מאקרו שווקים - מיטב דש

עיקרי הדברים:

*סביבת האינפלציה בישראל נותרה נמוכה. המגפה עשויה לגרום להגדלת הביקושים בישראל ובכך להוביל לעליית המחירים.
*יצוא הסחורות מישראל נחלש. ניכרת האטה ביבוא מוצרי הצריכה בשנה האחרונה, למרות התחזקות השקל.
*קצב השינוי במדד ה-Pulse Tech האמריקאי שמהווה אינדיקאטור מוביל ליצוא הטכנולוגיה מישראל ירד מתחת לאפס.
*סימנים שונים משקפים עלייה בביקושים לאג"ח הממשלתי בישראל.
*למרות אופטימיות בסקרים, הצמיחה במשק האירופאי ברבעון האחרון של 2019 הייתה 0.1% בלבד. המגפה תקשה על התאוששות ברבעון הראשון.
*האינדיקאטורים השוטפים משקפים המשך צמיחה יציבה בארה"ב. הגירעון הממשלתי עלה כמעט ל-5%.
*הרפורמה במס בארה"ב לא הגדילה בכלל את הצמיחה במשק.
*עלייה חדה באינפלציה בסין עלולה להקשות על הקלה במדיניות ע"י הבנק המרכזי.
*השוק משקף שה-FED יוריד ריבית פעמיים בשנה הקרובה. בשנים האחרונות ה- FED עשה את מה שהשווקים ציפו ממנו.
*מתחילת השנה נעצרה עלייה במאזן ה-FED.
*השקעה במניות הדיוידנד בארה"ב נראית אטרקטיבית ביחס לתשואות האג"ח הממשלתיות.

מאקרו ישראל:


האינפלציה במשק ממשיכה להיות מאוד מתונה:
מדד המחירים לצרכן ירד בחודש ינואר ב-0.4% ,בהתאם לתחזית. בעיקר תרמה לירידה במדד ירידה עונתית במחירי הלבשה ודיור. הוזלת מחירי החשמל השילה כ- 0.1% מהמדד. הפתיעה ירידה חדה במחירי המזון בשיעור של 0.5% .מנגד, מחירי הפירות והירקות עלו יותר מהתחזית שלנו ומחירי ההלבשה הוזלו פחות מהתחזית. מחירי הארנונה והמים התייקרו.
*בסה"כ, סביבת האינפלציה נותרה מאוד מתונה. עליית מדד המחירים הכללי והמדד ללא הפירות והירקות, האנרגיה והשפעת הממשלה הסתכמה בכ-0.3% YoY בלבד.
*התחזית שלנו לאינפלציה ב-12 החודשים הקרובים עומדת ללא שינוי על 0.7% .לפי התחזית שלנו, במהלך השנה הקרובה קצב האינפלציה צפוי לרדת מתחת לאפס באופן זמני.
*מדד חודש פברואר צפוי לרדת ב-0.1% .המדד צפוי להיות מושפע מייסוף השקל ומהוזלת מחירי הנסיעות לחו"ל בעקבות התפשטות הווירוס. מדדי חודשי מרץ ואפריל צפויים לעלות ב-0.3% כל אחד.

*השפעת הווירוס על האינפלציה:
-המגפה בעולם השפיעה על הוזלת מחירי הסחורות.
- הווירוס צפוי לגרום להוזלת מחירי הנסיעות לחו"ל כבר בחודש פברואר.
- צריכת הישראלים בחו"ל (חלקה באינטרנט) מהווה היום כ-30% מסך הצריכה הפרטית הרלוונטית (ללא מכוניות, דלק, שירותים, דיור ומזון) לעומת כ-20% בשנת 2013 (תרשים 3). אם המגפה תגרום לירידה משמעותית ומתמשכת של יציאות הישראלים לחו"ל, הצריכה המקומית עשויה לגדול, במיוחד בתקופת החגים, מה שעשוי לגרום לעלייה יותר משמעותית של המחירים, במיוחד של הנופש.
- המוצרים המיובאים מסין עשויים להתייקר.
* בנק ישראל "השלים" לאחרונה עם האינפלציה מתחת ליעד כל עוד הביקושים במשק חזקים. לכן, בשלב זה לא צפוי לנקוט בצעדים מיוחדים בעקבות האינפלציה הנמוכה.


