סקירה לשבוע 22.1.17

השבוע החולף היה שלילי תוך ששחקני המעוף, ללא כל מעורבות, מגיעים ליעד הפקיעה האופטימאלי סביבות 1430. קשה לומר כי יש בדבר הפתעה של ממש מאחר ולאורך כל החודש ציינו כי אלו עליות חסרות בסיס אלא שמי שנתפס שוב לא מוכן הוא הציבור – גיוס של 900 מליון ₪ לקרנות מניתיות, סך חודשי הגבוה מזה כמעט שנתיים, מבהיר כי גם כניסה מאוחרת וגם כניסה לשוק הלא נכון. כמעט כל בורסה מערבית הציגה תשואה עדיפה אך פנינו קדימה וליתר דיוק לשאלה המרכזית: מתי הרוכשים ב 1460-1490 ירימו ידיים ויחלו לזרוק סחורה בפאניקה? בינתיים זה לא קורה ואמנם יש פדיונות פה ושם אבל טרם חצינו רף ה 40 מליון ₪ יומי. אין פאניקה, אין חשש ומשכך גם אין סיבה לראות ירידות דרמטיות עמוק מתחת ל 1400. יתכן ודחיפה אדומה מכיוון ארה"ב תטה הכף אך ברמה המקומית סביבות 1400 היא תחתית ללא ירידה בוול סטריט בכל תרחיש שהוא להוציא הפתעה פוליטית בגזרת רוה"מ.

עבור שחקני המעוף מדובר כמובן על בשורה חיובית ביותר ולא פחות חשוב מכך מעט צבע ללחיי הסטיה. אמנם סטיה 12% היא יציבות וחוסר עניין אבל בהתחשב ברמה בה היינו מרבית החודש (~10) הדבר נותן תקווה כי ניתן יהיה לפתוח פוזיציות פברואר בצורה ראויה. זה כמובן מצריך השארות המדד מתחת ל 1425 ועל אף שפקיעה אופטימאלית מצויה סביב 1430 אנו נעדיף להקטין רווח בקצר על חשבון פרמיה גבוהה יותר בארוך (נכון לזמן כתיבת שורות אלה ב 1370 מתקבלים סכומים נאים).

קשה להתיחס לשלוות הנפש היחסית של הציבור מבלי לקשרה לנתון הצריכה שרשם עליה של 3.4%. אנו במצב דיפלציה ושוק מתכווץ אך היקף הרכישות הוא חסר תקדים. חשוב מכך ממוצע הרכישות נוסק מדי חודש, הרבה תודות להיקף הרכבים החדשים הנקנים, וזה לבדו מספק תחושת עושר. אנו מקשרים עניין זה לרכישת המניות בשוק וכבר נתקלנו במקרים בהם הוצעו הלוואות בתמורה להשקעה בני"ע. זה צורם לאוזן אבל לפחות מבחינה מתמטית לקחת הלוואה לשנה בריבית של 1.6% (בינלאומי וירושלים) ולהשקיע בניו יורק בה ראינו גם חודשים של 10% זה "משתלם". כמובן שהמציאות אחרת לחלוטין אבל זה בדיוק מה שנעשה בשוק הרכבים ולכן היקף ההלוואות הזולות כעת מוביל לתחושת עושר שבתורה מובילה לצריכה וכמובן לרכישת מניות. עוד נידרש לעניין זה בהמשך השנה עת מחירי הדירות ירדו באופן חד-משמעי ולא ספק ירידה כפי שעולה עכשיו אבל בינתיים די בזה בשביל לשמר אותנו בתוך גבולות 1380-1470.

המעניין השבוע הוא שבנק ישראל נרדם מעט בשמירה ואם ביצע רכישה ב 3.83 מדוע לא ב 3.795? התשובה כפי שציינו היא רצון לשפר שורה תחתונה שנתית אבל אם פלוג תמשיך לרכוש באמצע היום (ממש כמו רובוט מסחר זה נראה) 10-20 מליון דולר לא תהא לכך כל השפעה.
כך הדולר השיג את יעדנו סביבות 3.8 וכעת אנו מעריכים שהטווח הוא 3.79-3.81 כשיציאה תתוקן במהירות. להבדיל, הערכתנו ליורו עודנה חיובית ולמרות הראלי בימים האחרונים יש מקום לעליות נוספות לכיוון 1.077.
בשוק הסחורות הזהב ממשיך להתקדם בשקט וביציבות לסביבות 1250 כשהעניין המהותי הוא ההתיצבות מעל 1200. המהלך בוצע פעמיים במחזור גדול ואלמלא הבטחות הכלכלה של טראמפ היינו עתידים לקבל מהלך ממשי בהרבה שכעת יאלץ להמתין לירידה יומית חדה בוול סטריט.

