האם הכלכלה הקנדית תוציא את העולם מהבוץ או תיגרר פנימה? (סקירה ספט' 2016)

הכלכלה הקנדית ממשיכה לעשות התאמות הכרחיות למחירי הסחורות הנוכחיים. כיצואנית סחורות מובילה, נהנתה קנדה שנים רבות ממחיריסחורות גבוהים משמעותית מהיום ובראשן סחורות האנרגיה נפט וגז. חלוקת המשאבים המחודשת במדינה מובילה למעבר של השקעות וכוחעבודה מסקטור הסחורות ליתר הכלכלה, דבר שצפוי להביא לשיפור בצמיחה כבר ברבעונים הקרובים. בנוסף, נתמכת הצמיחה מהשיפורבביקושים בארה"ב, מתוכנית ההשקעות של הממשלה בתשתיות לאומיות ומהפיחות שחל בשנתיים האחרונות בדולר הקנדי. על רק הדבריםהללו, שוק המניות הקנדי מציג ביצועים נאים בהחלט, כשמתחילת השנה הוא כבר עלה בלמעלה מ- %14 ,על אף זאת, רמת המחירים שלהמניות במדד נחשבת בתחום הנמוך ועדיין מהווה הזדמנות עבור המשקיעים.

הפעילות הכלכלית עדיין מושפעת מהשריפה באלברטהכלכלת קנדה צמחה ב- 0.9% בלבד בשנה האחרונה, נמוך בהשוואה לרמות של 1-3.5% בשנים האחרונות. הרבעון האחרון נסגר בהתכווצותשל 0.4% ,לעומת צמיחה של 0.6% ברבעון הקודם. הירידה החדה ברבעון האחרון נבעה מירידה משמעותית בתפוקת הנפט במדינה, בשלשריפת הענק במחוז אלברטה שהתרחשה בחודש מאי. אלברטה, הנמצא בצפון-מערב קנדה והידוע כמרבץ חולות הנפט השלישי בגודלובעולם, אחראי לתפוקה של כ-2 מיליון חביות נפט ביום, רובן מיוצאות לארה"ב, שותפת הסחר הגדולה ביותר של קנדה. הדבר בא לידי ביטויבנתוני היצוא של קנדה, שהתכווץ ברבעון האחרון בכ- 4.5% ,לעומת צמיחה של כ- 2% ברבעון הקודם. הערכות הן כי שריפה זו, שכיסתהכשני מיליון דונם, הביאה לפגיעה של כ-%1 בצמיחה הרבעונית. לא כל השפעות השריפה עדיין ידועות, אולם בהסתכלות קדימה הבנק המרכזיבקנדה מעריך כי החציון השני של 2016 יושפע לטובה מחזרה לפעילות הפקת הנפט באלברטה, שאף תביא לעלייה בצמיחה ב- 2017 בשלהשקעות ופרויקטים הנדרשים לשיקום האזור. בהתאם, הערכות הן כי הצמיחה בקנדה תעמוד על 1.3% השנה ו- 2.3% בשנה הבאה. במידהותחול עליית מחירים בתחום האנרגיה, קנדה תציג נתונים טובים בהרבה, שכן תחזיות הצמיחה לפי רמות המחירים כיום משקפות היקףהשקעות נמוך מאוד בסקטור האנרגיה

יתר הסקטורים צפויים לתמוך בצמיחהסקטור משאבי הטבע והסחורות בקנדה משמעותי מאוד לכלכלה, והוא מהווה כ- %17 מהתמ"ג ב- 2015 ( % 12 באופן ישיר ו- %5 באופן עקיף). הסקטור מורכב בעיקר מהפקת סחורות אנרגיה, אולם גם ממחצבי מינרלים ומתכות ומיערות המיועדים להפקה ועיבוד עץ. הפגיעה בסקטורנובעת מגורמים אקסוגניים כגון מחירי הסחורות הנוגעים לכל שלושת הקטגוריות שהוזכרו, כמו גם מאירוע חד- פעמי באופיו כגון השריפהבאלברטה שהוזכרה קודם. מכיוון שסקטור הסחורות מוטה מכונות וציוד ופחות כוח אדם, חלקו בתעסוקה נמוך יותר מחלקו בתוצר והואמעסיק פחות מ- %10 מהמועסקים בקנדה. נתון זה מאפשר לקנדה לספוג בהצלחה יחסית את כוח האדם שנפלט מסקטור הסחורות בשנתייםהאחרונות בעקבות ירידת מחירי הסחורות, דבר אשר מיתן את העלייה באבטלה. הערכות הן כי עד סוף 2016 ,רמות התעסוקה וההשקעותבסקטור יתייצבו, ויהיו כ- %60 מהרמות של 2014 טרם צניחת מחיר הנפט. קנדה השכילה להבין מהר את המצב וכבר מבצעת התאמותשנדרשות עבור הסביבה הכלכלית שלה. כמו כן, הירידה ביצוא הסחורות באה לידי ביטוי בפיחות משמעותי של המטבע, דבר אשר תומך ביתרהיצואניות במדינה. בנוסף, שותפת הסחר העיקרית של קנדה, ארה"ב, מציגה נתוני ביקושים מעודדים, כך שיתר הסקטורים שאינם קשוריםלסקטור הסחורות צפויים לתמוך בצמיחה בקנדה.הצריכה הפרטית צפויה להמשיך לגדולהצריכה הפרטית בקנדה צפויה להמשיך לצמוח במתינות, זאת על רקע המשך העלייה בתעסוקה בסקטורים שאינם קשורים לסחורות, לצדתמיכה מהריבית הנמוכה וצעדים פיסקאליים של הממשלה, ביניהם עדכון בקצבאות ילדים )Benefit Child Canada ,)אשר צפוי להביאלעלייה של מאות עד אלפי דולרים קנדיים למשפחה ממוצעת בשנה.

