השבוע החולף היה שלילי אך קשה לומר כי הדבר הפתיע מישהו – מזה חודשיים שהמעוף אינו מצליח להתקדם ותקוע באותה רצועה שאנו מכירים מהשנה האחרונה, סביבות 1530 – 1580. כל מהלך הראלי האחרון היה מוגבל בצד הרוכשים: בעיקר ציבור שחיפש ריבאונד (וקיבלו) וכעת ממהר לממש רווחים. על פניו אנו ברמות שיא, הן בת"א והן בניו יורק, אבל הנקודות אינן מספרות הסיפור האמיתי. בשתי הבורסות המחזורים צנחו פלאים, בשתי הבורסות הציבור הוא הפועל ובשתי הבורסות קיימת מכירה ענפה של בעלי עניין. זה לא מלמד על מגמה שלילית אבל זה מחדד את סנטימנט הלאות שחשים המשקיעים כעת בבואם לבחון מניות.
הדברים אמורים ביתר שאת ביחס למעוף שמלכתחילה לא מצטיין באטרקטיביות. המספרים מאוד פשוטים ואם לנסות לנסח נוסחה גסה הרי שזו תהא מחצית העליה ביחס לוול סטריט אך כפל ירידה. כל אימת שהחוזים רק צופים ירידה חדה מייד אחוזת בית רועדת. בכדי להבין שמדובר בסערה בכוס תה די להביט בסטית התקן המבהירה כי אין כאן באמת חשש ועדין קשה לראות הכיצד המעוף מטפס לגבהים חדשים. נכון יותר לומר כי מלכתחילה פוטנציאל העליה מוגבל וכאן מעניין לציין את פעילות המוסדיים – אחוז ההשקעה מעבר לים עלה ב 1.6% בלבד ב 2018 אבל ביחס לכספים חודשים מדובר על יותר ממחצית האחזקה המנייתית. רוצה לומר, כסף חדש לא נכנס כמעט לשוק המקומי (בצדק) ויש בכך להבהיר מדוע הידיים החלשות מובילות לאובר שוטינג כפי שראינו בחמישי.
ברקע הדברים נתוני הגרעון העומד על 3.5%. לא נתיחס לקשקשת מועד הפרסום שאולי רלונטית לתקשורת ורק נציין כי בסופו של יום צריך להיות מאוד טיפש בכדי לקחת את תפקיד שר האוצר שהרי ברור שאין שום סיכוי כי התקופה הכלכלית הקרובה תהא טובה כאשתקד. מדובר על קיצוץ רוחבי נדרש של 12 מיליארד ₪ וזהו מהלך אלים ביותר עת המשרד הגדול, הבטחון, לא ישא בעלויות כחלקו אם בכלל. לקראת הרבעון האחרון בשנה ניתן לצפות לשל שביתות מקיף ויתכן ודי בזה, ובקיצוצים שיחלחלו לציבור בכדי להשפיע על מחירי הדיור אף יותר מכל תכניות מחיר למשתכן.
במאקרו לעיל, ובכלל בשבועות האחרונים, נא(ע)לם קולו של נגיד בנק ישראל החדש. אינו מתבטא על הגרעון, ביחס לפעולות ומשחקים חשבונאיים של משרד האוצר, בנוגע להיקף ההכנסות הצפוי ובכלל. שלושה חודשים אפס התבטאות משמעותית וזה כבר מאותת לשוק כי מדובר בנגיד חלש שבוחר לא לבחור. הדבר בא לידי ביטוי בראש ובראשונה בתשואות האגח- בנק ישראל הבהיר כי כיוון הריבית הוא מעלה אבל איש לא לוקח את הבנק ברצינות (להבדיל מארה"ב בה הפד הודיע ופתח ראלי של 20%). התשואות שוב זינקו לשיא כל הזמנים, העקום התישר לחלוטין ונדמה כי אם הנגיד יבחר פתאום להעלות הריבית ברבע אחוז יזדעזע השוק שממש לא מתיחס לאפשרות זו כקיימת. העניין השני הוא נתוני הקיצוצים המתבקשים – פלוג בכל הזדמנות קראה לקצץ עוד ועוד ולמרות שקרוב לודאי שהיתה הנגידה חדלת הפעילות וההשפעה מאז ומעולם. הנגיד הנוכחי, שדוקא יכול לנצל את תקופת הבחירות בכדי לקבל אפס רוח נגדית פשוט שותק. מבחינת המשקיעים המשמעות היא אין העלאת ריבית אין קיצוצים ואין נגיד. כר טוב למדי עבור שוק המניות ולראיה האדישות בה התקבלו נתוני הגרעון המשופצים.
