השבוע החולף היה בסימן המשך הראלי העולמי ועצירה בשוק המקומי. בזמן שארה"ב קובעת שיאים מסחררים המעוף (שוב) משתרך מאחור ומתקשה להדביק הפער. לרוב מואשמים שחקני המעוף בעניין, ובמידה רבה של צדק, אלא שהעוקבים אחר הסקירה האחרונה יודעים כי פעילותנו עד כה החודש דלה עד לא מורגשת.
מלבד הדולר אליו נתיחס להמשך מה שפגם בתשואה המקומית היה מימושי ענק שלא זכו לרמת החשיפה המתבקשת מצד בעלי עניין ומוסדיים. ההערכות בשוק הן כי בעלי עניין מימשו מתחילת השנה סכום עתק של 300 מליון ₪ המצטרף לסך של קרוב ל700 מליון ₪ בדצמבר. אלו מספרים קיצוניים של מיליארד ₪ במניות לבורסה שבמקרה הטוב האפיק המנייתי בה מגרד ביום את ה 300 מליון ₪. מובן מאליו שניתן להתיחס לעניין כסימן אזהרה שהרי אלו המשקיעים המכירים טוב מכולם את מצב החברות אלא שלפחות בשלב זה העניין פחות חשיבות בשל הראלי העולמי שמשרה סנטימנט חיובי ותיקון לכל ירידה. הסיפור בצד של המוסדיים כבר הרבה יותר מורכב. לאחר שנה של דשדוש שנחתמה בתשואה חיובית בחודש האחרון בלבד (מניות) הקולות העולים בועדות השקעה מתחילת השנה הן כי הברק לא מכה פעמיים. כן, קופות גמל, קה"ל ופנסיה הצליחו ליצור תשואה חיובית אבל מי שחתך בנובמבר לא יבין כלל במה מדובר וזה אחרי ש 2016 גם לא היתה חיובית במיוחד. כעת, שבועיים לתוך השנה הנוכחית כבר ניתן להקטין חשיפה באופן אגרסיבי בכדי לקבע תשואה חיובית. יובהר כי הכוונה לחשיפה מקומית בלבד ואנו רואים המשך הסטה אל מעבר לים אבל יש להבין שזה לבדו הוא גורם מכביד.
היה והמדד ימצא הסיבות, בדגש על מעבר לים, לתיקון קל לסביבות 1510 או אז כבר יתעוררו שחקני המעוף וימשיכו המהלך אל מתחת ל 1500. עד שזה יקרה אין לכותבים כרגע יותר מדי אפשרויות עד כי למעשה נשבר שפל פוזיציות פתוחות בשלוש השנים האחרונות בינואר הנוכחי. זה לא עניין שניתן להקל בו ראש ובמידה רבה הירידה במחזור החודש נובעת מפעילות דלילה של שחקני המעוף שמחד לא כתבו בהיקף הרגיל ומאידך לא מוצאים נקודת כניסה נוחה למניות בדגש על מניות הבנקים.
מעל הכל מרחפת הצלילה בדולר/שקל עם נתון בלתי נתפס של למעלה מ 8 מיליארד ₪ הפסד בחודש לבנק ישראל. פה ושם רואים את הבנק רוכש באמצע יום המסחר (בטיפשות רבה יש לציין) אך נדמה כי הזרים כבר הבינו שאין בצד השני גוף רציני אלא סתם גוף מסואב שקונה באוטומאט ובחוסר הגיון. משכך, הרי שרמת 3.4 ₪/דולר שציינו בסקירה בשבוע שעבר ונראתה רחוקה כבר עימנו ובזהירות נניח כי נראה עצירה סביבות רמה זו אך אם לא יתרחש שינוי ביור/דולר סביר שנגלוש לסביבות 3.37.
בשוק הסחורות הזהב ממשיך בדיוק כצפוי אל עבר 1350 $/אונקיה כיעד ראשון. זה לא מרמז דבר על אופק שלילי לבורסות מאחר וכל השוקים והמגזרים עולים וזה חלק מאהבת הסיכון. זו גם הסיבה שהנפט שמפלרטט עם רמת 64$ עודנו ברמה זו – אנו מניחים תיקון אבל בשביל זה צריכה להיווצר עצירה בשווקים וזו בינתיים אינה על הפרק.
הדברים נכונים בעיקר לארה"ב אך לא לאירופה. נתוני האינפלציה האחרונים בגרמניה זוכים להתעלמות מצד האיחוד שמעדיף לטמון הראש בחול מאשר להתמודד עם הכלכלה המובילה. ההערכות הן שהצמיחה בגרמניה ברבעון הקרוב תעמוד על קצב של 4.8% וזו כבר רתיחה אינפלציונית שמחייבת פעילות מצד דראגי. מרקל עסוקה כרגע בעניינים פנימיים ולא מתפנה לעסוק בכלכלת האיחוד, מה גם שבטווח הקצר הדבר משמר תחושת עושר בקרב האזרחים בשל עליה במחירי הנדלן המבטלת עליה איטית בהרבה בסל המוצרים. לעומת זאת, כבר כעת ברור כי דראגי אינו יכול לפעול מוניטארית והדאקס אמנם שוב חצה את רף ה 13 אלף נקודות אבל להערכתנו כרגיל מדובר בעניין זמני לחלוטין.
בניגוד לוול סטריט סטית התקן באירופה עלתה ב 20% מתחילת השנה ומרמזת כי המשקיעים ממשיכים להביע אמון בארה"ב אך לא ביבשת הישנה. הדבר נכון גם לשוק האג"ח שמאבד גובה וחוזר רובו ככולו לתשואות חיוביות בעיקר של האינפלציה שבאופק עם עקום משתטח הבולט בטווח של 2-10 שנים.
בארה"ב הראלי המשיך ושוב הכיוון אינו מפתיע ואנו מוסיפים לראות כרגע עליות בניו יורק אך העוצמה בהחלט חריגה. לראשונה בהסטוריה האמריקנית, כל קרנות המניתיות ללא יוצא מן הכלל (קרי כלל המגזרים והשילובים) הניבו תשואה חיובית בדצמבר ולראשונה אי-פעם נחתמה שנה קלנדרית שלמה ללא חודש ירידות. זה מחלחל לינואר ולציבור וכבשבוע החולף אנו מתקשים גם הפעם למצוא סיבה לתיקון אמיתי. עצירה בהחלט אפשרית לאור הרמות הגבוהות אבל תיקון שישיב המדד ל 2700 כרגע אינו בנמצא ומנגד הדיפולט הירוק לא הגיוני אבל גם נסתר.
היות ומדובר בציבור ובו נטו (78% מהעסקאות לרבות קרנות מתחילת השנה) גם ענייני מכפילים, דוחות וכיוצא באלה לא רלונטי. יש יותר חשיבות בסיקור תקשורתי דוגמת הנפילה במניית פייסבוק שלכאורה תיפגע בהכנסות אבל אלו עניינים זמניים ועד כמה שמדובר בבועה עדין אנו רחוקים מפיצוצה.
מניות ומגזרים
מגדל ביטוח – שינוי המלצה ! פוטנציאל מאוד גדול שמסתכם בסופו של יום ב 10% תשואה חיובית בתיק. זו אולי תשואה מצוינת ביחס לשנה החולפת ועדין ניתן היה לצפות ליותר. הסיבה למימוש המוקדם היא כאמור בסקירה, מכירה של בעלי עניין הצפויה לפגוע במניה בשבועות הקרובים.
- ביתר המניות והמגזרים שאין שינוי המלצה.
שבוע טוב ומוצלח !