גם נתוני המכירות הקמעונאיות מלמדים על סביבת ביקושים חיובית, לאחר שאלו צמחו בקרוב ל-%3 בשנה האחרונה. נתונים נוספים בצריכההפרטית הם השיפור בביטחון הצרכנים והיציבות במספר המועסקים במשק )סביב 18 מ' איש( חרף השפעת סקטור הסחורות על הכלכלה,דבר אשר יאפשר התרחבות בשוק העבודה ועליית שכר במידה ויחול שינוי כיוון במחירי האנרגיה.האינפלציה בטווח של הבנק המרכזיהאינפלציה בקנדה נמצאת בשפל של ארבעה חודשים ועומדת כיום על %1.3 לעומת %1.5 בחודש שעבר. בשנה האחרונה נעה האינפלציהבטווח שבין 1-2 אחוזים ,הנחשב לחלק התחתון של יעד הבנק המרכזי שעומד על %2 ונע בטווח של 1-3 אחוזים .האינפלציה צפויה להישאר מתחתל- %2 עד סוף 2016 בשל מחירי אנרגיה נמוכים ועודף כושר הייצור במדינה )בעיקר בסקטור הסחורות(, אשר השפעתן גבוהה בשלב זהמהשפעת הפיחות במטבע. המדד האחרון הושפע בעיקר מירידת מחירי הבנזין, שמותנו על ידי עליית מחירי המזון. אינפלציית הליבה בקנדה)ללא השפעת אנרגיה ומזון( נותרה סביב היעד של הבנק המרכזי, כ- %2 בשנה האחרונה. הבנק המרכזי של קנדה צופה אינפלציה של כ- %2ב- 2017 ,לעומת צפי ל- %6.1 השנה, ובהשוואה ל- %1.1 בשנת 2015

שוק המניות הקנדימדד המניות המוביל בקנדה הוא מדד ה- 60 TSX P&S ,שרשם עלייה של כ- %14 מתחילת השנה, כאשר ברקע הצפי לשיפור בכלכלת המדינהבמקביל לעליה במחיר הנפט. הסקטורים העיקריים במדד הם הפיננסים (39%) האנרגיה (20%) חומרי הגלם (11%) התעשייה והתקשורת(כ- 7% כל אחד). שווי השוק הממוצע למניה במדד הינו גבוה יחסית ובהתאם, הוא נחשב למדד מניות יציב יחסית לאורך השנים, דבר הבא לידיביטוי בסטיית תקן נמוכה בהשוואה למרבית מדדי המניות בעולם. מבין הגורמים התומכים בשוק המניות הקנדי ניתן לציין את היצע הכסףבקנדה )M1 )שנמצא בשיא כל הזמנים, דבר אשר צפוי להביא לביקושים בצריכה באופן כללי ולתמוך במיוחד בשוק המניות, לאור האלטרנטיבההנמוכה בשווקי האג"ח. צריך לזכור גם שהריבית הנמוכה בקנדה תומכת גם היא בשוק המניות. ריבית זו ירדה בשנתיים האחרונות בשתיפעימות של %0.25 כל אחת, מ- %1 לרמתה כיום- %0.5 .בחודשים האחרונים לא חל שינוי בשיעור הריבית, אולם היא גבוהה מהריבית ביפןובאירופה, והורדת ריבית נוספת עשויה לתמוך פעם נוספת בחברות הקנדיות. המדד נסחר כיום במכפיל רווח של 16( נמוך מהמכפיל שלה- 500 P&S )ובתשואת דיבידנד עדיפה, העומדת כיום על כ- %2.8.


מאת בית ההשקעות תכלית