הכלכלית בראשון - בנק פועלים
"הסבלנות" של הפד משתלמת, בעיקר לבעלי המניות
* הצמיחה התייצבה בשיעור נמוך מעט מ - 4%7 קצב הצמיחה הנוכחי עדיין תואם את פוטנציאל הצמיחה ארוך הטווח של המשק, ולכן אינו צפוי להעלות את שיעור האבטלה.
* האינפלציה השנתית צפויה להתייצב בחודשים הקרובים ברמה דומה לזו בה אנו נמצאים עתה 1.2%.
* ריבית בנק ישראל לא צפויה להשתנות בהחלטה מחר, אך אולי נראה בהודעה יותר הבהרות באשר לאמירה שהמדיניות תתמוך בהעלאת האינפלציה למרכז היעד.
* אנו מעריכים כי בתרחיש הבסיסי בנק ישראל ירצה לראות את הריבית ברמה מעט גבוהה יותר מזו בה אנו נמצאים עתה, ולא ימתין שהאינפלציה תגיע לרמה של 714 הצפי שלנו הוא לעליות ריבית מעט מהירות יותר מאלו המגולמות עתה בשוק האג"ח.
ישראל
הצמיחה התייצבה בשיעור נמוך מעט מ- 3%. הצמיחה ברבעון הרביעי של 2018 לעומת הרבעון המקביל אשתקד עומדת על שיעור של 2.7%. להערכתנו אמידה זו מנטרלת 'רעשים' חד -פעמיים שהשפיעו על הרבעונים במהלך השנה, ומשקפת את קצב הצמיחה של המשק. האינדיקטורים שפורסמו בשבוע החולף מצביעים על מגמות לא אחידות בענפי המשק – הייצור התעשייתי ירד ברבעון הרביעי של 2018 בשיעור שנתי של 7.2% , בהמשך לירידה חדה של כ - 9 נקודות במדד מנהלי הרכש לענף התעשייה. עיקר הירידה בפעילות ענף התעשייה מתמקדת בטכנולוגיה העילית. הפדיון בענפי המשק המשיך לגדול ברבעון הרביעי בקצב שנתי של כ – 3%. עליית הפדיון הושפעה מהתעוררות מסוימת בענף הנדל"ן, בעוד שהמסחר הסיטונאי והקמעונאי נותר יציב בקירוב. אנו מעריכים שצמיחת המשק ירדה מדרגה בשנה האחרונה והיא נמוכה עתה במעט מ – 3%. הפעילות הכלכלית בטווח הקצר צפויה להיות מושפעת ממדיניות הממשלה שתקום לאחר הבחירות. אנו מעריכים כי שילוב מסוים של קיצוץ בתקציב והעלאת מסים יידרש בלי קשר להרכב הממשלה. מדיניות זו תעביר מקורות ממשקי הבית לממשלה, ותפעל להאט במעט את הגידול בצריכה הפרטית. מכל מקום, קצב הצמיחה הנוכחי עדיין תואם את פוטנציאל הצמיחה ארוך הטווח של המשק, ולכן אינו צפוי להעלות את שיעור האבטלה.
האינפלציה השנתית צפויה להתייצב בחודשים הקרובים ברמה דומה לזו בה אנו נמצאים עתה – 1.2%. האינפלציה ללא אנרגיה, פירות וירקות והשפעת מדיניות הממשלה עומדת על רמה של 0.9% ( אומדן של בנק ישראל). מחירי המזון עלו במדד חודש ינואר בשיעור של 0.4% והיו אחד מההסברים למדד הגבוה מהתחזיות. בחודשים הקרובים אנו צפויים לראות את מוצרי החלב מתייקרים, עלייה חדה במחירי הטבק ) שלא ברור אם תשפיע על המדד( וכן התייקרות של הדלק. מנגד, צפויות השפעות ממתנות מהייסוף בשער השקל מתחילת השנה. אנו צופים אינפלציה בשיעור של 1.4% ב- 12החודשים הקרובים.
ריבית בנק ישראל לא צפויה להשתנות בהחלטה מחר, אך אולי נראה בהודעה יותר הבהרות באשר לאמירה שהמדיניות תתמוך בהעלאת האינפלציה למרכז היעד . מידת ההשפעה של הריבית על האינפלציה בטווח הקצר אינה כה גבוהה. גם העלאות ריבית מתונות אמורות לתמוך בהעלאת האינפלציה בטווח הארוך. מנגד, עולה טענה שאינפלציה נמוכה היא הנורמה החדשה, ללא קשר למדיניות הריבית, ואם זה המצב, האם זה אומר שהריבית תיוותר ברמה כה נמוכה במשך שנים? הכוונת הריבית של בנק ישראל השפיעה מאוד על תשואות האג"ח, והשוק מצפה עתה לעליית ריבית נוספת רק בתחילת 2020 .אנו מעריכים כי בתרחיש הבסיסי בנק ישראל כן ירצה לראות את הריבית ברמה מעט גבוהה יותר מזו בה אנו נמצאים עתה, ולא ימתין שהאינפלציה תגיע לרמה של 2%. הצפי שלנו הוא לעליות ריבית מעט מהירות יותר מאלו המגולמות עתה בשוק האג"ח.
https://bit.ly/2UiTfdJ
