סקירה לשבוע 27.8.23

בסקירה האחרונה היו 2 הנחות יסוד: הראשונה, כל עוד תשואת האגח מעל 4% וול סטריט לא תתקדם; השניה, המעוף צפוי להתנתק מהקורלציה מול ניו יורק.
נדמה כי שני הדברים עמדו במוקד העניינים בשבועיים האחרונים עת לעיתים המעוף מציג עוצמה מפתיעה ביחס לניו יורק, ולעיתים גולש מטה ללא כל הצדקה מכיוון החוזים או אף המסחר החופף. במקביל, ניו יורק דורכת במקום – פה ושם רואים מהלך משמעותי מעלה אבל בעיקרו הוא מגיע לאחר תיקון וכעת ארה"ב מתקשה מאיין לבצע המשך חיובי.

ביחס למעוף, יש לציין בראש ובראשונה את הציבור – נחזור שוב ושוב על הדברים: לא ברור איך ומדוע אבל הציבור בת"א לא נרתע. ישנם ימי פדיונות נקודתיים אבל מזה למעלה מחודש שהקרנות מגייסות ותעודות הסל אף רושמות את אחד החודשים הטובים מזה שנה. כל ניתוח בעניין זה נוגע בתחום הפסיכולוגי אבל השורה התחתונה ברורה, ומבחינת הציבור 1800 רחוק מאוד ואף לא ריאלי. אנחנו לא מתווכחים עם המגמה ועל אף שזה תלוש לחלוטין מהמציאות הנוכחית של שוק ההון המקומי ואז זה העולמי, אנו מתקשים לראות כיצד גם השבוע רמה זו נשברת.

מנגד, ישנם שחקני המעוף שסבורים שונה. כן דשדוש בספטמבר וכן נטיה לירידות אבל 1800 בהחלט על הפרק. עבורנו אי ירידה מ 1820 נראית מאוד לא סבירה, ויותר מכך סביבות 1815 נראה סקוויז שבועיות (אלא אם זאת יתרחש באחד מימי רביעי) ולכן 1800 בהחלט מעבר לפינה.
בל נשכח שחוינו פקיעה מצוינת באוגוסט אך קדם לה חודש שקט ורגוע במיוחד. השוליים הרחבים של 1800-1900 הצטמצמו לסביבות 1820- 1880, ויתרה מכך מרבית החודש היינו סביבות מרכז דשדוש זה. כשאנו מנתחים המעוף עצמאית אין לנו ספק כי זהו התרחיש בעל הסבירות הגבוהה ביותר גם החודש, אלא שניתוק מוחלט מארה"ב לא אפשרי ולכן הנחת העבודה שניו יורק תאבד בשבועיים הקרובים 2-3% וזה לבדו שווה ערך לסביבות 1% ירידה במדד.

מה שסותר הערכה זו, ואנו מודעים היטב לכך, הוא הנחת העבודה שהדולר יגיע ל 3.84 בטווח המיידי. זה שווה ערך לבדו לעוד 10 נקודות מדד, עוד תמיכה במעוף אולי באיתות שבירה, ולכן לתפיסתנו 1800 החודש – כן; לא בשבוע הקרוב, ספק רב אם בשבוע לאחריו.
בזמן שהפוקוס המובן הוא על הדולר, לדעתנו דוקא היורו צפוי להתקדם מעבר למטבע האמריקני. 4.15 הוא היעד ובהחלט יש מקום לדבר על 3.9 על כוכבית אחת – מעורבות בנק ישראל. כאמור בסקירות קודמות איננו סבורים שהנגיד יתערב בשלהי כהונתו במטבע גם משום נוחות וסיום תפקיד, גם משום ניקוי שולחן עבור מחליפו וגם משום שהדבר יחשב (איכשהו) לפגיעה בממשל. הנגיד כבר שומע חדשות לבקרים כמה בנק ישראל והוא ספציפית אשמים, עד להוסיף עוד שמן למדובר יהיה זה מאוד לא חכם מצידו.
מאידך, כל פעיל במטח חושש מהרגע שבנק ישראל יוציא הודעה בנושא. אלמלא זאת 3.9 היתה הרמה הנוכחית אבל בכל מקרה מעורבות בנק ישראל תהיה בדולר – הן משום היקף היתרות ביחס למטבע האירופאי והן משום הפוקוס המיידי של הכלכלה באשר היא. היורו יתחמק מגורל זהה להערכתנו, אם וכאשר בכלל הנגיד יתערב, ולכן בלימה באמריקני אין משמעה בלימה באירופאי.
זוהי כמובן שגיאה משמעותית, ומומלץ לקוראים לבחון את היקפי היבוא מאירופה בהשוואה לארה"ב אבל בתקופה בה מנוהלת תקשורתית בלבד לא אמור הדבר להפתיע.