מאקרו עולם:


צמיחה נמוכה באירופה עוד לפני השפעת הווירוס:
הצמיחה ברבעון הרביעי באירופה מראה שעוד לפני הנזק של Coronavirus ,הצמיחה ירדה לרמה של 0.1% ,הנמוכה ביותר מאז הרבעון הראשון של 2013. קצב הצמיחה באיטליה וצרפת היה שלילי ובגרמניה הצמיחה הייתה אפסית. החולשה העיקרית הייתה מגזרים הקשורים לתעשייה, כאשר מגזר השירותים שמר על קצב צמיחה יציב. חולשה משמעותית בצמיחה באירופה מפתיעה לאור הסקרים השונים בסוף השנה בהם המגזר העסקי הציג ציפיות להתאוששות בכלכלה.


הרפורמה במס לא הגדילה בכלל את הצמיחה של המגזר העסקי בארה"ב:
הנתונים הכלכליים השוטפים בארה"ב מראים שלא חל שינוי בצמיחה בחודשים האחרונים. המכירות הקמעונאיות צומחות בקצב לא גבוה, אך יציב יחסית והפעילות בתעשייה מתכווצת.
התפתחות חריגה נרשמה רק במשרות פתוחות שירדו באופן חד בחודשיים האחרונים. בינתיים, לא היינו מזדרזים להכריז שהירידה מצביעה על היחלשות בשוק העבודה האמריקאי.
בלט המשך עלייה חדה בגירעון הממשלתי שצמח בחודש ינואר ל-4.9% ,הגבוה ביותר מאז מאי 2013,כאשר המשק עוד התאושש מהמשבר. בחמישים השנים האחרונות לא היה גירעון כל כך גבוה שלא נגרם בגלל מיתון. בכל העולם רק לברזיל ולדרום אפריקה יש גירעון תקציב גבוה יותר מאשר
לארה"ב.
העלייה בגירעון נגרמה לא רק בגלל הפחתת המסים בסוף שנת 2017 ,אלא גם בגלל עלייה חדה בהוצאות הממשלה. בשלוש השנים האחרונות הוצאות הממשלה צמחו בממוצע ב-5.4% בשנה לעומת 3.2% בשלוש השנים הקודמות.
אלמלא עליית הוצאות הממשלה, קצב הצמיחה בכלכלה האמריקאית היה נמוך משמעותית. בשנים 2018-2019 גידול בהוצאות הממשלה הוסיף כ-0.4%-0.3% לצמיחה השנתית הרבה יותר מבשנים הקודמות. למעשה, בשנתיים אחרי הרפורמה במס קצב הצמיחה בכלכלה אמריקאית ללא תרומת הממשלה לא עלה כלל בהשוואה לשנים לפני הרפורמה ( 2.25% לעומת 2.3% בממוצע ב-2010 - 2017). הורדת המסים עד עתה לא הגדילה קצב הצמיחה של המגזר העסקי, אלא רק הגירעון.
שורה תחתונה: הצמיחה של הסקטור העסקי בארה"ב נמוכה יחסית וצפויה להישאר ברמה נמוכה לאחר שהשפעת הרפורמה במס פגה.




האינפלציה בסין קפצה בגלל הווירוס:

האינפלציה בסין יכולה להמחיש מה משמעות של זעזוע מצד היצע על המחירים. קצב האינפלציה בסין עלה בחודש ינואר בחדות מ-4.9% ל 5.4% .העלייה התרחשה בעיקר בגלל העלייה במחירי המזון שעלה ל-20.6% .ההתייקרות התחילה עוד לפני התפשטות הווירוס, בגלל עלייה במחירי הבשר, אךהאיצה בחודש ינואר. הימשכות המגפה והפאניקה עלולים לגרום להתפשטות עליות המחירים גם מוצרים ושירותים נוספים. במצב זה הבנק המרכזי יתקשה להמשיך במדיניותו המרחיבה מה שיכבידעל התאוששותו של המשק הסיני.

https://www.meitavtrade.co.il/?Categ...ArticleID=3156