השבוע החולף היה המשכו הישיר של השבוע שקדם לו עם המשך עליות במדדים בניו יורק ואפס תגובה בת"א. זה לא מפתיע והערכנו תשואת יתר שיכול ותהא מופרת רק בתרחיש תמיכה דואלית חזקה אבל הפער כבר חורג מגבולות הנורמה. בטרם נבחן הסיבות המוצדקות לעליות בניו יורק, ישנו העניין החמקמק הזה לתמחור הוא סנטימנט - לאורך זמן (!) וללא בעיה מקומית נראית לעין וחריגה ביחס לעולם הבורסה בת"א אינה יכולה לפתוח פער של 10% בהשוואה לעולם.
אם היה מדובר בנסדק בלבד ניחא, אבל כשמדד s&p חוזר לסביבות 4000 הנקודות המעוף לא יכול ליהשאר בסביבות 1800. מכאן שהניתוח צריך להתמקד בוול סטריט בראש ובראשונה. בירידה החוזרת לסביבות 3750 ציינו שאין כאן באמת סיפור אלא דשדוש עם מרכז פוזיציה סביבות 3850 לערך. התיקון לא איחר לבוא ואף המשיך 50 נקודות מעבר לרמת 4000. זה יותר אינרציה מאשר תמחור ראוי אבל היכן שלא פונים רואים שאין באמת סיבות בטווח המיידי לירידה במדדי ניו יורק. בראש ובראשונה, תשואת האגח שהתיצבה סביב3.5% . עד לפני שנה תשואה נוראית אבל בסופו של יום זוהי מגמת ירידה ומחיקה של כ 1% מהשיא שנרשם לפני רגע. האינפלציה בארה"ב מאטה בקצב זניח, לא מספיק בשביל לבלום את הפד אבל בחוסר ההסכמה בין הפד (פסימי) למשקיעים (ריבית עוד מחצית האחוז לכל היותר ב2023) בינתיים המשקיעים מנצחים על בסיס הירידה האינפלציונית. שנית, הויקס הנוכחי הוא הנמוך בשילוב תמחור קצר-רחוק מזה 8 חודשים. זהה אומר שבטווח הקצר של שבועות בודדים אין נתון היכול באמת להפתיע את השוק. המאקרו ידוע ו 0.2% לכאן או לשם חסר משמעות. זו קרקע נוחה לתיקון מעלה ועוד קצת אינרציה כפי שציינו.
שלישית, המהלך הוא כלכלי ולא בועתי, ואם נחדד מבוסס על מגוון מגזרים ומניות ולא ראלי טכנולוגיות הפכפך. ראלי המשקף את הכלכלה האמריקנית לאשורה ולכן עם כל הכבוד לעשרות אלפי מפוטרי ההייטק בחודש בארה"ב אלו מספרים זניחים להחריד.
זה לא אומר שיש כאן סיבות להתבססות אמיתית מעל 4000 כי אין כאן חדשות חיוביות או כאלו שלא צפינו. זה כן אומר שירידה חדה אינה על הפרק. ירידות מתונות יתכנו אבל הן במסגרת דשדוש ואנו בטווח של שבוע ושבועיים קדימה מתקשים לראות נפילה מהירה לכיוון 3800.
כשאלו פני הדברים 1800 בת"א שהוא מרחק של 1% נכון להבוקר מהספוט מאוד רחוק מכפי שנדמה. הסוחרים מתחילים לקבל אומץ עם גיוסים של 30 מליון שח בקרנות, היקפי המסחר בימי עליה טיפסו ב 9% בחמשת ימי המסחר האחרונים לאלו שקדמו להם ובסה"כ המשקיעים בת"א נרגעו גם אם זה לא בא לידי ביטוי במדד. רוצה לומר, בניגוד לשבועיים האחרונים תמיכת ארביטראז בבוקר אינה עניין חובה בכדי לחתום יום חיובי. ימים מאופסים מעבר לים שהיו שווי ערך לירידה קלה במדד כבר לא יגרמו למצב זה ולכן כל עוד ארה"ב תשמור על כוחה ת"א תטפס ואנו מצפים לתשואת יתר נקודתית בשבוע הקרוב ואולי אף מעט מעבר לכך.
הסיפור המקומי הוא מדד המחירים לצרכן ויש קונצנזוס עליה של 0.3%. עשירית לכאן או לכאן הינה חסרת משמעות והעיניים בעיקר לכיוון נתוני הנדלן שהגם והם מאוחרים (עד נובמבר כולל) האטה בהם היא פקטור בסיסי בכדי לדבר על ירידת מחירים ברבעון הראשון של השנה. אנו מעריכים כי זה כבר התרחש אבל בינתיים המדד לא משקף זאת, וכל עוד הירידה תהא מתונה (יתכן בתחילתה אך לא בהמשך) הדבר אף יהיה בגדר בשורה חיובית לבנק ישראל שמזמן איבד אחיזה באינפלציה.
