סקירה לשבוע 4.4.21

בסקירה האחרונה, אי שם קצת מעל 1600 הערכנו שניו יורק תמשיך קדימה ות"א תתקע במקום. זה היה נכון (גם) לשבוע החולף ובניכוי הקפיצה היום מאום לא השתנה. ועדין, רמת 1630 הנוכחית מעלה השאלה האם פנינו לראלי או לתנועה דרמטית מקומית?
גם אם נניח שניו יורק לא אמרה המלה האחרונה, ולהערכתנו 4100 הרבה יותר קרוב מכפי שנדמה, אין המשמעות היא שת"א תתקדם. בעוד רמת 4000 הנקודות היתה עניין חתום וגמור כבר לפני חודשיים, עם פריצה משמעותית שכלל לא משאירה ספק בנוגע להפיכת רמה זו לתמיכה, הרי שהמהלך המקומי שוב ושוב נשען אך ורק ע"י סוחרים: מחזור מסחר מגוחך, אותן מניות נפוצות רושמות עליה ללא קשר לאיזה מדד הן כלולות בו, ולחלוטין אפס התרגשות כל שכן הרגשת ראלי מקומית.

יותר מזה, הגלום נסחר מתחת ליציג במה שמרמז ביחס לדעת שחקני המעוף על הרמה הנוכחית וקרוב לודאי שאם לא היינו בתחילת חודש, עת עדין רוכשים נכס בסיס בשל מסחר מקוצר בחוה"מ, העליה היום היתה מסתכמת במחצית האחוז. עבור שחקני המעוף מרץ היה חודש מוצלח עם תנודתיות גבוהה אבל גבולות מאוד צרים ברמה החודשית, שלא הצריך פעילות מיוחדת ולמעשה מרבית החודש כל כתיבה, ואין זה משנה לאיזה צד, הרויחה. זה לא ישוב באפריל היות וארה"ב תרשום בודאות תנועה של 4-5% למי מהכיוונים אבל מבחינת פקיעה אופטימאלית זו היתה ונותרה עמוק מתחת ל 1600. לא ניתן להסיק מאום ממרץ מלבד העובדה שהסוחרים נלחצים מהר מידי ומתלהבים אך יותר מכך, ולמעשה דוקא פעילות המוסדיים המקומית היא שבלטה: הקטנה רוחבית בקרב כל המוסדיים בממוצע של 0.3% בתיק המקומי. הכסף לא הועבר לאפיק סולידי אלא במלואו אל מעבר לים ואין לנו כל סיבה להעריך כי אפריל (ולכל הפחות גם מאי) יהיו באותו כיוון זרימת כסף.
זה כבר לא ענייני קורונה ומצב המשק ועבור שחקני המעוף הסיפור הוא מה יקרה שיגמר החל"ת – רק אז נוכל לדעת מהו מצב המשק לאשורו, ובהתאם להעריך מהי תשואת החסר הצפויה במעוף.

תשואת חסר משום שהנשיא מעבר לים מדפיס 2 טריליון דולר להאצת הכלכלה ואילו בישראל אין ולא תהא בשבועות הקרובים ממשלה; הפד נזעק ומשחרר הצהרות תמיכה כל אימת שוול סטריט משתעלת ואילו בנק ישראל מספר לנו מה היה בשבוע שעבר ותמרורי אזהרה חסרי תוחלת.

זה כמובן לא מקרין על שוק המניות אבל באגח רואים ניצנים של התעוררות בעקום וגם הדולר מפגין יציבות שלא היתה כאן מזה שנים מעל רמת 3.3. כל תיקון מתחת לרמה זו, מוביל לגלי רכישה ולשם שינוי אין לבנק ישראל כל קשר לנושא. התחזקות היורו לרמת 3.98, להערכתנו כבר בטווח המיידי, תתרום אף היא להאצת חולשת השקל ולכן רמת 3.38 ו 4 ביורו בהישג יד הרבה יותר מכפי שהיו במרץ על אף נתוני פתיחה זהים.

