עדכון נתוני הצמיחה עשוי להאט את קצב עליית הריבית בישראל
בשבוע המסחר המקוצר בארה"ב יידרש בימים הקרובים השוק להמשיך להתאים את עצמו למצב החדש שאחרי עליית הריבית החדה ביום רביעי. התאמות מהירות בשווקים לנתונים הכלכליים המעודכנים, תוך תנודתיות חדה, ראינו בשוק הישראלי כבר היום. שבוע המסחר בישראל נפתח בעלייה במניות ובירידות בתשואות האג"ח הממשלתי על רקע נתוני התוצר המאכזבים מיום חמישי, שלימדו על האטה חדה מהצפוי ברבעון הראשון – מה שעשוי להשפיע על קצב עליית הריבית בישראל בהמשך הדרך. החלטת הריבית הקרובה בישראל תהיה ב-4 ביולי ולהערכתנו תעלה הריבית ב-0.5% במועד זה.
תנודתיות חדה ראינו גם בשוק האמריקאי במהלך השבוע החולף, כאשר הוא התאים את עצמו באגרסיביות לתרחיש של עליית חדה מהצפוי בריבית – תסריט שהתממש ביום רביעי כשהפד הודיע על העלאת ריבית של 0.75%, שרק לפני חודש כלל לא היתה על השולחן. זו היתה העלאת הריבית החודשית החדה ביותר מזה 30 שנה והיא לוותה בהעלאת הצפיות לריבית בהמשך הדרך. הפד צופה שהריבית תעמוד על 3.25-3.5 אחוזים בסוף השנה ובשנת 2023 היא תעלה בעוד כחצי נקודת אחוז. עלייה מהירה זו תפגע כמובן בצמיחה, לכן תחזיות הצמיחה עודכנו בהתאם ל-1.7% בלבד בשנתיים הקרובות.
הודעת פאוואל הובילה לכך שעקום התשואות כמעט השתטח, מה שמעיד על צפיות השווקים להאטה משמעותית בכלכלה ואולי אף מיתון. התשואה לשנתיים עלתה ל3.17%, והתשואה ל10 שנים עלתה עומדת על 3.23%.
באירופה הכיוון דומה, אך המדיניות שונה. הבנק המרכזי בגוש האירו, שעוד לא התחיל להעלות את הריבית, נלחץ מהעלייה החדה בתשואות האג"ח ופתיחת המרווחים במדינות החלשות בגוש (בדגש על איטליה) – ומיהר להגיב. העלייה הזו מסכנת את יכולת גיוס ומחזור החוב של חלק מהמדינות ולכן הבנק הודיע שישקיע מחדש את האג"ח שמגיע לפדיון שרכש במסגרת תוכנית החירום. להערכתנו, המשמעות היא שהריבית בגוש האירו תעלה בקצב איטי יותר בהשוואה לשאר העולם ולתחזיות שמגלמות ריבית חיובית ברמה של 1 אחוז בסוף השנה.
בישראל, בניגוד לארה"ב, אירופה וכמעט כל שאר המדינות המפותחות, מדד המחירים לצרכן לא הפתיע כלפי מעלה. המדד למאי עלה ב-0.6%, מעט מתחת להערכות המוקדמות בעיקר בשל עלייה עונתית נמוכה מהצפי במחירי ההלבשה. כל הסעיפים הראשיים במדד עלו כאשר בלטו מחירי הפירות, לצד המשך עלייה במחירי המזון והנופש. האינפלציה ב-12 החודשים האחרונים עלתה קלות ל-4.1%. אך במחירי הנפט הנוכחיים וללא הארכה של הפחתת הבלו על הדלק, היא צפויה להערכתנו לעלות קרוב ל-5 אחוזים עד לסוף הקיץ.
על פי האומדנים הראשוניים שלנו מדד יוני יעלה ב-0.3-0.4 אחוז (עלייה בדלק ובשכירות שיקוזזו עם ירידה במחירי הפירות הטריים). מדד יולי צפוי לעלות ב-0.7% בשל עלייה חדה בשכירות ובמחירי הנופש, לצד התחזית כרגע להמשך עלייה חדה במחיר הדלק. חשוב לציין שהתחזית ליולי תלויה גם בשאלה האם הממשלה תמשיך את ההוזלה של הדלק ביולי. ב-12 החודשים הבאים אנו צופים אינפלציה של 3.1 אחוזים.
ההפתעה כלפי מטה לא משנה את הערכתינו שלאור האינפלציה הגבוהה וההאצה בהעלאות הריבית בעולם, קיים סיכוי טוב שבנק ישראל יעלה את הריבית ב-0.5% בעוד כשבועיים לרמה של 1.25%.
הראל
