחילת אוקטובר, אך בסופו של דבר כחמת ההמונים היא שתקבע והורדת הדירוג שוות ערך לירידה במניות הבנקים של כ-3%.

עם כל זאת מהלך עצמאי שלילי עדין אינו על הפרק בשל אותה תמיכה שחזרנו עליה מספר פעמים מכיוון ניו יורק. עד שלא נראה דולר מזנק על עבר 3.73 ויורו חוצה את 4 אנו מתקשים לראות כיצד הסוחרים המקומיים יפנימו את גודל השבר הכלכלי במשק שסופו אינו ידוע אך בזהירות רבה נופתע אם לא נגלוש עמוק לתוך מרץ. מעבר לטוח הנקודתי הבעיה המרכזית היא שגם אם נניח הפסקת אש קרוב לודאי שבן גביר / סמוטריץ ימנפו את זה לכדי פירוק הממשלה ואנו למעשה מוסיפים כאוס בחירות על כאוס מלחמה שיצאה להפסקה. היציבות היחסית באה לידי ביטוי בסטית תקן ~ 16% שבעת הנוכחית משמעה ירידות קלות. יחד עם זאת מי שיבחן התנהלות הויקס המקומי לאורך היום יגלה כי ישנה פאניקה נקודתית בתחילת יום / מהלך יורד ומהר מאוד רגיעה גם אם זו לא באה לידי ביטוי בעליה המוחקת המהלך היורד או אף קרוב לכך. גם זאת מלמד כי פוטנציאל התנועה מטה מוגבל למדי ומה שירד היום בחדות (אם בכלל) יתקן ביום המחרת חלק ניכר מהמלך. אנו התרגלנו לכך בתנועות ירוקות מעלה אל עבר 1,850/60 אך מרגע שאנו נסחרים מתחת ל 1,830 הדבר נכון גם בתרחיש הופכי מאחר ובסה"כ עודנו בתרחיש יציבות.

מניות ומגזרים
לישט/שקל – שינוי המלצה! תשואה של כ-20% היא בודאי מכובדת אך כששני האחים הגדולים, הדולר והיורו, אטרקטיביים יותר אין סיבה להמשיך ולהחזיק במטבע שבסופו של דבר הבעיות שלו ממוקדות בתהליכים פנימיים שאמורים להיות מושפעים רגולטורית בשבועות הקרובים.

ביתר המניות והמגזרים אין שינוי המלצה.

שבוע טוב ומוצלח !