תחזיות הרווח לחברות בשווקים המתעוררים יורדות

מדד הערכת שווי למניות של חברות בשווקים מתעוררים מצביע על כך שדברים עומדים להחמיר עוד הרבה לפני שישתפרו עבור המשקיעים.


מכפיל הרווח (היחס בין מחיר המניה לרווח למניה) של מדד השווקים המתעוררים של MSCI, המבוסס על הרווחים שדווחו ל-12 החודשים שעברו, ירד מתחת למכפיל הרווח המבוסס על תחזיות הרווחים עבור 12 החודשים הבאים, מה שמראה כי אנליסטים צופים שרווחים ירדו מהר יותר בעתיד משהם יורדים כרגע.


הפעם האחרונה שבה התקיים תרחיש מכפילי רווח כזה הייתה באוקטובר 2008 – בעיצומו של המשבר הפיננסי הגדול, שממנו לא התאוששו המניות למשך חודשים רבים. במארס 2009 הן החלו לעלות בחזרה ביותר מ-150%, וההתאוששות שלהן נמשכה עד מאי 2011.


"זה כנראה אומר שאנחנו בנקודת מפנה – שמשקפת את עליית הריבית המהירה במקביל לחששות המשקיעים ממיתון", אמר סיימון קיג'אנו-אוונס, הכלכלן הראשי של ג'מקורפ קפיטל מנג'מנט שבסיסה בלונדון. "באופן כללי, כדי שתחזיות הרווח של השווקים המתעוררים יעלו שוב, הבנק הפדרלי יצטרך למתן את העלאות הריבית האגרסיביות, וגם הדולר האמריקאי יצטרך להתמתן".


מכפילי הרווח המבוססים על תחזיות הם על פי רוב נמוכים מאלו המחושבים על בסיס הרווח הידוע של התקופה שכבר עברה. בחישוב מכפיל הרווח, הרווח הוא המכנה, וככל שהרווח גדול יותר, המכפיל נמוך יותר. גם כשהרווחים לא גדלים במונחים ריאליים, האינפלציה מגדילה את ההערכות.

https://img.haarets.co.il/bs/0000018...=333&width=350


אנליסטים הנמיכו בממוצע את תחזיות הרווח שלהם עבור חברות בשווקים מתעוררים בכמעט 16% השנה, אף שהרווחים בפועל ירדו רק ב-3.8%. זה דחף את מכפילי הרווח השנתיים עד כה ל-9.55, בהשוואה למכפילי הרווח השנתייים העתידיים שמסתכמים ב-10.1.


מדד השווקים המתעוררים של MSCI צנח עד כה השנה ב-31%, לעומת ירידה של 18% במדד MSCI של השווקים המפותחים, משום שהדולר החזק, האינפלציה העיקשת וההאטה בצמיחה מפחיתים את המשיכה למניות בשווקים מתעוררים. עונת הדו"חות מתחממת ברחבי העולם, ועל פי נתונים שנאספו על ידי בלומברג, 687 מתוך 1,193 חברות במדד דיווחו עד כה, ול-46% מהן היו תוצאות מאכזבות.


תחזיות הרווח בשווקים המתעוררים ישתפרו מאוד אם הדולר יגיע לשיא בקרוב, על פי צוות האסטרטגים של קרדיט סוויס בראשות אנדרו גארתווייט, שאמרו כי נסיגה במטבע תימשך לאורך זמן. קרנות גלובליות של שווקים מתעוררים הן בעלות הביצועים הטובים ביותר כשהדולר נחלש, כתבו האסטרטגים במכתב שפורסם ביום שישי.


מנהלי כספים חלוקים בשאלה אם האנומליה שנראית במכפילי הרווח מעידה שהשווקים קרובים לתחתית, כפי שקרה ב-2008. עם זאת, ההבדל המהותי הוא שב-2008 הבנק הפדרלי רק התחיל בתמריצים בהרחבת מאזן הנכסים שלו. כעת הוא פועל לרסן את הכלכלה.


"המצב כיום שונה מאוד מ-2008. אז, חומרי גלם ואנרגיה היו כמעט 30% מהמדד. כיום, המספר הזה קרוב יותר ל-14%", אמר מלקולם דורסון, מנהל בחברת מיראה אסט גלובל אינבסטמנט בניו יורק. לדבריו, כעת השווקים המתעוררים מגוונים יותר "וממוצבים באופן שמאפשר להם ליהנות משינויים פוטנציאליים במדיניות הריבית".

Themarker