למחזיקי/ מתענייני אג"חי דלק נדל"ן

כתבה שפורסמה היום, ושמצורפת לעיונכם בהמשך, מספרת על מימוש נכסים מתוכנן בדלק נדל"ן לשם עמידה בהחזרי האג"ח.
אציין שאינני מופתע, מי שקרא את שכתבתי (או מי שימצא לנכון לקרוא) בפורום זה לפני מספר חודשים בכתבה שכותרתה: אג"חים של דלק נדל"ן, למה כדאי? חומר לבחינה ומחשבה. יבין מדוע.
אשיב, בטרם אשאל, שלדעתי הסדרות הקצרות (ג' ד' ובמיוחד כ"ה) עדיפות כיום על זו הארוכה (ה').
גילוי נאות, אני מחזיק בכל הסדרות (יותר בקצרות).
להלן הכתבה , לעיונכם ולשיקולכם ויום טוב לכולם.



דלק נדל"ן יוצאת למסע מימושים אגרסיבי נוסף: תמכור נכסים כדי לעמוד בהחזר חובות של מאות מיליוני ש'
06:50 | 28.10.2009 מאת מיכאל רוכוורגר


המימוש הראשון: נכסים מניבים המוערכים ב-630 מ' ש'; DGRE ודנקנר השקעות לא יימכרו

>> דלק נדל"ן (-2.22% , 418.6) נערכת למימוש נכסים אגרסיווי בחודשים הקרובים. המימושים צפויים לכלול את האחזקות בחברות ויתניה (48%), מבני תעשייה (16%), דלק מתחמים קמעוניים, פעילות המלונות באירופה, תיקי הלוואות מגובות נדל"ן בגרמניה ושווייץ (בשיתוף הפניקס), MSA המפעילה תחנות דלק וחנויות נוחות בבריטניה ועוד.
דלק נדל"ן, שבשליטת יצחק תשובה, מימשה בשנה אחרונה נכסים בהיקף של יותר ממיליארד שקל בכדי לעמוד בהתחייבויותיה לבנקים ולבעלי האג"ח. ואולם המימושים, שאותם הוביל המנכ"ל הקודם של החברה, איליק רוז'נסקי, לא הצליחו להרגיע את שוק ההון לגבי יכולתה של דלק נדל"ן לעמוד בשנים הבאות בהתחייבויות של מיליארדי שקלים לבעלי האג"ח והבנקים. למרות ההסדרים אליהם הגיעה דלק נדל"ן בתקופה האחרונה עם הבנקים בישראל, ולמרות הנפקת זכויות של כ-120 מיליון שקל, האג"ח של דלק נדל"ן נסחרות בתשואות זבל של 18%-33%, המשקפות חשש של המשקיעים כי החברה עלולה להזדקק להסדר חוב ולא תוכל לעמוד במלוא התחייבויותיה. מבין חברות הנדל"ן הגדולות שאינן מצויות בהסדר, רק האג"ח של חברת כלכלית ירושלים שבשליטת אליעזר פישמן נסחרות בתשואות דומות של 18%-27%.
קופה דלילה
עד סוף מאי 2010 לא צפויים לדלק נדל"ן תשלומי אג"ח משמעותיים, אולם החברה צריכה לשלם בסוף מאי 2010 תשלומי קרן וריבית של כ-190 מיליון שקל למחזיקי אג"ח מסדרות ג', ד', ה' וכ"ה. בסך הכל אמורה החברה להחזיר התחייבויות של יותר מ-300 מיליון שקל למחזיקי אג"ח עד סוף 2010.
נכון להיום יש בקופתה של דלק נדל"ן (ברמת הסולו) עשרות מיליוני שקלים בלבד, אך החברה מעריכה כי במידת הצורך תוכל למשוך דיבידנדים מהחברות הבנות דנקנר השקעות ו-DGRE. בנוסף, החברה דיווחה בעבר כי היא מצויה במגעים מול הבנקים הישראלים למיחזור ההלוואות בהיקף של מאות מיליוני שקלים.
ככל הידוע, בשלב זה דלק נדל"ן לא מתכוונת לפתוח במגעים עם נושיה השונים בכדי להגיע להסדר לפריסת חובות. החברה תבצע את תוכנית מימוש הנכסים תחת ניהולו של היו"ר ערן מיטל, המשמש גם כמנכ"ל זמני במקומו של ירום אורן, שעזב את התפקיד במפתיע לאחר כהונה של חודש בלבד. התוכנית לא תוכל להתבצע תוך ימים או שבועות ספורים. עם זאת, הנכסים הראשונים שמימושם עומד על הפרק הם יתרת הנכסים של חברת דלק נדל"ן נכסים מניבים (ד.נ.נ.מ) ששוויים מוערך ב-630 מיליון שקל.
מסע המימושים שמתכנן מיטל לבצע אינו טריוויאלי ועלול לקחת זמן ממושך, שכן מדובר במימוש של חבילות גדולות של מניות. במידה ודלק נדל"ן תצליח במסע זה, שהיקפו הכולל נאמד במאות מיליוני שקלים, היא תוכל לשלם את החובות שלה בשנים הקרובות. בחברה היו מעדיפים למכור את כל הנכסים כמקשה אחת, אבל מהלך זה עשוי להיתקל בקשיים בהתחשב בשונות ברמת האיכות בין הנכסים השונים של החברה.
בין המתעניינים בנכסים של ד.נ.נ.מ נמנים הגופים המוסדיים הגדולים וכן חברות נדל"ן מניב גדולות כמו בריטיש ישראל, אמות, ריט 1 ועוד. בסופו של התהליך מתכוונת דלק נדל"ן להיוותר עם החזקה ב-DGRE (הפועלת בתחום נדל"ן מניב במערב אירופה וצפון אמריקה) ובדנקנר השקעות, הפועלת בתחום המגורים בישראל.
מחליפים ביטחונות
ביום רביעי הבא צפויות להתקיים אסיפות בעלי המניות של חברות הפניקס ודלק נדל"ן, שבהן יצטרכו המשתתפים לאשר עסקת בעלי עניין לשינוי בתנאי ההלוואות בהיקף כולל של כ-235 מיליון שקל, שניתנו לדלק נדל"ן על ידי הפניקס בשנים 2004-2005.
עיקר השינוי בתנאי ההלוואות נוגע לחיזוק ביטחונות שתעמיד דלק נדל"ן לפירעון ההלוואות, ובתמורה היא תקבל ויתור על הדרישה לפירעון מיידי של חלק מההלוואות על ידי הפניקס. השיפור המשמעותי בביטחונות מבחינתה של הפניקס, שהושג על ידי המנכ"ל החדש אייל לפידות, הוא השעבוד על כ-48% ממניות חברת ויתניה (שוויה המלא מוערך ב-470 מיליון שקל). כמו כן, ניתנו ביטחונות בהיקף של כ-16 מיליון שקל בגין שווי הזכויות של מגרשים ברעננה ובכפר סבא, והריבית על ההלוואות הועלתה מ-6.9% ל-9.4%.
מניית דלק נדל"ן עלתה מאז תחילת השנה ב-75%, והחברה נסחרת לפי שווי שוק של 782 מיליון שקל. בדלק נדל"ן סירבו להגיב לידיעה.
letters@themarker.com

