סקירה לשבוע 8.11.20

בסקירה האחרונה, לפני שבועיים, הערכנו כי כל אחוז שתעלה אירופה ארה"ב תעלה כפליים ולהיפך. זה היה נכון לשבוע שקדם לבחירות ובטח ובטח לשבוע הבחירות כשהראלי בוול סטריט איבד מעצורים. ראלי שבתחילתו כלל אין ירידה בסטית התקן, שהמניות שלכאורה אמורות להיפגע מאי בחירתו של טראמפ מזנקות ומחזורי המסחר בו נמוכים באופן חשוד.
מעבר לראלי במניות ההרגשה הכללית היא שהוזרם סכום עתק של כסף ולראיה העליה בכל הנכסים עד לאיזון, לרבות נכסי קצה דוגמת ביטקוין. כיוון שהפד לא מפרסם תאריכי הזרמה אלא רק סיכום שבועי / חודשי ניתן להעריך כי בפד (שוב) רצו להימנע מדרמה והעדיפו להזרים הון דוקא טרם הבחירות ולתוכן מבלי התיחסות לבועה הנוצרת. אם אנו צודקים ואכן זהו המצב, התנועה הבאה היא שוב לכיוון 3250, ואז חוזר חלילה עד 3550. השוק מאבד גובה לאחר ההזרמה ובפד מיהרו ליישר קו ולדחוף.

אנחנו אפילו לא ננסה להסביר את הראלי האמריקני מאחר וכל הסבר הוא בדיעבד ומתאים עצמו לסיטואציה הזויה זו. אם חשבנו שבבחירות 2016 בהיפוך החוזים מירידה של 5% לעליה דומה המצב היה הזוי, מה כבר נגיד על מצב בו אין נשיא. אותו תרחיש ממנו כולם חששו ועדין יש לזכור כי מבחינתנו זה בגדר סיבה למסיבה – ניו יורק זינקה עוד טרם הבחירות ב 2% ביממה, ולכן קשה עד בלתי אפשר לקשר בין הראלי לבחירות, כל שכן לתוצאתן.

מה שכן ניתן לומר, זה ששחקני המעוף מאוד לא אהבו את הסיפור החיובי הזה. הערכנו אפשרות תנועה מעלה, בדגש על בחירה מחודשת של טראמפ, אבל 9% בשלושה ימי מסחר זה כבר מעל ומעבר וכך הורגשה כבדות מסוימת במעוף. שקשורה בעיקר למוסדיים ששמחים על כל הזדמנות להיפטר ממניות הבנקים. אם שחקני המעוף לא היו עסוקים ברכישת נכס בסיס שלאחר הפקיעה בודאי שהיינו רואים אף תנועה מנוגדת אבל אם וול סטריט לא תתקן מטה אנו כבר נדאג לכך בשוק המקומי. אם תהיינה עליות מתונות נקבל דשדוש במעוף אבל ראלי יבלם בת"א. יתרה מכך, במהלך החודש במידה ותהא הזדמנות ללבות ירידה במדד זה יתרחש בדגש על הבנקים ולכן המעוף עצמו בשבועיים הקרובים מדד הבנקים ותו לא. טבע כמובן לא מאכזבת אותנו ותמשיך כרגיל לפגוע במשקיעים אבל הארביטראז מוגבל בהשפעתו לאור שיא בארה"ב – שפל בדולר. בכל מקרה אחד מאפס את השני והמגמה לא תהא מקבילה ולכן מהלך ארביטראז דרמטי מארה"ב אינו על הפרק לפחות לשבוע הקרוב.

