השבוע החולף לא היה מיוחד בטווח הדשדוש לו התרגלנו מזה מספר חודשים אבל בהחלט כאב ראש חדש/ישן חזר לתמונה – הקורונה. הבורסה בינתיים מתעלמת בגאון מהנעשה בכלכלה הריאלית אלא שלשני אלו נקודת מפגש בודדת היא קיומו אם לאו של סגר. כרגע מדובר על טווח של שבועות אבל הנזק כבר מתקיים הלכה למעשה, וכפי שקרה בסבבים קודמים גם הפעם יתכן כי מרבית הירידה תתרחש עוד קודם לכן. דיווחים על סגר עתידי פוגעים בבורסה: בשלב הראשון מניית הולמס פלייס תאבד גובה מאחר ומכוניי הכושר עברו הבוקר לפעול לפי התו הירוק, ובמלים אחרות (עפ"י ההנהלה עצמה) 30% מהמנויים אינם רשאים להיכנס; בשלב השני עוד ועוד מדינות יורדות מלוח הטיסות ואיתן מניית אלעל; בשלב השלישי, הקניונים חוטפים דוגמת עזריאלי והנדלן כבר פוגע בת"א 35.
נכון בסבבים קודמים לא היה לנו חיסונים אלא שכעת אין לנו הייטק. הקטר שמשך עד כה מיצה עצמו (ביחס להיקפים הקודמים) ואף ניו יורק הולכת ומתקררת בצד ההנפקות (ראו האכזבה מהספאק למיניהם). אין לנו כל ערך מוסף בהערכה אם יתרחש סגר אם לאו אבל בפן הכלכלי הלכה למעשה הסגר כבר נותן אותותיו ולכן ההטיה מטה הולכת להיות יותר ויותר בולטת אל מול הנעשה בעולם.
למשוואה זו הצטרף המצב הבטחוני העצבני בצפון שהוא לחלוטין מחוץ לגבולות החישוב של השוק המקומי. נדמה כי לא מדובר בעניין חד פעמי ולצערנו מתישהו פגיעה גם תתרחש – תגובה, ומשם קצרה הדרך למלחמת לבנון השלישית. כפי שהשניה התלקחה ביממה כך גם הפעם הדבר יכול להתרחש וכשמחברים את הקורונה + מצב בטחוני מקבלים 0 עניין להשקיע בשוק המקומי.
כל העת אמרנו כי מצב שוק התעסוקה יתבהר רק ביולי ולהערכתנו חזרה חלקית לשיגרה לא תתרחש אף היא. עם 400 אלף, ואבטלה הולכת ומטפסת ביוני ויולי כבר ברור ששוק העבודה אינו יכול להתקרב לסביבות 4-5% אליהם היה רגיל בשנים האחרונות. די בדיבורים כעת על סגר להדק עוד החגורה ולכן שוק התעסוקה הוא עקב אכילס של ההתאוששות האחרונה, כאב המקרין מעלה ברגל אל עבר שריר הנדל"ן.
עד כה עסקנו בעבר בתמיכה שיש למעוף מכיוון וול סטריט, בין היתר בגלל הדואליות אך גם משום הסנטימנט הכללי. לא עוד. אלא אם ניו יורק תכבוש שיאים בקצב, וכפי שנראה בהמשך הסבירות לכך נמוכה, ת"א תלך ותאבד גובה בשלב הראשון לכיוון 1670. שחקני המעוף שהחלו את החודש יחסית אופטימי עם פקיעה אופטימאלית של סביבות 1650-1670 גולשים כעת כבר לסביבות 1640-1660.
והיינו כותבים אף נמוך יותר אבל אנו מעריכים כי התאוששות בשער הדולר היא עניין של זמן. בין אם משום ירידה, מעורבות בנק ישראל, מצב בטחוני, סגר או כל פרמטר שתעלו על דעתכם, התוצאה היא התחזקות עקבית של שער הדולר. בינתיים ישנה תמיכה סביבות 3.2 אבל גם נניח כי נסיים החודש קרוב יותר לסביבות 3.3 הרי שמדובר על כ 2% עליה בדולר/שקל מה שמספק תמיכה למעוף של כ 18 נקודות – זה המון ברמת הסנטימנוט, בטח לאור מחזורי המסחר הנמוכים, ולעיתים (כפי שקרה החודש) די בזה בכדי לספק סטופ למהלך יורד.
בגזרת הסחורות אנו עדין עם שורט על הנפט לטווח ארוך. אם לשפוט עפ"י מצב הקורונה בישראל, בעוד חודשיים לערך ארה"ב תיכנס לאותו הגלגל וחוזר חלילה. הירידה בנפוט הגיונית ומתבקשת אך בכל זאת אינה עומדת בקורלציה הפוכה לזהב, למדדים ולדולר. "משהו" לא מסתדר בבחינת טעות משמעותית בקריאת השוק של מי מהצדדים (סחורות / מניות) אך לפחות בשלב זה רמת 65$ אותה סימנו כיעד ראשון צפויה להערכתנו להגיע כבר בטווח הזמן המיידי.
בארה"ב שיאים כן ולא. מעשית, כל הפרמטרים הבעיתיים ידועים זה מכבר ולכן המשך קביעת שיאים חדשים. מנגד, נתוני ה SEC מלמדים כי המהלך המתפרץ מרמת 4200 עד 4400 לא לווה בגלי רוכשים מפתיעים כי אם בשורט סקוויז מהדהד. מה הסבירות לאחד נוסף שכזה? קלוש. ציינו לא פעם כי 4200 הוא היעד ולהערכתנו נתקרב במהלך החודש הקרוב לסביבות רמות אלו. האפסייד בשוק הוא סביבות 1-2% באוגוסט וזה כבר פחות אטרקטיבי עבור משקיעי הקצה.
רמז לכך מגיע מכיוון ההנפקות: להאמין שרובין הוד תתקן סכומים פעם אחר פעם נדמה כחלום, ודבר שלא יכל להתרחש במרץ – אפריל. SPAC למיניהם צוללים וחלקם רק לפני חודשיים רשמו גיוסי עתק, ובכלל הויקס ממשיך בשלו עם סטיה של 18% ובסה"כ 0 שינוי בשלושת החודשים האחרונים. הדבר מלמד לא על כניסת כסף או סנטימנט חיובי עתידי כי אם על כך שתנועה נוספת בירוק יכולה להגיע רק מגורמים חיצוניים בין אם זה הודעות של הפד, שורט סקוויז או תרחישי קורונה אופטימיים. מכאן, שהסבירות שהשבוע נחתום בטריטוריה השלילית גבוה למדי כשכמובן וכהמשך לאמור, ת"א תציג תשוה שלילית גבוהה בהרבה.
מניות ומגזרים
Carnival – שינוי המלצה ! תשואה של למעלה מ 20%, ומניה שקנינו מאחר והקורונה תסתיים והיא תהא אחת המרויחות הגדולות. בדיוק מהסיבה ההופכית, הקורונה עוד רחוקה כנראה מלהסתיים, אנו נעדיף לממש ולחזור בסיבוב הבא ובתקווה ללא מוטציות ובעיות חדשות.
- ביתר המניות והמגזרים שאין שינוי המלצה.
- שימו לב כי אסטרטגית אוגוסט נסגרה זה מכבר בתשואה של 25%. אסטרטגיה נוספת תיפתח בימים הקרובים.
שבוע טוב ומוצלח !