להבדיל מישראל, ושגיאה גדולה היא, אירופה עוקבת בקורלציה מלאה מול ארה"ב. מצב היבשת בכי רע, הסגרים הולכים ומתרחבים וזהירות המתבקשת אנו מניחים כי נגלוש עמוק לתוך הרבעון השלישי עם כלכלה מתפקדת חלקית בלבד. זה לא עוצר את הדאקס או הקאק אבל מחדד עד כמה העולם איבד בעשור אחרון כל קשר בין כלכלה ריאלית ושוק ההון. אירופה צפויה להתרסקות במשבר הראשון בניו יורק אבל עבור המשקיעים ביבשת אין סיבה לדאגה – רווחי החברות מציגים ברובם שיפור על רקע תמיכה ממשלתית ותכניות הסיוע מוכיחות עצמן. מרקל עוד רגע פורשת ואז נראה את גרמניה ( = האיחוד האירופאי) מתחילה להחזיר חובות. נזכיר כי בניגוד לאמריקנים המדפיסים את חובם באירופה המצב מורכב בהרבה ורמז ביחס להתאוששות הצפויה בבריטניה בהשוואה לכלל אירופה מגיע מזינוק הליש"ט – מהלך שעודנו בחיתוליו ויכול לגמוע עוד סדר גודל של 5-10%.
דאגות האינפלציה של האירופאים אינן רלונטיות או ריאליות – נתוני התמ"ג ב 80% מהאיחוד רשמו ירידה דו ספרתית ולכן יכולת ההוצאה הלכה ונשחקה. לשם השוואה בארה"ב נתוני התמ"ג נשחקו ב 1.5% וגם זה מעוות במקצת בשל איזורים ספציפיים ולרוב חסרי השפעת ברמת המיסוי על כלל ארה"ב.
אם צריך לצין באירופה נקודת שבר תהא זו רמת 0% באגח 10 שנים בגרמניה. כרגע אנו רחוקים מרמה זו עם 0.3 – ועדין הפריצה ל 0 תוביל ללחץ אימתני וממנו רמת 0.5% היא ממש מעבר לפינה. כיוון שה ECB לא מגיב מהר (או בטוויטר) כפד אזי התגובה תאחר מלהגיע ולכן עבור המשקיעים באירופה ברור שבניגוד לאחיהם האמריקנים הם כבר בסוף המסיבה אלא שהסוף הזה עדין ניתן לעוד קצת סחיטה.

בארה"ב תכנית 2 טריליון הדולר היא לא הסיפור וציינו זאת גם בסקירה האחרונה. היא היתה ידועה, מגולמת, ורק אם ביידן היה מפתיע לכיוון 2.5 מישהו היה באמת מקשר בין העליה ובין הפריצה. הסיפור הוא פשוט אופיום להמונים בדמות הרגעה אינסופית. פעם יאלן מכיוון האוצר, פעם הפד, פעם הנשיא ופעם קרנות מטעם עצמן. כל עוד אין גורם שיפריע למוזיקה היא תימשך ואם חשבנו שראינו את ההייפ במהלך הקורונה הרי שבפברואר התווספו משקיעים חדשים / צעירים בהיקף זהה לדצמבר – בבחינת לשוק האמריקני יש עוד הרבה מקום לכבשים חדשות. אין מדובר בהכרח במכה שתגיע במהרה ולפחות בטווח המיידי כאמור רמת 4100 סומנה.
אם החשש הוא כה גובה והתמחור מופרך מדוע אנו משוכנעים כי המדדים בדרך צפונה? הסיבה לך נעוצה לא רק בפריצה האבסולוטית אלא בעיקר בצניחה של 10% בויקס. מהלך עליה חד, פורץ דרך לרוב יבוא עם עליה מסוימת בסטיה. הפעם לא רק שזו לא עלתה אלא צללה לכיוון 17% ולכן מתחת לרמת 20% איננו רואים כרגע שום סיבה שהמדדים בוול סטריט ירשמו מהלך יורד מעבר לתיקון נקודתי.

מניות ומגזרים
המלט – שינוי המלצה ! המניה אמנם בתשואה חיובית של 10% אבל הדוחות האחרונים במגמת דעיכה בדגש על צד הפוטנציאל והחוזים. אפשר למשוך עוד קצת עם הנייר אבל היות ואין תשואת יתר ביחס למדד, אין גם ממש סיבה להמשיך עם המניה ונעדיף לממש הרווח.

שימו לב כי ביתר המניות והמגזרים אין שינוי המלצה.
אסטרטגית אפריל נחתמה בתשואה של 25% ולאחר ימים בודדים. בשל המרחק מפקיעה תבוצע אסטרטגיה חודשית נוספת, הינכם מוזמנים לעקוב.

שבוע טוב ומוצלח !