בשוק הסחורות הזהב שמר על יציבות והנפט כפי שהערכנו בסגירה האחרונה צלל לכיוון 35$ לפני שתיקן קלות. אין שום הצדקה כעת למחיר הנוכחי (37.5$): טראמפ לא יתמוך בכלכלת הנפט; ביידן יעשה ההפך הגמור; ובעיקר העולם הולך לעבר סגר שלילי והירידה בצריכה בולטת. זו היתה ועודנה אחת מהזדמנויות השורט היותר ברורות.
בגזרת היורו/דולר אין הצדקה להחלשות המטבע האמריקני. אם היה גל כחול היינו יכולים להבין את ההערכה ביחס להדפסה של 2-3 טריליון דולר אבל זה לא המצב ולכן גם כאן נשוב לשיגרה בצמד, כשבגיזרת הדולר/שקל משמעות השיגרה היא סביבות 3.42.

אין טעם להרחיב כלל ביחס לאירופה. המשקיעים ביבשת לא הבינו למה הם מזנקים אבל ראו כי טוב בוול סטריט וחיקו המצב. אם פעמים קודמות כתבנו שירדו כפליים מהנעשה בארה"ב כעת אנו מעלים ההערכה לירידה אף משולשת אל מול ירידה מתונה בארה"ב. הבעיות המבניות באירופה היו ונותרו קשות ביותר ולצד הסגר המתפשט ביבשת זה ענין של זמן עד ששוב נתחיל לקבל הערכות בדבר שיא שלילי בתמ"ג.

הסיפור כעת הוא לא טראמפ ואני מציע לשים את זה לחלוטין בצד. הסיפור הוא הפד, שכן התרגלנו מצד אחד ליו"ר שהפך שכיר אצל הנשיא ונכנע לכל גחמה שלו, ומהצד השני לנשיא שלא בוחל בהתערבות בוטה בפן המוניטרי ואף חוגג כל שיא חדש בניו יורק.
אנו מתקשים לראות כיצד פאואל ממשיך בתפקידו כיו"ר. מעבר לעובדה שהוא מסמן עבור רבים את שלוחו של טראמפ, הגישה של ביידן כפי שהשתקפה בעת היותו סגן נשיא הרבה פחות מיליטנטית וגמישה. הוסיפו לכך את העובדה שהפוקוס הוא על הקורונה ולא על מצב הכלכלה וקבלנו אפטר שוק למשקיעים שחושבים שמה שהיה הוא שיהיה. בזהירות הנדרשת, מה שהיה לעולם לא יהיה עוד ולא יהיה נשיא לוול סטריט כטראמפ אשר כרך את גורלו הפוליטי בתזזיות המדדים. ביידן מספיק חכם להימנע מכך, בטח ברמת שיא כל הזמנים, ולכן אנו נקבל זעזוע (התפטרות/פיטורי היו"ר ?) לצד תכנית סיוע.
תכנית הסיוע המגולמת כיום בשוק היא בסך 1.4 טריליון דולר. אין בכך חדשות אלא אם זה יתקל בבעיות בסנט אבל זה לא מספיק בשביל אפילו לגרד את שווי מניות הטכנולוגיה כשהגדולות זינקו כ 50% בשנה. עם כל הכבוד להשפעת הקורונה, אפל וגוגל פחות נהנות מהסיפור אל מול אמזון ונטפליקס ולכן העליה בראשונות אינה מוצדקת. כל סכום מעל לרמה זו, יפגוש ראלי בניו יורק ומתחת לרמה זו אנו כבר עתידים לראות תיקון משמעותי רק בשל עניין זה.
כאמור בפתיח אנו מניחים שתיתכן עליה בתחילת השבוע כחלק מהאפטר פרטי ולאחריה תיקון שוב לרמה שציינו עד שיחסי ביידן – פאואל יובהרו.

מניות ומגזרים
תדיראן – שינוי המלצה ! לא במהירות אנו מוכרים מנית עוגן בתיק אבל לאחר זינוק של 212% בפרק זמן קצר, ועל רקע תום המכירות הגדולות עם בוא החורף אנו מצפים לחזרה מהירה למחיר ריאלי. בתרגום לאחוזים משמע מחיר ריאלי סביבות ירידה של 25% ואז נוכל שוב לבחון המניה, בתקווה לקראת הקיץ.
ביתר המניות והמגזרים אין שינוי המלצה.

שבוע טוב ומוצלח !