רפורמת המס של טראמפ טובה לאג"ח חו"ל ולמניות

הבשורה הגדולה של השבוע שעבר הגיעה עם סיומו – כאשר ביום שישי בלילה (שעון ישראל), אישר הסנאט האמריקאי את רפורמת המס של דונלד טראמפ – המתמקדת בהורדת מס החברות בארה"ב מ-35% לשיעור של 20% בלבד. מטרת הרפורמה, מהבטחות הבחירות הבולטות של טראמפ, לעודד את החברות האמריקאיות הגדולות להגדיל את הייצור וההשקעות על אדמת המולדת. עם זאת, הדרך לאישור הרפורמה עוד לא סלולה מאחר שנדרשות הסכמות מול בית הנבחרים, ועדיין לא ברור מתי תיכנס לתוקף הורדת המס – רק ב-2019, או כבר ב-2018.

אישור הרפורמה מחק, לפחות מבחינת שווקי המניות, חלק מהתחושה הכבדה שנוצרה בעקבות הידיעות על הסדר הטיעון עם מייקל פלין, לשעבר היועץ לביטחון לאומי של טראמפ, בנוגע למעורבות הרוסית במערכת הבחירות לנשיאות ארה"ב. הידיעות האלה יצרו תנודתיות בשווקים אך לא הפריעו למדד הדאו ג'ונס לסיים שבוע מעולה ולעבור, לראשונה, את רף ה-24 אלף נקודות לאחר שעלה ב-2.9% בסיכום שבועי – העלייה הגבוהה ביותר מאז תחילת 2017. מניות החברות הצפויות ליהנות מרפורמת המס – אלה שעיקר עסקיהן בתוך גבולות המדינה – עלו לאור ההערכות לאישור הרפורמה (וזאת לאחר שירדו בעקבות חששות כי ההסכם עם פלין עלול למנוע בסופו של דבר מהרפורמה לצאת לדרך). הפחתת מס החברות אמורה כמובן לשפר את מצב רוחם של המשקיעים, כי היא אמורה להגדיל את רווחי הפירמות; אבל השוק כבר גילם את הרוח האופטימית הזו, כך שקשה להאמין שיהיו עוד עליות בהקשר זה.

משקיעי האג"ח קיבלו את הרפורמה בחיוב, כאשר התשואות ל-10 שנים ירדו מ-2.42% ל-2.36%. הצפי לעליית ריבית נחלש בשבועות האחרונים, כאשר השוק מתמחר כעת צפי ל-2 הורדות ריבית בלבד בשנה הקרובה (זו הצפויה של החודש הנוכחי ועלייה אחת נוספת בכל 2018). הפדרל ריזרב עדיין מעריך שב-2018 תעלה הריבית בארה"ב 3 פעמים.
שלל נתוני המקרו החיוביים המשיכו בשבוע האחרון גם בארה"ב וגם באירופה. בארה"ב עלה מדד הדיור של קייס שילר מעל הציפיות והשלים עלייה של מעל 6% בשנה האחרונה, מכירות בתים חדשים עומדות על שיא של 10 שנים, מדד אמון הצרכנים עומד על רמה של 129.5 הרבה מעל התחזית והתמ"ג עולה בשיעור שנתי של 3.3% מעל התחזית של 3.2%. ההכנסה הפרטית עולה בשיעור של 0.4% לעומת צפי לשיעור עלייה של 0.3%. מדד מנהלי הרכש של התעשייה עומד על רמה של מעל 58 בהתאם לתחזית ומצביע על המשך התרחבות. ציפיות האינפלציה מעט עולות לאור הנתונים ולאור עליית מחירי חומרי הגלם, אולם הרמה עדיין נמוכה.

גם באירופה נתונים חיוביים, שיעור האבטלה המשיך לרדת (עומד על 8.8% הנמוך ביותר בתשע השנים האחרונות), אך במקביל גם האינפלציה, העומדת על 1.5%. מדד מנהלי הרכש ממשיך להיות מאד גבוה ומצביע על המשך התרחבות הן בכלכלה והן בפירמות, ללא חשש כלשהו מהעלאת ריבית – כך שאירופה ממשיכה להיות מקום מעניין למשקיעים.
בשווקים המתעוררים היה זה שבוע חלש יחסית, בהובלת סין – שם עלו התשואות, בעוד המטבע נחלש מעט. את עיקר תשומת הלב תופסים סוגיית החוב בסין והמינוף לצורך רכישת מניות, שמדי פעם מקבלים כותרות ומעוררים תנועה ערה בשווקים. כדאי לזכור שלמרות החששות והשבוע החלש יחסית, הבורסה הסינית עלתה ב-30% מתחילת 2017.

שאר הסקירה: הראל גרופ,

https://www.harel-group.co.il/financ...t04-12-17.aspx