סקירה לשבוע 1.5.22

הסקירה האחרונה נחתמה במלים: "אלו יותר מדי גורמים, יותר מדי בעיות, שלא מאפשרות למדדים בוול סטריט להתקדם. זו אולי לא מפולת אבל מגמת הירידה בשבועות האחרונים עקבית אך מתונה. זו הסיבה בגינה אין אנו אנשי בשורות – הדשדוש המקומי צפוי להימשך. להערכתנו הסבירות לירידה מ 2000 גדולה מקפיצה נוספת...".
הדברים נכתבו עת הסנטימנט היה חיובי במיוחד בשוק המקומי, מתעלם פעמים רבות מהנעה בעולם וההסבר משתנה תדירות. אין באמת חשיבות מדוע השוק עולה עם פלפולים וניתוחים בדיעבד של האתרים המקומיים – שוק שמחפש סיבות לעליה מוצא אותן, ולהיפך. המשקיעים המקומיים בתקופת היפר אינפלציה, רואים שכל תחום נוסק, ולכן לכאורה הרווחיות צריכה לעלות. הבעיה המרכזית היא שמדובר בבועת הייטק אליה התיחסנו רבות בעבר ולכן יש כאן חיובי ושלילי לשוק המקומי: השפעה נמוכה בשל מיעט מניות הייטק אך סנטימנט עולמי שלילי שאינו מזמין רכישות. על פניו השוק המקומי הפגין גם השבוע עוצמה יחסית אבל השוק בפועל עומד על 1955 (!) בקיזוז השפעת הדולר. זהו מזל גדול לשוחרי הלונג שכן כבר ראינו בעבר אי יכולת פריצה מול השקל אלא שהפעם הדבר מתלווה לעוצמה אדירה מול היורו בפרט, וסל המטבעות בכלל ולכן הנחתנו היתה שלב ראשון 3.3. כעת לאחר הפריצה רמת 3.4 צפוי להגיע במהלך החודש אלא שהקצב העוצמתי אינו צפוי להישמר ולכן המעוף מאבד את אחד העוגנים המשמעותיים.

רמז לכך ראינו כבר היום (ראשון) במסחר. הופתענו מהסגירה בנמוך יומי אבל עוד יותר מכך מראית הסוחרים את הדרמה בשישי בנטרול חמישי. עד כה התרגלנו שירידות חדות בחמישי ועליות מתונות בשישי תומכות במעוף, גם אם אלו לא מתקזזות. לראשונה השנה ראינו פעולה הופכית – היו מספיק סיבות למעוף לרשום עליה לכיוון הבסיס אך מרבית היום ראינו יציבות ובסיום דעיכה.

אותה דעיכה הגיעה כמובן מהקרנות, וגם כאן מדובר על חדשות – פדיון של 60 מליון ₪, סכום לא מבוטל עבור ימי ראשון יכול להיות הסיפתח למגמת מכירות בולטת. פסיכולוגית כבר התרחקנו מרמת 2000 הנקודות הקריטית ולכן המעוף כעת על כרעי תרנגולת והכל נשען על החוזים והפתיחה מחר (שני). ככל שאלו לא יציגו קפיצה של ממש נראה החלשות לאורך המסחר. ירידה חדה בחוזים ואנו כבר יכולים לדבר על מפולת בפתח, עניין שנמנענו ממנו 3 שנים גם לתוך ימי ירידה חדים.

מבחינת שחקני המעוף מדובר היה בחודש מוצלח במיוחד עת לכל אורך הדרך הערכנו פקיעה סביבות 2000 ומטה. עוד מוקדם לדבר על מאי שכן 60% מהפוזיציות נפתחו אבל ההערכה הראשונית היא 1950 ומטה, ונזכיר שוב למי שסבור שמדובר במדד רחוק שאלו 2% בלבד. הבעיה של הכותבים היא לא בצד ה CALL אלא בצד הPUT. עד הבוקר לא היתה פרמיה ראויה לכתיבות קרובות, ומאידך מבחינה מקצועית אין ממש ברירה. אנו רואים פיזור נרחב ביותר של כתיבות כשהחשש שלנו הוא ממהלך שבירה – לא 1900 הוא המדאיג אלא נפילה ל 1850 באקט המזניק את סטית התקן. שנה וחצי לא ראינו מצב בו שני צידי האופציות מתייקרים במדד מאופס. בסטית תקן 17 יש בהחלט מקום למהלך שכזה ולהערכתנו ירידה של 2% במדד ואנו כבר מדברים על סטיה 20.
זו בטח לא סטיה נמוכה אבל בניו יורק הגענו ל 33 ונזכיר – אין מפולת בלי חציית רף ה30. בסעיף זה סימנו V גדול ועד שלא נראה סטיה אמריקנית קרובה ל 25 כל עליה היא לצורך ירידה.