דוגמה מצוינת למצב ההופכי הגיעה השבוע מאירופה. דחית העלאת הריבית לכשעצמה לא הספיקה לשוק אז דראגי גם פינק עם תכנית סיוע חדשה למערכת הבנקאית. כל זה קורה 3 חודשים בלבד לאחר סיום תכנית הרכישות ומבהיר עד כמה אירופה היא פיקציה שאינה יכולה להתקיים בזכות עצמה. זו הסיבה לתשואת החסר מול ניו יורק ולכך שלא משנה עד כמה ה ECB ינסה לדחוף המדדים מעלה הדבר נדון לכשלון. כטיבם של חדשות טובות עבור המשקיעים באיחוד צריך לבחון על מה אלו מכסים באותה הודעה ממש: נפילה בתחזית הצמיחה והאינפלציה בגוש שאלמלא הסוכריות לעיל היו צפויות לרסק המדדים. אין זה פלא שהיורו צנח לשפל של חצי שנה אבל זה בהחלט לא מובן מאליו שבזה נגמר הסיפור. מכאן שדולר חזק רע לפד מה שעוד יותר מחזק מדינות מוניטארית פאסיבית בארה"ב וחוזר חלילה.
ההבדל המשמעותי מסיבובים קודמים סביב רמות השיא עליו הצבענו כבר לפני מספר חודשים הוא טראמפ. הנשיא האמריקני שותק. פחות ציוצים, פחות התלהמות פחות רעש שהפריע לבורסה להתמקד בעובדה כי הנתונים בסה"כ טובים ולא יותר מדי טובים מבכדי להעלות ריבית. הנצחון של טראמפ על הפד בנוק אאוט סיפק למשקיעים כרית בטחון ולכן גם הירידה השבוע ראוי שתימדד בפרופורציה הראויה – 2% אחרי ראלי של 15% אך חשוב מכך באופן עקבי הרחק מסגירות בנמוך יומי.
במקביל, הויקס מסרב להתרגש מירידה במדדים המובילים וטווח התנועה הוא בין אפס ובין המשך המגמה השלילית. 16% רחוק לחלוטין מהשפל של אמצע השנה החולפת אבל יש לזכור כי אנו ברמות שיא וכעת השווקים מצפים לריבאונד לריבאונד ולכן בארה"ב אנו מצפים לשבוע יציב למדי. זה כאמור לא מספיק בשביל לקדם ת"א אבל גם כאן הירידה תהא מתונה באופן יחסי כשחפיפת שעות המסחר הגדלה תוביל קרוב לודאי לתנועה המורכזת בשעתיים מסחר עם קורלציה גבוהה במקצת מכפי שהתרגלנו.
מניות ומגזרים
אלקטרה צריכה – שינוי המלצה ! אין הסבר ממשי מדוע המשקיעים לא מתנפלים על המניה הנסחרת בדיסקאונט אבל מצד שני אנחנו לא כאן בכדי להתווכח עם השוק וגם 12% תשואה בעת הנוכחית אינם דבר מובן מאליו. אי לכך אנו נעדיף לממש הרווח במניה הנחשבת תנודתית למדי שכן תיקון קל במעוף יוביל כבר לתיקון עמוק יותר במניות השורה השניה / שלישית ולכן נצא בשלב זה הגם שכאמור המחיר אינו מגלם שווי ראוי.
- ביתר המניות והמגזרים אין שינוי המלצה.
שבוע טוב ומוצלח !
