סקירה לשבוע 28.5.23

השבוע החולף היה בסימן שחקני המעוף שכצפוי התנגדו לפריצה מעל 1800 ולא הותירו כל נכס בסיס במלחמה לבלום המדד. הערכתנו ל 1750 ידועה זה מכבר, ומדויקת לפריצת 1800 בדיוק כבשבירת 1700, ועדין משום מה סוחרים רבים האמינו כי הפעם הזו - זו ההזדמנות לתפוס גל עד 1900. הבעיה של כל אותם סוחרים, ממניות ונגזרים כאחד, שאלו אינם לוקחים בחשבון כי הפעילות המרכזית היא של ידיים חלשות ולכן מה שהתרחש במחזור משמעותי מעל 1800 והזמין קונים נוספים יהפוך חיש קל למכירות חסרות פרופורציה עם שבירת הרמה הפסיכולוגית.
לצערם הרב של שחקני המעוף, נאלצנו לסגור סביבות 1800 ולא יכלנו לקבל מלוא הרווח עם השבירה. זה כמובן טוב מכפי שהיינו בתחילת חודש אך עגום למדי שכן המתנה של עוד מספר שעות כבר היתה מכפילה את הרווח ומעבר לזה. כך הם פני הדברים שמעדיפים ללכת על רווח בטוח מאשר פוטנציאלי, וזה חלק מהעניין. באופן לא מפתיע הערכתנו ליוני דומה עם ירידה אל מתחת ל 1750 וכל עוד טווח 1700-1800 ישמר אין כאן יותר מדי רעש. ישנה תמיכה מסוימת צפויה במדד הבנקים לאור רכישה חוזרת של נכס בסיס, להערכתנו כ 2-3 נקודות מדד בשבוע הקרוב, אך זה כמובן בטל אל מול חוזים הרושמים תנועה של ממש ו/או מסחר סוער במטח.

מדוע הפסימיים רואים שחורות? יש כאן הרבה סיבות מאינפלציה דרך יציבות שלטונית אבל נזכיר שוב (ושוב) כל עוד וול סטריט שומרת על כוחה אין כאן מקום לשבירה של ממש. לפחות בטווח השבוע הקרוב ומעלה איננו רואים כל סיבה שניו יורק תרשום מהלך שלילי עמוק.
מנגד, האופטימיים שוגים לחלוטין ודי אם נבחן הקפיצה בדולר שהובילה לכך שהפקיעה לא תהא נמוכה מ 1750 בכדי להבין את עוצמת הבעיה. אין בשוק המקומי מניה אחת לרפואה, במעוף ובכלל, שניתן לומר שהיא קטר היכול להוביל את המדד או אפילו לרשום איזושהי תמיכה. זמן ארוך מדי שאין לנו אפריקה / כיל / טבע שכזו שמספקת צמיחה עקבית למעוף. הוסיפו לכך שלל הבעיות וקיבלנו שוק שאכן אמור לרדת ולהיסחר מתחת ל 1700 אבל בשל התמיכה האמריקנית לא עושה כן.

על אף העזרה מכיוון הדולר הסיפור של המטבע יפגע אקוטית במשק - תחת הנחה לרמת 4 יורו/דולר ו 3.75 דולר/שקל, שתי רמות שציינו כבר לפני 3 חודשים כיעד = התרומה של שני אלו לאינפלציה היא סביב ה 0.35%~. שימו בצד עליה במחירי המזון וכיוצא באלה וכבר קיבלנו צורך העלאת ריבית נוספת של מחצית האחוז.
ובנק ישראל לא עושה דבר. העלאת רבע אחוז השבוע זה בגדר כוסות רוח. הבנק יכל להפתיע עם העלאה של חצי ואיש לא היה מופתע לנוכח הנתונים אבל בבנק החליטו ללכת על בטוח (הם לא מכירים משהו אחר) ומניחים כי מתישהו האינפלציה תיעצר. בגלל זה מדגישים כל פעם את האינפלציה ב 12 החודשים האחרונים תוך התעלמות מהשנה שקדמה לכך כמו גם אי עמידה ביעדי האינפלציה באופן עקבי מזה כמעט עשור. כשהאינפלציה תיבלם זה לא יהיה קשור לבנק ישראל (מחירי הנדל"ן?) ואז ירידה ל 4.5% לכאורה תלמד על כיוון ברור מטה בעוד שבפועל מדובר על 10% בשנתיים, וכן הלאה. בנק ישראל מהוסס, נגרר, לא מגיב כלל בזמן, ונזכיר כי היו תקופות נושנות שבבנק ידעו לשנות ריבית גם מחוץ למועדי ההחלטה ולתפוס את השוק לא מוכן.

