סקירה לשבוע 26.2.17

השבוע החולף היה מתעתע למדי עת רבים העריכו המשך תנועה מעלה אך בסופו של דבר המעוף "לא איכזב" וביצע התיקון המיוחל. בראשון עד שלישי היו אלו שחקני המעוף שבלמו המדד מלהתקדם באופן ניכר לעין. נכס הבסיס הושקע ברובו בשעות הצהרים בכדי למנוע השפעה חיובית של הקרנות ולייצר לחץ מעלה אך אם מטרתנו היתה להוביל לונג סקוויז, הרי שהדבר לא צלח לאור שחיקת נכס הבסיס. התערבות בדקה הרנדומלית, עניין זניח בד"כ עת יש סכומים נמוכים עד אפסיים לכותבים, הצליח בסופו של דבר להוביל לפקיעה שלילית וזאת מאחר ומוסדיים לא המתינו מהצד הרוכש. הערכנו זאת עם הכניסה לפקיעה אבל בהחלט הדבר היה מפתיע ויתכן וניתן היה להיערך בצורה מיטבית לעניין עוד יום קודם. פקיעת 1444 יכולה להיראות כפקיעה פנומנאלית עבור הכותבים אבל די אם נזכיר כי ברביעי כבר היינו ב 1441 בכדי להבין כי בסה"כ הפקיעה המדובר היתה צפויה למדי.

במבט למרץ הנחת הכותבים אינה משתנה ואנו ממשיכים ליטות מטה לסביבות 1410-1430. השלב הראשון הוא כניסה ל 1430 מבחינתנו הינו עצמאי ללא נעשה בוול סטריט ואף בהתעלם מארבירטאז'. לאחר הגעה ליעד זה התמונה כבר מורכבת יותר: מאוד מפתה לומר כי "ברור" שארה"ב צפויה לתקן אבל השבוע תוצג התכנית הכלכלית של טראמפ וכלל לא ברור מה היא תכלול ועד כמה היא פרגמטית. יתכן וכולה יהיה אוסף סיסמאות והבטחות לא מבוססות אבל די בזה בשביל שהציבור האמריקני, הכח החזק ביותר כרגע בוול סטריט, יתרצה וימשיך לקנות.

בזירה המקומית אין משמעות גדולה במיוחד ולכל היותר נקבל תנועה של מחצית האחוז לכאן או לשם וגם זאת בעיקר בשל פער ארביטראז'. סביר כי המגזרים החשובים בת"א דוגמת הפארמה לא יזכו להתיחסות מצד טראמפ ולכן הדבר היחיד שעודנו נתון להשפעה הוא שער הדולר – עניין מדהים לכשעצמו השבוע ולא פחות ממקומם עת בנק ישראל מפרגן לעצמו באופן חסר תקדים וקובע כי רכישות המט"ח מצליחות. 101 מיליארד דולר ובאופן עקבי סל המטבעות מזה 4 שנים הולך ונחלש מול השקל. סביבות הפסד של 12 מיליארד ₪ ודולר ב 3.69 עם נוסחה בלתי אפשרית לפיה 100 מליון דולר רכישה שווי ערך ל 0.5% עליה בשער הדולר. אין בעולם אדם היכול להגיע למספר שכזה מאחר ומדובר באינסוף נתונים והשפעות אבל די להביט ברכישה של 400 מליון דולר שבשיאה מעלה המטבע ב 0.2% ולאחר דקות הוא שב לאבד 0.5% בכדי להבין שיש כאן כסת"ח רציני. אולי הכנה לועדת חקירה אולי נסיון להכשיר הקרקע למהלכים אחרים אבל בשורה תחתונה הבזיון הגדול ביותר במשק שייך לבנק ישראל ומשלל סיבות איש לא נותן לזה משקל בזירה המקומית.
כל סוחר מתחיל מכיר את זה, ודווקא שבנק ישראל יניף דגל לבן ויודיע על הפסקת הרכישות נקבל תנועה אלימה מעלה ועדין ברמה הנקודתית זו ההשפעה היחידה כרגע על השוק היכולה לספק תמיכה של ממש. כל שצריך הוא לעשות הפעולה לקראת נעילה, אם רוצים אף לקראת פקיעה ולייצר שורט סקוויז אבל הערכתנו מהשבוע החולף ל 3.68 התאמתה וכעת היעד הבלתי נמנע הוא 3.665. ביורו אנו מצפים לרגיעה ואולי תמיכה קלה ב 3.89 אך נזכיר שוב כי בפאונד רמת 4.55 זו כבר רמת קניה ואנו מרחק נגיעה מרמה זו.

