סקירה לשבוע 29.1.17

השבוע החולף היה בהמשך סימן שלילי, כשגם המדדים באירופה וארה"ב עוצרים לקחת אויר. מי שעודנו ממתין לסגירת הגאפ מול ניו יורק כנראה כבר לעולם לא ישתכנע כי בירידה הראשונה בוול סטריט אנו שוברים רמת 1400 אך לא נעסוק בכך בסקירה זו מאחר ושבירה והתיצבות מתחת לסטרייק זה אינם צפויים בחלקו הראשון של השבוע לכל הפחות.

מבחינת שחקני המעוף אין בכך כל בשואה ונזכיר כי בסקירה הקודמת הערכנו כתיבות נמוכות. לאחר פקיעה אופטימאלית ב 1430 (שלא הניבה רווח אופטימאלי בשל סגירה מוקדמת ברביעי) מפת הפוזיציות עונדה מאותתת ירידות סביבות 1390-1410. עיבוי הכתיבות רק מתחיל כעת לאור הסטיה הנמוכה אבל נדמה שגם הסוחרים שלרוב לוקחים מקדמי הגנה גבוהים יותר מתחילים להפנים מרכז מסחר חודשי של 1370-1430. יותר מכל דבר אחר זה מעורר דאגה במבט קדימה מאחר ואנו דלגנו על ראלי עולמי של כ 10% ולכן כתיבות כעת הן תעלומה – להמתין לעליה בסטיה שבודאות תגיע אך יתכן שרק לקראת הפקיעה או לקיחת הסיכון כעת עם מקדם דלתא שלילי שיצמצם חלק מהעליה בוגא. בדיוק למצבים מעין אלו שאינם נפוצים כלל וכלל נועדו האופציות השבועיות, וכך אנו רואים התעוררות של ממש בכתיבות בשבועי ורכישות בחודשי. עבור שחקני המעוף הכבדים בהיקפיהם עניין זה הוא מהמורה פרקטית אבל עבור יתר סוחרי הנגזרים זוהי הזדמנות פז להנות מכל העולמות (ע"ע אסטרטגיה חודשית לפברואר).

ובכל זאת, לא יהיה נכון לומר כי לא היו כלל הפתעות השבוע בדגש על בנק ישראל. הנחתנו לשבירת 3.8 התאמתה אבל כולם עומדים נבוכים מעט מול העלמות בנק ישראל בצד הרוכש. לא ברור מדוע הנגידה לא רוכשת כהרגלה ומתחיל להתעורר ספק האם עם בוא עלינו 2017 החליט בנק ישראל לשנות מגישתו. לא מעט בשוק מעריכים כי זה העומד מאחרי המהלך במסגרתו בנק ישראל לא רוכש לראשונה מזה שנתיים בדיוק באותה נקודת התמיכה. כמובן שאין לצפות להודעה רשמית בדבר שבתורה תרסק הדולר ב 2-3% אבל להערכתי עדין מוקדם לומר כי פלוג/פישר התעשתו והפסיקו עם האיוולת: אכן אין רכישות מסיביות בתוך יומי אבל לפחות ברמה השבועית ישנה רכישה עקבית של כ 200-300 מליון דולר מצד בנק ישראל. זה גבוה ב 30% מההצהרה הרשמית של הבנק ביחס לרכישה שתמתן השפעת הגז המקומי (השפעת המחלה ההולנדית) ועדין אי פעילות של ממש מגיעה בתזמון גרוע במיוחד למחזיקי המניות שאיבדו 10 נקודות קריטיות רק השבוע בשל חולשת הדולר. סטרייק שלם הוא ההבדל הפסיכולוגי בין 1395 ל 1405 ולכן אם לא נראה קפיצה בדולר / המשך ראלי בניו יורק הקרנות צפויות לעבור באופן מובהק לפדיונות בימים הקרובים במעגל קסמים שרק יוסיף לתשואת החסר.

כאן המקום לציין כי הסטיה הנמוכה עודנה נותנת סבירות כמעט אפסית למפולת. ניו יורק לא תעבור באחת לירידה דרמטית; המעוף זוכה ליציבות בגיוסי הקרנות ופדיונות קלים לא ישנו זאת; ולטעמנו חשוב מכל אפשרות חקירה פלילית נגד נתניהו כבר מגולמת ברובה בשוק. הפתעה בגיזרה זו תוביל לשוק מדדי של 2-3% לכל היותר ולתיקון תוך יומי עד לכדי ירידה זניחה (והיה ומצב זה יתקיים הזדמנות יוצאת דופן למסחר תוך יומי).

חיזוק חיובי יכול היה להגיע מכיוון הורדת מס הבורסה אבל הודעתו של גפני כי הגיעה העת להוריד מס רווחי ההון לא תורמת מאום לעניין. גפני יכול להוביל המהלך אבל כשכולם מרחק נגיעה מבחירות קרובות איש לא ירצה להיתפס כמכשיר הקרקע "לעשירים" ולא משנה עד כמה טיעון זה מטופש. יתרה מכך הקטנת המס תהא רק בשנה העוקבת מה שלא באמת ישפיע אלא בטווח הארוך. בפן החיובי הדבר צפוי להגדיל באופן מובהק המחזור בבורסה ואולי להתחיל ולצמצם העיוות מול משקיעי הנדלן במהלך שהשפעתו ממשית.

