סקירה לשבוע 2.8.20

בסקירה האחרונה הערכנו כי מדד המעוף אינו צפוי להתקדם לשום מקום, ולמעשה הדשדוש ישאר עימנו עם סבירות גבוהה יותר למהלך יורד. המהלך היורד אמנם לא התרחש בינתיים בשל העוצמה של וול סטריט ועדין פערי התשואה בין ארה"ב ות"א צמחו ביולי לפי 2 ואף לפי 3 אם מותחים הגבול ימים בודדים עוד קודם לכן. אמת כי לנסד"ק ובאופן נמוך אך משמעותי גם ל s&p עומדת עוצמת הטכנולוגיות אבל השמים יהבם על הסבר זה שוגים: אירופה ואסיה שאינו משופעות בחברות תוכנה, בטח לא אירופה הקלאסית, רושמות תשואות מרשימות ואילו ת"א מסיבות שלא נמנו שוב משתרכת מאחור ואינה צפויה לסגור הפער.
עבור שחקני המעוף זהו המצב האידיאלי: דשדוש גדול בנקודות אך קטן באחוזים, כשמה שלא יגיע היום יתרחש מחר בבחינת תיקון הופכי. זה החודש החמישי מתחילת השנה בו למעשה כל כתיבה הרויחה למעלה מתשואה דו ספרתית וזאת על אף החשש הקבוע מסגירת פערים מול ניו יורק. כשזה עובד לא בודקים בציציות ולכן גם באוגוסט, כמה לא מפתיע, אנו עדים לאסטרטגיות המניחות בעיקרן מרכז דשדוש סביבות 1340 – 1400. גם הפעם אנו מניחים כי שבירה מטה הינה בעלת סבירות גבוהה יותר ממהלך פריצה מהטעם הפשוט שבוול סטריט יגמר האויר בקרוב ואז נקבל תיקון טכני כלשהו. 2-3% בניו יורק = 4-5% בת"א ואחרי זה לכו תחפשו סיבות לסגור את הפער.
השוני ב2020 הוא שאם עד היום שחקני המעוף היו אשמים מרכזים בדשדוש השנה התמונה שונה. יש התנגדויות ותמיכות אבל כמעט לכל פקיעה אנו מגיעים עם לא מעט נכס בסיס מה שמבהיר כי רמת המערבות אינה דרמטית. עוד נציין כי המהלך של בנק ישראל הפתיע את הכותבים אבל בסופו של יום הוא נספג לחלוטין בשוק, ללא שום השפעה ולכן גם חשש זה התפוגג.

להבדיל, ואלו שתי הכותרות מהן מתעלמים לחלוטין – המצב הבטחוני והממשלתי לחלוטין לא מגולם בשוק. הסיפור הבטחוני הוא החשש הגדול. הערכות הן בגדר פעולת תגמול נקודתית, קצרה אבל כולנו יודעים איך התחילה מלחמת לבנון השניה וכמה מהר, תוך שעות ממש, ישראל מצאה עצמה במלחמה. אין באמת הסתברויות בתרחישים מעין אלה אבל השוק המקומי אדיש. באותה נשימה, כל בוקר אנו עלולים לקום לפירוק ממשלה ובעת הנוכחית כשהורדת דירוג של מדינת ישראל מעבר לפינה הדבר לא יזעזע את השוק – 2-3% ועדין מספיק להוביל לשבירת דשדוש ומשם כבר לא ניתן להעריך אנה נסיים.

בשוק המטח חולשת הדולר עימנו ולמרות העניין הפסיכולוגי של שבירת 3.4 יש לזכור כי מדובר על חצי אחוז מהיכן שהיינו בסקירה האחרונה. עד שאין מפולת מעבר לים אין גם זינוק בדוולר אבל על אף החולשה מול היורו המקרינה כמובן על שוק המטח בכללותו, יש מעט הפרזה אל מול השקל. יעד 3.5 היה ונותר הצעד הראשון אבל עד שזה יקרה לא ברור היכן נעלם בנק ישראל שעבר לרכוש משום מה סכום של 70-80 מליון דולר ביום אל מול השקעה נקודתית עוצמתית באחד הימים – פעולה שלא רק הרבה יותר משפיעה על שער החליפין אלא גם הרבה יותר מרתיעה סוחרים.
בשוק הסחורות, הנפט הוא נאן אישיו והוא ירד מתחת ל 40$. עוד יום עוד שבוע, ההיפוך כבר כאן ולראיה התקדמות המדדים שכבר אינה באה לידי ביטוי בזהב השחור. מנגד, הזהב עדין לא אמר המלה האחרונה וגם רמת 2000 היא משוכה קלה בלבד. כל ממשלות העולם וקרנות הגידור נוהרות למתכת כי איש אינו סבור שהכלכלה תתאושש בקרוב. אי לכך הלונג נותר בעינו וניתן להמשיך המגמה החיובית לפחות בטווח הקצר.

