מצמצמות הפסדים

הצפי להתמתנות האינפלציה בארה"ב, ובכך לבלימת רצף העלאות הריבית של הפד, שלח את שוקי המניות בישראל ובארה"ב לעליות חדות באוקטובר. מדד ת"א־35 עלה בחודש שעבר בשיעור של 3.5%, מדד S&P 500 התחזק ב־8% ומדד נאסד"ק טיפס ב־3.9%. בהתאם, קרנות ההשתלמות סיימו את אוקטובר עם עליות של כמעט 2% בממוצע, והקטינו את התשואה השלילית שרשמו מתחילת השנה, שבה איבדו מערכן 7.4%.
הקרן שרשמה באוקטובר את התשואה הטובה ביותר מבין קרנות ההשתלמות במסלול הכללי היא קרן ההשקעות של מור. הקרן, שמובילה זה החודש השני ברציפות את טבלת התשואות, מובילה את הטבלה גם מתחילת השנה, עם תשואה שלילית של 5.62% בלבד/
על פי בדיקת קבוצת קלי, החשיפה של מור למניות מסתכמת ב־44.8% לעומת ילין לפידות עם חשיפה של 47.7% (הגבוהה ביותר) ואנליסט עם 45.25%. למרות החשיפה הגבוהה לשוק המניות, מנהלי ההשקעות של מור הצליחו עד כה כאמור להקטין את הנזק כתוצאה מהירידות בשווקים.
סיפור התשואה של מור בחודשים האחרונים לא טמון בחשיפה למניות, אלא לאיגרות חוב, כך מסביר ערן קלינסקי, סמנכ"ל השקעות במור גמל ופנסיה. לדבריו, "בחודש האחרון הגדלנו משמעותית את החשיפה לאג"ח קונצרניות בארה"ב. במצב הנוכחי ניתן למצוא אג"ח אמריקאיות בדירוג גבוה, בתשואות של 7%-6%. בתשואות כאלה אין טעם להגדיל עדיין את ההשקעה במניות".


המדדים בחו"ל עלו ב־8% באוקטובר, וגם בנובמבר המגמה חיובית. זה לא הזמן להגדיל חשיפה לשוקי המניות?
"בכל הנוגע למניות, היינו דפנסיביים ושמרנים מתחילת השנה, ואנחנו ממשיכים להיות זהירים. בשבוע שעבר התפרסם נתון שהראה כי האינפלציה בארה"ב קטנה באופן מהיר יותר מהצפי - מה שגרם לראלי בשווקים. למרות האופטימיות, יש עוד דרך ארוכה לעבור עד שהמגמה במניות תהיה חיובית גם לטווח הארוך. האינפלציה עדיין גבוהה, מה שמעורר חששות.
"חברי הבנק המרכזי של ארה"ב עדיין רואים עליות ריבית (גם אם בקצב נמוך יותר מכפי שחשבו בחודשים האחרונים) ובשורה התחתונה: הריביות יעלו ויישארו גבוהות גם לאורך 2023. יש גם חששות ממיתון שעלול להביא לתוצאות חלשות של חברות, שישפיעו לרעה על שוק המניות. אנחנו ממתינים להמשך ירידה באינפלציה ולכך שהפד יעבור לאותת על הורדת ריבית", מסכם קלינסקי.
קרן ההשתלמות עם התשואה הנמוכה ביותר באוקטובר היא הקרן של אנליסט, שהניבה תשואה של 1.28% בלבד. הקרן, בניהולו של נעם רוקח, בילתה כמה פעמים בחודש שעבר בצמרת טבלת התשואות, אך בעקבות רכישה טרייה של מניות טכנולוגיה, הקרן רשמה תשואות חסר.
מתחילת השנה, מלבד מור, גם קרנות ההשתלמות של חברות הביטוח כלל ומגדל השיגו תשואות גבוהות מהממוצע ורשמו ירידות של 6.55% ו־6.56% בהתאמה. קרן ההשתלמות שהניבה את התשואה הגבוהה ביותר בשלוש השנים האחרונות היא הקרן של מור עם תשואה של 26.4%. במקום השני לשלוש שנים נמצא בית ההשקעות מיטב עם תשואה של 15.47%, ובמקום השלישי ממוקמת כלל ביטוח עם תשואה של 15.26%.
קרן ההשתלמות של אלטשולר שחם שומרת על מיקומה בתחתית טבלת התשואות מתחילת השנה ובשלוש השנים האחרונות, עם תשואה שלילית של 10.87% מתחילת 2022 ו־5.82% בשלוש השנים האחרונות. חרף תשואות אלה, הקרן של אלטשולר שחם ממשיכה להוביל בבטחה מבחינת היקף הנכסים שהיא מנהלת, שמסתכמים בהיקף של 48.8 מיליארד שקל (31% מכלל הנכסים המנוהלים במסלול הכללי מבין החברות הגדולות).משבר התשואות שפקד את אלטשולר שחם מאמצע 2021 כולל החלטת השקעה בשיעורים גבוהים בשוק המניות הסיני שצנח ב־2021, התמקדות במניות הטכנולוגיה האמריקאיות ובשוק האמריקאי בכלל - שנפל השנה בעשרות אחוזים. כמו כן, באלטשולר שחם התמקדו עד השנה בעיקר באיגרות חוב ארוכות לא צמודות - מהלך שפגע באחזקה האג"חית של בית ההשקעות בקרנות ההשתלמות בעקבות התפרצות האינפלציה. כך או כך, באלטשולר שחם החליטו בחודש שעבר להקטין חשיפה למניות לשיעור של פחות מ־44%. זאת, מתוך הערכה כי משבר המניות שפוקד את השווקים ייימשך.



כלכליסט