הערכתנו כי הנדל"ן כבר נעצר וצפוי לרדת בתלילות במהלך השנה מקבלת חיזוקים קלים כעת בהיקף הביקושים למשכנתאות ותהיינה הסיבות אשר תהיינה. היקף המשכנתאות החדשות עומד על 4.5 מיליארד ₪ "בלבד"; זמן מכירת דירה עלה לרמתו הגבוהה מזה שלוש שנים ועלית הריבית בשקט (ובתיאום מופתי) במערכת הבנקאית אל מול הקפאון של בנק ישראל מתחילים לתת אותותיהם בהחזר החודשי. זו לא ירידה ולא מחר בבוקר או בחודש הקרוב אבל זו בלימה שתפגע קודם כל ולפני הכל בבנקים – וכאן המקום להזכיר שוב כי מחירם של אלו מופרך ומניות המגזר הן השורט המובהק ביותר כרגע בשוק. כל השוואה של מכפילי רווח בין בנקים מקומיים לאלו האירופאים המציגה המקומיים כעדיפים באופן מובהק מתבססת על קצב לקיחת משכנתאות דומה. מצב זה בלתי אפשרי ואפילו טכנית ולכן ירידה במניות הבנקים תקדים באופן ודאי ירידה בשוק הנדל"ן ומדובר על חודשים רבים מראש.

בשוק הסחורות הזהב שבר 1200 פעם נוספת אבל אין בכך לשנות מהערכת הלונג. השבירה היתה ב 70% ממחזור הפריצה, והאופציות בהתאם ממשיכות לגלם עליה במחיר של המתכת לכיוון 1220 בטווח הקצר.
בשוק המט"ח כאמור ללא מעורבות בנק ישראל/ירידה חדה בוול סטריט היעד הקרוב הוא 3.765 אך שבירה של 4 יורו/₪ לא תתרחש בימים הקרובים לאור התחזקותו של זה הנובעת מתיקון באגחים האירופאים.

בארה"ב ראינו השבוע כאוס אבל כזה הסמוי מהעין. נדמה שטראמפ החליט להיכנס בסערה לבית הלבן אבל יצר לא מעט רעש וצלצולים כלכליים דרמטיים. נכון, וול סטריט עודנה תחת הרושם הכריזמתי של יצירת משרות, העתקת יצור לגבולות ארה"ב וכיוצא באלה אבל נדמה כי הקסם מתפוגג: הסכם הסחר הטרנס פסיפי נבנה במשך 11 שנה ופעל היטב מאז 2005. לקח לטראמפ 3 ימים לבטל הסכם זה; בנית חומה בגבול מקסיקו – פרויקט מגלומאני ובלתי נתפס בהיקפו הוא עניין אמריקני פנימי אבל הטלת העלות/מיסוי על מקסיקו זו הזיה; תוהו ובוהו בנמלי התעופה של בעלי אשרות כניסה לארה"ב וכן הלאה מבהירים כי טראמפ לא מסגל לעצמו את הדיפלומטיות האמריקנית. רוצה לומר, נבחרת כעת הזמן לנשום ולהירגע. טראמפ מחרחר ריב כלכלי עם מדינות רבות (בדרך לאסון מול אוסטרליה) אז נכון שמניות אמריקניות צפויות להנות מהעניין אבל לכמה זמן? מבט להסטוריה הקצרה מלמד כי ראינו בדיוק מהלכים שכאלה בחמש השנים האחרונות מצד פוטין ביחס לאיחוד האירופאי. רוסיה הובילה קו תקיף ועצמאי אבל בסופו של יום גם היא נאלצה להתקפל כשהחרם האירופאי מוריד את הרוסים על ברכיהם. במידה ומחיר הנפט לא היה מתאושש בשנה החולפת היינו יכולים לדבר על עשור אבוד לכלכלה הרוסית ולשם טראמפ מוליך את הכלכלה האמריקנית. וול סטריט שהריעה צפויה להתחיל והלפנים השבוע – לא באופן דרמטי, לא במחזורים ירידה גדולים (ציבור האמריקני ממשיך להיכנס לקרנות) אבל כן לכיוון 2250 ב s&p וכן תחילת עליה בויקס שרשם חודשיים ברציפות שפל הסטורי.

מניות ומגזרים
סלקום – שינוי המלצה ! לאחר 17% תשואה ורכבת הרים לא נורמלית סוף כל סוף המניה מגיעה לשוויה הריאלי. האובר שוטינג בלט אבל התמחור כעת מעמיד המניה בסימן שאלה ביחס להמשך כשהנקודה המטה הכף למכירה הינה סימן השאלה מעל עיסקת גולן.

• ביתר המניות והמגזרים אין שינוי המלצה.

שבוע טוב ומוצלח !

תודה רבה שחקן!!

תודה תודה!