עוד ציינו בסקירה האחרונה בהרחבה ומנינו את כמות הגורמים השליליים המרחפים מעל השוק. הפד לא יתבטא כעת נגד האינפלציה ונזכיר כי העקום מלמד על סבירות של 100% להעלאת ריבית במועד הבא של 0.5. זה התרחש עוד לפני הירידות השבוע אלא שהמאקרו השבוע הקפיץ את הסבירות להעלאת 0.75 מ 10% ל 35%. זהו תרחיש לא סביר לאור הירידות והרצון של הבנק המרכזי שלא לחרב את שוק ההון ועדין אין כאן (ארה"ב) שום מבוגר אחראי שירגיע את המשקיעים – ביידן לא קיים, פאואל אבוד לחלוטין ונדמה כי בועת הטכנולוגיה לא מתפוצצת אלא בסה"כ בדרך לתמחור סביר.

לא ניתן להתעלם כמובן מעיסקת טוויטר המוכיחה דבר אחד מעבר לכל ספק – מאסק לא איש חזון או מנכל מופת כי אם בסה"כ אדם מאוד כשרוני שהמזל שיחק לו. עיסקת טוויטר היא בשורה בעייתית מאוד עבור טסלה. אדם המחשיב עצמו בראש ובראשונה מהנדס אינו יורד לרזולוציות הכפתורים ברשת. עם בטוחות בדמות מניות טסלה התרחיש שאנו מעריכים הוא כזה: העיסקה ממילא לא יוצאת מכיסו של מאסק – מנית טסלה נופלת 20%, מאסק נדרש להגדלת בטוחות, ומשם קצרה הדרך לסחרחורת. לא נעסוק שוב בכך שלא יעלה על הדעת שחברה המוסרת עשירית הרכבים משלוש הענקיות (כל אחת בפני עצמה) תיסחר בשווי גבוה משלושתן יחד. מאסק הצליח לשווק את טסלה כהייטק – בטוויטר זה לא יעבוד. התמחורים החיצוניים לטוויטר דיברו על 25-30 מיליארד ברשת עם נתוני הפסד מדהימים שלא סגרה שנתיים רווחיות.
מאסק נישא על גלי הזינוק בבורסות עת כל מטאטא יורה, כפי שבאפט נישא על השקעות הערך בעשורים הכי טובים בהסטוריה האמריקנית. זה יכול לעבוד תקופות ארוכות אבל שרשור ההלוואות והבטוחות של מאסק (ההיפך הגמור מבאפט) עלול להוביל לקריסת חברות טובות ומוצלחות רק בשל חשיפה למניפולציות שוק ההון.

אנו לא רואים כיצד s&p מצליח להימנע משבירת 4000 הנקודות. זו כבר תהיה נקודת מבחן משמעותית ובהנחה ונראה התבססות מתחת לרמה זו אנו מעריכים שבירה מהירה ורציפה לכיוון 3800. זה כבר עונה להגדרה של מפולת ומשם באמת שקשה להעריך אנה יפנה השוק, הגם שנזכיר כי ביחס מכפילים וצפי רווחיות = אנו רחוקים 40% מתמחור "הגיוני".
מה חסר לנו בשביל להגדיר מפולת בפתח: ירידה של הביטקוין אל עבר 30K; קפיצה באגח אל מעל 3%; התרסקות בטסלה (סנטימנט) וקירה ליחס 1 יורו/דולר. לא צריך את כולם ביחד, ודי באחד מהם בעדי שנוכל לדבר על שורט מובהק ולא על אחוזי ירידה בודדים כפי שאנו מצפים השבוע.

מניות ומגזרים
רב בריח – המלצת קניה ! הסיבות לירידה בחודשים האחרונים מוצדקות אבל היה כאן אובר שוטינג שנבע ממחזור נמוך וקשיי נזילות. כרגע נסחרת דו ספרתית מתחת לשווי הוגן ומבחינתו די בזה לסיבוב מהיר, בטח ביחס לתנאי השוק.

ביתר המניות והמגזרים אין שינוי המלצה.

שבוע טוב ומוצלח !