סיכום דוחות הבנקים, מבטח סיימון, 3/12/08

דוחות בנק לאומי ובנק הפועלים התפרסמו בשבוע שעבר והצביעו על אותה הרעה כלכלית שכולם כל כך חוששים ממנה; במשתנים השונים מתוך הדוחות עולה מצב עגום של גידול בהפרשה לחובות מסופקים מחד ומאידך ירידה בהכנסות מפעילות הבנק; תיק ניירות הערך גורם לבנקים הפסדים כבדים.
הבנקים הגדולים, לאומי ופועלים, פרסמו בשבוע שעבר את תוצאותיהם הכספיות לרבעון השלישי והמשבר הפיננסי והכלכלי הגלובלי שפוקד אותנו בחודשים האחרונים ניכר בדוחותיהם. הרווח מפעילות מימון של בנק לאומי צנח בכ-34% לעומת הרבעון המקביל לכ-1.4 מיליארד שקל. גם הכנסות התפעול של לאומי סבלו מירידה חדה של כ-41% והסתכמו בכ-540 מיליון שקל לעומת כ-900 מיליון שקל ברבעון המקביל.
כפי שהיה צפוי מראש, שיעור ההפרשה לחובות מסופקים מאשראי לציבור זינק לכ-0.9% מכ-0.2% לעומת הרבעון המקביל ובסך הכול רשם בנק לאומי הפרשה של כ-500 מיליון שקל בסעיף זה. חובות מסופקים הינם חובות שספק אם הבנק יוכל לגבותם ומהווים אינדיקציה טובה להרעה הכלכלית שחלה במשק בחודשים האחרונים. יש להניח שככל שהמשבר יתארך ההפרשה לחובות מסופקים תגדל.
התשואה על ההון, אחד הפרמטרים החשובים ביותר לבחינת ביצועיו של הבנק, ירד אל מתחת ל-0 ל-1.6%- לעומת שנה שעברה בתקופה המקבילה בה התשואה על ההון עמדה על שיעור שיא של כ-21.9%.
למרות הירידה החדה בהכנסות, הוצאות הבנק כמעט שלא ירדו אלא רק בשיעור זניח של כ-2%. הסיבה לכך, נובעת גם מהפסדים שנגרמו לבנק בקופות הגמל וקופות הפיצויים. תיק ניירות הערך, שעומד על כ-43 מיליארד שקל ומתוכם 23 מיליארד שקל בהשקעות בחו"ל, גרם להפסד גדול של כ-620 מיליון שקל בעיקר בשל נוכחותם של ניירות הערך של שני הבנקים שקרסו, בנק ההשקעות, ליהמן ברד'רס ווושינגטון מיוצ'יאל.
הפסדים מתיק ניירות הערך היו יכולים להיות גדולים יותר לולא הבנק החליט לרשום 1.6 מיליארד שקל, ברוטו, כירידת ערך זמנית אשר לא הועברה לדוחות הרווח וההפסד. מצד שני, הבנק העביר 400 מיליון שקל מהפסדים זמניים שרשם בעבר לקבועים. הבנק גם הפסיד 110 מיליון שקל בעקבות כניסתו לשוק ה-CDS הידוע לשמצה.
הדוח לרבעון השלישי של בנק לאומי הוא בסימן ההפסדים בתיק ניירות הערך, בעיקר כתוצאה מפשיטת הרגל של ליהמן ווואשינגטון מיוצ'ואל. תיק ניירות הערך צפוי להניב הפסדים משמעותיים נוספים גם ברבעון הרביעי. למרות ירידה של כ-860 מליון שקל בהון העצמי, הבנק רשם הפסד נמוך של כ-80 מליון שקל. ההפרש, ברובו, נובע מרישום הפסדים כזמניים כפי שהסברנו. נכון או לא נכון, אלו הם החוקים החשבונאיים. להערכתנו, ברבעונים הבאים יבוא לידי ביטוי סעיף ההפרשות לחובות מסופקים, למרות ששמרנות הבנק במהלך השנה תסייע לו בהשוואה לשאר המערכת.
בנק הפועלים בדומה לבנק לאומי רשם גם הוא גידול מטריד בהפרשה לחובות מסופקים. הבנק רשם גידול של כ-239% לעומת הרבעון המקביל ושל כ-86.9% לעומת הרבעון הקודם ובסך הכול רשם הבנק כ-471 מיליון שקל בסעיף זה. בנק לאומי ובנק פועלים מפרישים כל אחד מהם כ-0.9% מסך האשראי לחובות מסופקים – הרעה משמעותית ביחס לרבעון המקביל. להערכתנו, הקפיצה בהפרשות הינו תהליך שנמצא בתחילתו.
גם תיק ניירות הערך של בנק הפועלים לא הסב לו נחת רב. תיק ה-CDS הניב הפסד של כ-90 מליון דולר לאחר שבנק הפועלים הצליח לצמצם את החשיפה לשוק זה לכ-485 מליון דולר, לעומת 650 מליון דולר ברבעון השני. אולם לתיק ה-CDS עדיין פוטנציאל להניב הפסדים משמעותיים ברבעון הרביעי. בנוסף, הבנק רשם הפסד של כ-190 מליון שקל ברבעון הנוכחי בגין הפסדים מתיק ניירות הערך. עיקר ההפסד מקורו בגין מוסדות בנקאיים. הבנק רשם גם הפסד זמני שעדיין לא עבר לדוח רווח והפסד של 350 מליון שקל. שאלה גדולה היא מה יקרה להפסד ברבעון הרביעי, לאור המשך הירידה בשווקים, והאם חלקו יעבור לרווח והפסד.
בנק הפועלים השכיל להוריד את ההוצאות ברבעון השלישי לעומת בנק לאומי שאף רשם עליה בהוצאות. במקביל התרחשה ירידה חדה של כ-14% ברווח מפעילות מימון לכ-2,083 מיליארד שקל וירידה של כ-9% בהכנסות תפעוליות לכ-1,153 מיליארד שקל. בשורה התחתונה הבנק רושם רווח נקי של כ-441 מיליון שקל המשקף ירידה של כ-46% לעומת הרווח ברבעון המקביל והתשואה על ההון של הבנק הגיעה לכ-9% ברבעון קשה.
הלימות ההון של בנק הפועלים ממשיכה לעלות ועומדת על 11.5% ולכן להערכתנו תוכנית האוצר פחות רלוונטית לבנק. האוצר הציע בשבוע שעבר מתן ערבויות לבנקים בישראל על סך של כ-5 מיליארד שקל למתן אשראי התוכנית המציעה מתן ערבויות לגיוס הון בבנקים יכולה להיות אטרקטיבית לבנק הפועלים גם בחיזוק ההון שלו וגם לאור הביקוש הגבוה לאשראי מצד חברות שלא יכולות לגייס בשוק ההון (למעשה כל החברות).
השאלה הגדולה היא האם הבנק מגביל מתן אשראי בגלל בעיית הלימות הון, ולא בגלל חשש מיכולת הפירעון של האשראי של אותן חברות. להערכתנו, נכון להיום, אין בעיית הלימות הון בבנקים הישראלים שמונעת מתן אשראי, ולכן הפתרון שמציע האוצר לבנקים לא כל כך אפקטיבי.
המלצתנו לבנק לאומי היא "תשואת שוק". ובנק פועלים ב"תשואת חסר".
ניתן בהחלט לומר למשווקים כי הבנקים ידוללו בתיקים משום שרכיב הבנקים יקטן וזאת כי בגיוסים הקרובים לא נרכוש מניות אלה מה שבאופן עקיף להוביל להקטנת הרכיב שלהם בתיק.