האם בשער הנוכחי (28.10.09) עדיין עדיפה סדרה כה' על ה' ?

לננו שלום,
בשער נוכחי ה=63 כה"=70 ,אני אישית מרגיש יותר נוח עם כ"ה, משום שה' הרבה יותר ארוכה וכן היקפה כגודל 3 הסדרות האחרות ביחד.
נכון שנפתח פער, לפני זמן לא רב הם היו כמעט באותו מחיר ואז כ"ה היתה עוד יותר אטרקטיבית.
אם הייתי חושב שהולכים להסדר הייתי ממליץ על הזול ביותר אך בהנחה (ובתקוה) שישלמו, אני מעדיף להגיע למצב שאקבל את הקרן של כ"ה ושם אשקול אם להצטרף לה', אך עד לשם הדרך עוד ארוכה.
אם יפתח פער גדול יותר מזה הקיים בין הסדרות,יהיה שווה לחשוב שוב.
בהצלחה.

רם יקר,
קודם כל תודה על התשובה.
אם יש לך זמן/רצון מה דעתך לכתוב מדי כמה ימים על אג"חים שלדעתך מומלצים (בסגנון גורו צ'רניאק) . להאיר לדוגמא אג"ח סולידי, אג"ח ברמת סיכון בינוני וגבוהה (אפשר גם לפי מח"מ). לדעתי יכול להוסיף לפורום, שבזכותך התפתח מאוד (ועל כך ברכה).

רעיון מעולה שיכול בהחלט להפרות את כולנו

האמת שרשימה של אגח"ים מומלצים כזאת בנושא sticky,
יכול להיות דיי נחמד.
ככה שמי שמחפש השקעה יכול להסתכל ברשימה ולבחור לעצמו משהו שניראה לו אטרקטיבי.

וכמובן לעדכן אותה מידי פעם עם יש חדשות או שהמחיר עולה לרמה שזה נהיה לא אטרקטיבי.