בשוק הסחורות לא היתה כל תנועה גם השבוע אך הדבר מחדד את תחזיתנו ללונג על הזהב. אם בזמן ששיא רודף שיא הזהב אינו נחלש, אזי הזינוק יגיע עם התיקון מטה בוול סטריט. גם אם מדובר בעניין טכני בלבד של אחוזים בודדים יש בכך לדחוף המתכת אל עבר 1300.

באירופה בשורות טובות לשוק הן בשורות רעות למדדים. אמנם היבשת הישנה רשמה עליות גם השבוע ועדין מדד המחירים לצרכן בגוש האירו לינואר שרשם קצב שנתי של 1.8% עם קריאות חיוביות בכל מדינות הגוש (לראשונה מזה כמעט 5 שנים) בעייתי עבור המשקיעים. זו לא רק אלטרנטיבת ההשקעה הקורצת אצל הדוד סם כי אם גם היעדר הסיבה (שאלת היכולת כרגע לא רלונטית) של דראגי להפתיע עם צעדים מוניטאריים נוספים. המשקיעים באירופה ממתינים להתפתחות שלילית כלשהי על רקע המשך עליות בארה"ב = המצב האידאלי בו תמיכה מוול סטריט תפגוש הרחבה נוספת או צעד אחר. עד שזה לא יקרה, כמצב כיום, נקבל תשואת חסר אירופאית ופוטנציאל נפץ גבוה כפי שציינו לא פעם. די היה לראות הצלילה בשישי באירופה לאור ירידה קלה יחסית בחוזים בכדי להבין שדאקס יכל לאבד לא רק 2% אלא גם כפול.

בארה"ב הראלי נמשך תוך המתנה לתכניתו הכלכלית של טראמפ בשלישי. ספק רב אם הנשיא עצמו כבר יודע מהי התכנית או אם בכלל ישנה אחת שכזו, ישימה ופרגמטית, אבל החשוב הוא ההבטחות וההתיחסות למס החברות. כל העליה האחרונה במדדים מתבססת על חיתוך אגרסיבי של מס החברות, ובהנחה וזאת יתממש ניתן להוריד מכפילי הרווח ב 20% לערך ואז לקבל ערכים שפויים יותר. לא משנה שזה לא יכול להתרחש לפני סוף 2017 או מעט מאוחר יותר אלא יש בכך לתדלק גם את הסקפטיים שעוד ממתינים בחוץ לחזור. שוב, חשוב להבין שהשאלה אם מדובר בבועה או לאו אינה רלונטית בשלב זה. מדובר בודאות בבועה אך היות ובינתיים לא רואים אלטרנטיבת השקעה חלופית ו/או קטליזטור לירידה של ממש קשה למצוא סיבה לתיקון אלים. כשהציבור נכנס בשעטה עם שבוע חמישי ברציפות של עליה במחזורי המסחר עד לפי 3 מתקופתם טרם הבחירות אנו ממשיכים להחזיק בדעה הרציפה מזה שנתיים כי אם כבר לונג אז רק בוול סטריט. תיקון מתבקש כמובן יגיע אבל בתרחיש כזה חשוב לבחון סגירה בנמוך יומי אם לאו וכמובן מחזור. היה ושני אלו לא התרחשו, ורמז להיפוך בשישי היה למן דקת הפתיחה, ברור למדי כי הדבר יהא מבחינת הציבור הזדמנות קניה.

מניות ומגזרים
שורט על רציו – בסיבוב הקודם בשורט הרווחנו 40% והסיבה היחידה בגינה סגרנו אותו היתה הבאזז החיובי אותו צפינו. כעת, הציבור הסתער על המניה בכלל שלל כותרות אבל לא באמת מבין כי לא רק שהכל מגולם אלא שזה אף התרחיש האופטימי. המחיר כעת מגלם אפס תקלות עד לשלב היצוא וזה, בהערכה מאוד זהירה, רחוק מאוד מהמציאות. רציו לא מייצרת מזומנים אלא רק חלומות ולכן בחברה כזו מדובר בעניין קריטי ואנו שבים כעת לשורט על הנייר.

ביתר המניות והמגזרים אין שינוי המלצה.
שימו לב כי אסטרטגית פברואר נסגרה בתשואה חודשית של 40%. בהתאם פתחנו אסטרטגיה חדשה, אסטרטגית מרץ. הינכם מוזמנים לעקוב, להאיר ולהעיר.

שבוע טוב ומוצלח !