באירופה שני עניינים עמדו במוקד. הראשון, תרזה מיי מתקשה להחליט מה בדיוק המסר שלה. נדמה כי ראשת ממשלת בריטניה נלחצה מתגובת השווקים לאמירתה כי פרישה היא פרישה וכעת מסייגת כל העת עצמה: את המועד, את הדרך, את הצורך באישור הפרלמנט וחוזר חלילה. זה מבטיח לאירופה עוד כמה ימים של יציבות לכל הפחות ובלבד שארה"ב לא תתקן בחדות (ויתכן בשבוע הקרוב אף תשואה עודפת קלה בפוטסי/דאקס). ועדין, המשקיעים התעלמו מדבריה המרמזים על האוירה הכללית בממלכה לפיה מוטב להם ללא האיחוד: "מאז הצטרפותה של בריטניה לאיחוד, הייצוא הבריטי היה בסטגנציה. הגיע זמנה של בריטניה לשוב ולהיות מדינה יצואנית גדולה חופשית ככל הניתן. להוריד את החסמים, בכל התחומים, להפוך את בריטניה לגלובאלית יותר". רוצה לומר, האיחוד הוא המעכב האימפריה מלשוב לגדולתה, הערה אגב נכונה לאור שלל ההסכמים הכובלים והרגולציה, ומשכך ימים ילמדו כי טוב לאנגלים מחוץ לאיחוד. זה לא עניין של מחר או מחרתיים אך זהו הלך רוח המחדד עבור מדינות בגוש כי לא סוף העולם ואפילו לא באמת נורא (ע"ע יוון המועמדת הטבעית).

הנקודה השניה השבוע באירופה היתה כמובן נאומו של דראגי. מה כבר יש לנגיד המיואש למכור מלבד הסחורה הקבועה: "נרחיב תוכנית הרכישות במידת הצורך". זה חסר משמעות בטח לאור הבחירות הקרובות ביבשת אבל המעניין הוא שהנגיד קבע שהעליה באינפלציה אינה פקטור של צריכה כי אם עליה במחירי הנפט. בכך אישר דראגי הערכות כלכלנים רבים שציינו, ממש גרף אל גרף, כי הנפט הוא הדוחף ואם זהו המצב המשקיעים באירופה צפויים לחיזוק במידה והנפט יפול. סביבות 40-45 כבר מוחק את התיקון האחרון באינפלציה ויכול לחייב את דראגי לצעדים מוניטארים נוספים וזה החשוב כמובן לבורסות. להרויח עוד שבוע ועוד חודש ולכן בעוד ארה"ב רושמת התאוששות יציבה למדי אירופה הופכת רגישה למחיר הזהב השחור הרבה מעבר לרגיל.

בארה"ב עוד טרם נאום טראמפ היתה זו יאלן שנאמה וציינה כי הכלכלה האמריקנית מתקדמת. הוסיפו לכך העובדה כי האינפלציה בארה"ב היא הגבוהה מזה 5 שנים וקיבלנו הכנת קרקע נוספת להעלאת ריבית. אמת כי המשקיעים המתינו אך ורק לנאום ועניין זה התמסמס אבל הפד יותר ניצי מאי פעם בעשור האחרון תוך התאמתו לרוח המפקד ובשוק האג"ח ראינו גם השבוע המשך מגמת עלית התשואה.
הנשיא הנכנס לא תרם דבר לוול סטריט וגם לא באמת ציפינו. הוא יכל להתמקד במגזר זה או אחר (נניח הוזלת מחירי התרופה) אבל יצירת מקומות עבודה דרך פרויקטים לאומיים זה דבר חשוב אבל לא מתאים לכלכלה המודרנית. מבט מהיר ב s&p500 יגלה למעלה מ 450 מהחברות עוסקות בטכנולוגיה בדרך זו או אחרת. סלילת כבישים, מחלפים או רכבות לא באמת נוגעת לוול סטריט. הקטנת אחוז האבטלה לא ממש משנה ברמה הנוכחית. בכדי שניו יורק תתקדם היא זקוקה מהנשיא למשהו מוצק יותר דוגמת הפחתת מס חברות. זה הסיפור המשמעותי של השבועות הקרובים מצד הנשיא ויתר הרעש מסביב הוא רעש לבן. בינתיים הירידה הזניחה השבוע תואמת את הערכתנו וגם כעת אנו מניחים דשדוש עם פוטנציאל ירידה מתון ביותר לסביבות 2250 הנקודות.

מניות ומגזרים
בריינסטורם – שינוי המלצה ! מניה מאכזבת שאנו מוכרים כעת ברווח זניח לאחר שלא מימשה אף לא עשירית הפוטנציאל שבה. ההנהלה לא השכילה למנף הצלחות למשהו קונקרטי ועיסוק החברה נשאר במידת מה בתחום הביזאר וחבל שכך.

ביתר המניות והמגזרים אין שינוי הערכה.

שבוע טוב ומוצלח !