בזמן "שישנו" על אינפלציה אמריקנית והפיכה משפטית מתעוררים מחדש החששות בסין. נתוני הצמיחה הקרובים הם בצפי הנמוך מזה למעלה מעשור. לפני שנה ויותר כבר ציינו שהקטר הסיני בלם אבל נסיגה היא כבר סיפור אחר. מתוך עשרה אינדיקטורים מובילים ב 8 סין רשמה ירידה ואף מתחת לצפי. כיון שמודבר בסין קרוב לודאי שזה 10/10 ולכן ההאטה בסין עודנה מוגבלת בצד הגבול אבל מישהו צריך לשאת את הלפיד - הודו היא המדינה המועדפת אבל להשוות היום בין סין להודו זה כמו להשוות בין ת"א לניו יורק = לכאורה הרבה קוי דמיון אבל רק עבור מי שלא ביקר בניו יורק .

יוצא איפה שהמשקיעים בארה"ב לא יודעים את נפשם – האם להתמקד באגח 4.2% או אולי באינפלציה או בכלל לחשוש מסין. זה לא בא לידי ביטוי בגלל 5 הטכנולוגיות הגדולות ומהפכת ה AI אבל הפיק בזה כבר מאחרינו. נגמרה החגיגה וההייפ וכעת נתחיל לדבר יותר על רווחיות ועובדתית כל מיזם / חברה בתחום מפסידה כרגע כספים. במידת מה יתכן והטכנולוגיה מקדימה את השוק אבל אנבידיה עברה בהצלחה את המשוכה והצפי הוא שלפחות ברבעון הקרוב צפוי שקט יחסי.
כאן אנו סבורים שוול סטריט שוגה – אנבידיה סיפקה דוחות מצוינים שתורגמו לעליה של 6% אבל ככל שהתקדם המסחר התאפס התשואה היומית. אנבידיה לא תיפול וקרוב לודאי שתתקדם אבל אם הקרובה ביותר למגע נבלמת (במחיר מניה) מה יאמרו שחקני השורה השניה והשלישית.
ביחס לארה"ב אין מה להוסיף על המשפט – כל עוד התשואה מעל 4% וול סטריט תתקשה להתקדם. בסיכום שבועי אולי עוד נראה חצי אחוז או אחוז בעקבות דוח כזה או אחר אבל מעשית בניכוי 5 הגדולות וול סטריט בנסיגה 5 שבועות ברציפות. זה לא אומר שנראה ירידה (קוונטי של גוגל?) אבל הכלכלה האמריקנית מאטה אף מעבר להגדרת המיתון שלא נאמרה.

מהלך מהיר מטה? לא. בויקס 15.7 זה פשוט לא אפשרי וגם אם יקפוץ נקודתית הרי שיתקן ביום המחרת. זו כנראה הסיבה שהאופציות בארה"ב מגלמות 4320-4340 בתום ספטמבר, קרי ירידה של עד 2% שהיא פקטור של יום מסחר בודד או סופש. בפשטות, אין מה למהר למכור בוול סטריט אבל לחלוטין לא העת להיכנס למי שבחוץ.

מניות ומגזרים
LULULEMON – המלצת קניה ! אחרי הקפיצה והנפילה לאחריה המניה התיצבה בעת האחרונה. נכון, היא לא סקסית כאחיותיה למגזר ובטח ביחס לוול סטריט אבל הנפילה של הימים האחרונים היא הזדמנות קניה לאור שווי נייר הנמוך ב 15% לערך מצפי ההכנסות בו החברה באופן עקבי עומדת. מתאימה גם לטווח קצר.
גזית גלוב – שינוי המלצה ! תשואה של 9% היא לא משהו פנומנאלי אבל בהתחשב בדשדוש של המעוף ובקריסה של הנדלן בהחלט בחרנו טוב. כעת החברה מתקשה להתקדם ודי ברור שעד סוף השנה, לכל הפחות, לא נראה התקדמות לכן אין לנו ענין להמשיך ולהחזיק.

ביתר המניות והמגזרים אין שינוי המלצה.

שבוע טוב ומוצלח !