בעיתיות שניה הולכת ומחריפה היא השוק הקונצרני. 7 חברות נדלן בדירוג BB ומעלה כבר נסחרות בתשואה דו ספרתית או קרוב לכך. זה משבר נדלן גם אם רוכשי הדירות לא מסכימים לכך (ע"ע מחיר) ופה הגופים המוסדיים מסתבכים. החשיפה לארה"ב היא הגבוהה אי פעם אלא שבעיקר למניות טכנולוגיות. יתר התיק נותן עדיפות לאגח קונצרני מקומי (בשל הנחת היסוד ההסטורית לפיה יודעים יותר טוב לנתח את השוק המקומי) וזה כבר בא לידי ביטוי בתשואות הגמל / פנסיה. כפי שציינו בסקירות האחרונות יש אור רוח למשקיעי הטווח ארוך אבל ירידה נוספת אף חודשית של 5-7% ואנו מניחים כי כבר תתחיל זליגה החוצה.
עוד ניתן לנעוץ את חולשת השוק המקומי בירידה בדולר. המטבע קיזז מהמעוף 13 נקודות מדד בימים האחרונים ולעיתים זה כל ההבדל בין פריצה ותחילת מהלך ובין אפס מומנטום מנומנם. הנחתנו היא שהדולר ישוב לטפס בימים הקרובים לכיוון 3.5 ואף שמדובר בנקודות בודדות בלבד זה הן מסביר את המרחק העצום מ 1800,והן את ההבדל בין ירידה של 0.3%, כפי שהיה מרבית ימי הירידה האחרונים, ובין סגירה ללא שינוי והמשך סנטימנט כללי חיובי.
נזכיר כי שחקני המעוף בינתיים קוצרים את פירות השחיקה והירידה בסטיה. אמנם הנחנו מהלך לכיוון 1700 אבל אנו רואים קידום יום יומי של PUT ולמעשה כל מי שסוחר באופציות, ולא משנה אם כתב צד אחד או ההופכי, רשם הצלחה בשבועיים האחרונים כשהחוכמה היא בעיקר לתפוס את נקודות ההיפוך התוך יומי. בסטיה הנוכחית אף אחד לא ממש מחפש קידומים אגרסיבים ועל התערבות אין בכלל מה לדבר עת צורך שכזה יתממש בעוד עליה של 2-3% לראשונה.
בזהירות רבה אנו יכולים כעת גם להשיב את הביטקוין כפקטור סנטימנט כללי וכמקדים למהלך שלילי בשוק המניות. עד 18K פרמטר זה עבד נעדר. זנחנו אותו עם השבירה לכיוון 16K וכעת נדמה כי משקיעי הקצה הולכים ושבים לקריפטו. זה כמובן לא כלכלי וחסר כל הגיון תמחורי עת אחת לשבועיים חברה מרכזית בתחום קורסת ובנקים מרכזיים מזהירים (ובהמשך ייזמו) כנגד שוק זה, ועדין זוהי ההגדרה הרחבה של סנטימנט - רכישה ללא בסיס תמחורי ראוי ועל רקע ציפיות חיוביות להמשך. בכדי שנוכל לדבר על מהלך שלילי בוול סטריט אנו זקוקים קודם ל 17.5K כיעד מינימאלי, ובדיוק כפי ש 1800 רחוק וירידה חדה בוול סטריט רחוקים מאוד מאיתנו, נדמה כי גם כאן על אף השוק התנודתי הכל מוסיף לשדר יציבות עם צפי לעליות קלות
בהמשך.
מניות ומגזרים
מיקרוסופט - המלצת קניה ! האם GPT משנה עולם? להערכתנו התשובה בהחלט חיובית אבל אם זה יקרה בפועל לא חשוב לעניין התמחור. מה שחשוב הוא שמספיק אנשים מאמינים שכן (ושוב, אנחנו מאוד נלהבים מהעניין) ואין כרגע שום באזז המתקרב לכך. אולי לא מספיק בשביל לבצע שורט על GOOG (אלפאבית) אבל כן בכדי לסמן את מיקרוסופט כענקית היציבה כרגע מהטכנולוגיות ובעלת פוטנציאל הצמיחה המשמעותי מכולן.
- ביתר המניות והמגזרים אין שינוי המלצה.
- שימו לב כי אסטרטגית ינואר נחתמה בתשואה של 25% תשואה. אסטרטגיה נוספת לחודש הנוכחי תיפתח בימים הקרובים.
שבוע טוב ומוצלח !
