העלאת הריבית בישראל ונאום פאואל בג'קסון הול

לאחר 3 שבועות של עליות, שוק המניות בארה"ב סוגר שבוע שלילי. האירוע המרכזי בעולם השבוע: נאום יו"ר הפד פאואל בוועידת הנגידים בג'קסון הול, שבה ידבר על המשך תוואי הריבית. בישראל, אחרי נתוני הצמיחה החזקים והאינפלציה – צפי לעליית ריבית של 0.5%-0.75% מחר

​​​​​לאחר 3 שבועות רצופים של עליות, סיים שוק המניות בארה"ב את השבוע החולף במגמה שלילית. P 500&S ירד השבוע 1.2%- אולם שומר עדיין על תשואה חיובית בחודש האחרון של 2.4%. הנאסד"ק ירד השבוע 2.6%- אך בהסתכלות חודשית עדיין שומר על מומנטום חיובי עם תשואה של 2.5%.

האירוע המרכזי השבוע בעולם צפוי להתרחש ביום שישי, כאשר יו"ר הפד פאוול ינאם בכנס השנתי החגיגי של נגידי הבנקים המרכזיים בעולם בג'קסון הול, וויומינג. בשנה שעברה הוא אמר שם ש"האינפלציה היא זמנית" ו"שאין אינדיקציה לכך שעליות מופרזות בשכר עלולות להביא להאצה בשיעור האינפלציה". הפעם, השוק חושש שהוא ייקח את הפינה ההפוכה ויהיה הרבה יותר "ניצי". ייתכן שזו הסיבה לעליית התשואות שראינו באג"ח ל10 שנים. בשבוע האחרון עלתה התשואה מ2.83% ל 2.97%.

האינפלציה בארה"ב ירדה מעבר לצפי ביולי ל-8.5%, בעיקר בשל הירידה החדה במחירי הדלק. מגמה זו נמשכה החודש ולכן נראה את האינפלציה בארה"ב יורדת כנראה גם באוגוסט. הפוקוס לטעמנו הוא על אינפלציית הליבה שנותרה גבוהה ללא שינוי ברמה של 5.9%. להערכתנו, הבנק יעלה את הריבית בסוף ספטמבר בשיעור של 0.5%-0.75%, כאשר עד אז יתפרסמו עוד נתוני תעסוקה (ב-2/9) ואינפלציה (ב-13/9) שיעזרו לגיבוש ההחלטה. אנו עדיין סבורים שתוואי הריבית העתידי שמגולם בשוקי האג"ח כרגע נמוך מידי, בעיקר בשל ההנחה שהריבית תתחיל לרדת כבר בתחילת 2023.

בישראל, ממשיכים הפערים בתשואות לטובת השוק המקומי אל מול המדדים המובילים בארה"ב. מדד ת"א 35 מציג תשואה חיובית מתחילת השנה של כמעט 4%. מדד ת"א 90 שעלה בשבוע האחרון ב0.7% קרוב אף הוא לתשואה חיובית מתחילת השנה.

מדד המחירים לצרכן לחודש יולי בישראל הפתיע בשבוע האחרון ועלה ב-1.1%, הרבה יותר מההערכות המוקדמות והעלייה החודשית החדה ביותר מאז יולי 2009. בעקבות זאת, האינפלציה זינקה ל-5.2% הרמה הגבוהה ביותר מאז 2008, כאשר ריבית בנק ישראל עמדה על 4%. עלייה עונתית חדה במחירי השכירות (1.1%), במחירי הדלק (5%) ובמיוחד הזינוק במחירי הנופש (8%) תרמו למדד הגבוה.

על פי האומדנים הראשוניים אנחנו צפויים להפוגה מהמדדים הגבוהים בחודשיים הקרובים, כאשר מדד אוגוסט יישאר ללא שינוי עם המשך עלייה במחירי השכירות והנופש שיקוזזו עם הירידה החדה במחיר הדלק וייסוף השקל. התחזית לספטמבר עומדת גם היא על אפס אך היא תלויה בהחלטת הממשלה לגבי המשך או סיום ההפחתה של מס הבלו על הדלק. ב-12 המדדים הבאים אנו צופים אינפלציה נמוכה יותר של 2.7% לאור הירידה במחיר הנפט והייסוף החד בשקל, ותוך שאנו לוקחים בחשבון סיום הפחתת הבלו על הדלק.

סך המשרות הפנויות במשק ירדו זה החודש השלישי ברציפות, עדות להתמתנות הביקושים הגבוהים בשוק העבודה. להערכתנו נראה עלייה קלה בשיעור האבטלה ליולי שיתפרסם בשני. יחד עם זאת הרמה הנוכחית עדיין גבוהה ב-10 אחוזים בהשוואה ליולי בשנה שעברה. משמעות הדבר ששוק העבודה עדיין הדוק ואיתו הלחצים לעליית השכר.

המדד הגבוה ונתוני הצמיחה הטובים האחרונים תומכים בהעלאת ריבית נוספת בישראל כבר מחר (יום ב') בשיעור של 0.5%-0.75%. מה שתומך בהעלאה מתונה יותר להערכתנו הם הייסוף החד בשקל, הירידה במחירי האנרגיה שיקטינו משמעותית את האינפלציה המיובאת (ועכשיו גם מגמת הירידה במספר המשרות הפנויות). אנו עדיין מניחים העלאה נוספת של הריבית בישראל בעוד 0.5% גם באוקטובר. העלאה זו כבר תושפע בעיקר מהחלטות הבנקים המרכזיים בארה"ב ובגוש האירו להמשיך ולעלות את הריבית ומהעלייה בסעיף השכירות במדד – שהוא בעל מאפיינים מתמשכים/



HAREL GROUP