באירופה ראינו ניתוק בשבוע האחרון בין המדדים לנעשה בוול סטריט. יש גבול, לפחות ביבשת הישנה, עד כמה ניתן להתעלם מהכלכלה הריאלית עם התכווצות של 10.1% בגרמניה. זה לא המספר הדרמטי אל מול הערכת האנליסטים להתכווצות של 9% "בלבד" כי אם היעדר האופק: רבעון שלישי רצוף של התכווצות כשהצפי לרבעון הבא הוא ירידה נוספת של מעל 4%. אם אתם מאוד אופטימיים ניתן להניח שגרמניה תרשום איפוס רק במרץ 2021 ונראה איך הבורסות ינסו לשרוד עד מועד זה.
יום לאחר גרמניה הגיעו הנתונים מספרד וצרפת וגרמו לגרמנים להיראות כגן עדן כלכלי. מינוס 13.5% בצרפת; מינוס 18.5% בספרד. הכותרות עסקו בפיקנטריה דוגמת ההתכווצות הגדולה מאז מלחה"מ השניה אבל אלו הבלים – הבורסה לא מתעניינת בעבר. כבגרמניה גם כאן ההערכות הן לאיפוס רק ביוני 2021 וזו בדיוק הבעיה של הבורסות באירופה = הן חסרות אפל, אמזון, גוגל, פייסבוק ושות'. הדאקס והקאק חושבים שהם אמריקנים אבל הם לא ובעיטוש הראשון מעבר לים הבורסות הללו יתרסקו.
ראוי גם לציין שה ECB הוא לא הפד. היקף ההדפסה בטלים בשישים אל מול הכסף ממסוקים, טווח הורדת הריבית ומעל הכל המחויבות לממשל = פאוול עובד אצל טראמפ ב 100% משרה. באירופה אפילו בין המדינות אין הסכמה על סכומים ואישור (להוציא יוון שכבר חצי שנה אומרת כן על הכל ונדמה שפשוט צוחקת מהצד).

כשהפד מבטיח כי הוא מחויב להשתמש בכל מגוון הכלים בדגש על שמירת נזילות, המשקיעים מתרגמים זאת ובצדק כ"עד הבחירות לא ניתן לבורסות ליפול". זה האינטרס של טראמפ וכיום זה גם האינטרס של פאוול. לא ברור מדוע המשקיעים לא מאמינים לסקרים, להערכתנו משום שהבחירות עודן רחוקות, אבל עובדתית פער של 9.5% בסקרים ועדין "ההרגשה" היא שטראמפ יעשה זאת שוב. עד שזה יקרה התוצר האמריקני התכווץ ב 33% ושוב פתאום ספרד נראית במצב מעולה ביחס לארה"ב. זה נכון לחלוטין ביחס לכלכלות אבל לא ביחס לבורסות שכן הטכנולגיות שומרות על וול סטריט. זו הסיבה שהשימוע שנערך למנכ"לי החברות היה רך להחריד ללא שום שורה תחתונה אופרטיבית: הדבר האחרון שטראמפ רוצה עכשיו זה להרעיד את החברות ששומרות לבדן את וול סטריט ברמות שיא (חוץ מטוויטר שגם ביחס אליה הוא התמתן).
ובכל זאת, הערכנו לשבירת 3200 בעינה עומדת. נדגיש שוב, אין מדובר על ירידה או מגמה אלא בסה"כ מימוש רווחים / אפשרות גל שני / מעבר לסחורות של מוסדיים וקרנות גידור. הסיפור האחרון בולט עם הסטה של למעלה מ 9% מתיקי ההשקעות לשוק הסחורות = עניין שלא התרחש מאז סביבות סוף שנות ה 90. גם המשקיעים האופטימיים מבינים כי לאפל אין באמת עוד הרבה לאן לצמוח ואילו בסחורות אנו תאורטית רחוקים 60% ממחירי שיא ריאליים. זו הסיבה בגינה גם הביטקוין רושם התאוששות ובאופן רחב יותר כיום ישנה העדפה קלה לשוק הסחורות על פני המניות באופן רוחבי.

מניות ומגזרים
ביומיקס – המלצת קניה! חשדנות זה עניין טבעי לחברה מונפקת, בטח בתחום הביומד בטח ובטח בתקופה הנוכחית. ובכל זאת ירידה של 40% במספר חודשים היא פקטור של תקופת הקורונה ולא תמחור הנפקה גרוע. יקח זמן לחברה להתאושש, בפרט שהיא רחוקה מאור הזרקורים אבל להערכתנו השווי הנוכחי רחוק מאוד מערכה הריאלי של החברה.

ביתר המניות והמגזרים אין שינוי המלצה.
שימו לב כי חתמנו ביולי 3 אסטרטגיות בתשואה ממוצעת של 25% האחת. בימים הקרובים נבצע אסטרטגיה חדשה לאוגוסט, והינכם מוזמנים לעקוב.

שבוע טוב ומוצלח !