הבעיה של בנק ישראל ושלנו היא שהערכות האינפלציה האמריקנית שגויות. ציינו זאת לפני שבועיים, שאכן קצב האינפלציה בארה"ב בדעיכה אלא שנדמה שהחגיגה מוקדמת מדי וכעת אנו מקבלים גושפנקה לדברים מכיוון שוק האגח. בעוד הפד מדבר על סיום העלאות הריבית אנו רואים כיצד האגח מזנק בשבוע האחרון אל עבר 3.8%, מספרים שלא היינו בהם חודשיים ויותר. האגח מתמחר כעת אחד משניים: קפאון בקצב ירידת האינפלציה למשך כשלושה חודשים לערך או לחלופין עליה בקריאה הקרובה שיכולה לשנות כליל הערכות הפד. זה לא אומר שהשוק יצלול אך פעם נוספת רמת 4000 תחזור באופן מיידי לדיון וקרוב לודאי שעוד לפני החלטת הריבית סביבות 4.1 כבר יוביל לרמה זו. זה היה ונותר הפרמטר המרכזי לטווח ארוך מאחר וכבר כעת שוק האגח, בטח אם מניחים ירידה באינפלציה האמריקנית, כדאי לאין שיעור מהמנייתי כל שכן אם אנו מוסיפים את האינפלציה למשוואה.

בהקשר זה נציין כי הקצב הוא הסיפור, שהרי לערך האבסולוטי כבר התרגלנו (וליתר דיוק השוק כפה עלינו להתרגל). לאחר מספר חודשים, ללא נתון משמעותי מפתיע, הזינוק רמת 3.4 ל 3.8 התרחש בשבוע ימים בלבד. מה מתמחרים המשקיעים כה גרוע? אנו מניחים שבסופו של יום תגיע הודעה על מיתון אבל זה כה מסטיק עד כי זה חסר ערך ולא יהיה הסיפור. האם תקרת החוב שנסגר בינתיים ישנה משהו? גם זה צעקות על עגלה חולפת - פעם אחר פעם עוד רגע הממשל משותק ואין אישור תקרת החוב, ופעם אחר פעם ניצלים שם ברגע האחרון שהוא אף פעם לא באמת אחרון. אין לנו נתון קונקרטי ברור עליו אנו יכולים להצביע כנתון שהציג הדרדרות רבתי ודוקא משום זאת זהירות נדרשת ובפרט שאיננו רואים כיצד המדדים פורצים אל עבר רמות שיא שנתיות חדשות.

אנו מצפים לראות בשבוע הקרוב בעיקר יציבות מעבר לים ובמעוף המשך דעיכה לכיוון 1750 ומעט למטה מכך. ישנו יאוש בקרב הסוחרים שפעם אחר פעם נצטרפי בעליה ונאלצים לראות ירידה במעין נבואה שמגשימה את עצמה. בהיעדר אלטרנטיבה מקומית לשוק בו עדין 70% מהנכסים מושקעים בת"א יש בכך להבטיח שתנועה אלימה מטה ללא מהלך מקדים מניו יורק מאוד לא סבירה, ועדין הסיפור האינפלציוני המקומי בניגוד גמור להערכות בנק ישראל, לא רק שלא בסופו אלא יתכן ועדין לא עברנו מחצית הדרך ואם זה המצב הרי שהעלאות הריבית הולכות והופכות לא רלונטיות.

מניות ומגזרים

בכל המניות והמגזרים אין שינוי המלצה.
לאחר שחתמנו 3 אסטרטגיות מוצלחות במאי בתשואה של 25% האחת, בימים הקרובים נפתח אסטרטגיה חדשה וראשונה ליוני.

שבוע טוב ומוצלח !