סקירה לשבוע 11.9.16

השבוע החולף היה שלילי עת הערכתנו לירידות מעבר לים, כמו גם לשבירה מהירה לכיוון 1425 התאמתה במלואה עם זינוק בסטית התקן וחציית 13%. קשה לומר כי הדבר מפתיע, ובפרט שציינו כי שחקני המעוף הפסיקו את מלאכת הכתיבות וממתינים לתנועה מטה אך ניתן להבין מדוע סוחרים רבים נתפסו לא מוכנים כשוול סטריט מרחק נגיעה מהשיא. זו לא מגמה שלילית, ונכון יהיה הדבר גם במידה ונשבור רמת 2100 הנקודות. כפי שציינו במהלך כל השנה האחרונה איננו רואים מעבר לדשדוש 2000-2130 והעלאה של רבע אחוז לבטח אינה עונה להגדרת קטליזטור. יחד עם זאת, כפי שנרחיב בהמשך יתכן ונמצא כזה וגם אם מדובר בתרחיש קיצון לפחות כעת הוא קיים לצד התרחיש האיטלקי.

בינתיים המרויחים הגדולים הם שחקני המעוף שמקבלים כעת אפשרת לכתוב אופציות בפרמיה של 500 ₪ גם ארבעה סטרייקים מהספוט. מה שהחל כחודש דליל ביותר וחסר עניין הופך כעת לחודש מרכזי בשנה האחרונה עם פוטנציאל גבוה במיוחד בתרחיש 1400-1440. העדיפות היא מעט יותר מטה אבל החשיבות האמיתית בכדי להיפגש עם הכסף נעוצה בירידה בסטית התקן ולכן הוגא חשובה בהרבה מהתטא. נגזרת של עניין זה היא מעורבות חוזרת דרך מדד הבנקים ולכן מי שמצפה לריבאונד מעלה צפוי להתבדות וזה גם ללא קשר לקיומו/העדרו של תיקון מעבר לים.

בהקשר דלילות המסחר, ניתן רק לשער מה צפוי היה להתרחש אם במקום ראשון היינו מקבלים תנועה דומה ברביעי. במצב שכזה לונג סקוויז שבועיות היה מוביל לתנועה דרמטית של 3% ויותר ורק בנס הבורסה נמנעת מזה פעם אחר פעם (פעם קודמת בברקזיט). בסופו של דבר הסבירות היא 1:5 כך שהעניין יתממש ואז יתעוררו בבורסה להבין הבעיתיות הגלומה באופציות השבועיות. נכון, זה משמש אותנו הכותבים בצורה מצוינת בטח בחודשים עם פרמיה אפסית אבל לטווח הארוך זה רע לבורסה עצמה, רע לציבור ורע לסוחרים שמניחים גבולות מסויימים ובסופו של יום יקבלו תנועה אלימה = מצב שלא קיים באף בורסה מערבית.

עד אז כשאנו בוחנים השוק המקומי הצפי הוא המשך דעיכה לכיוון 1420 ואף למטה מכך. תמיכת המוסדיים אינה קיימת ולמרות שאין לחץ אמיתי בציבור הקרנות עברו לפדיונות קלים. היעדר הלחץ בא לידי ביטוי מצוין בבחינת מדד הבנקים ששומר על יציבות יחסית, בטח בסיכום שבועי עם זינוק חריג ועדין אנו מתקרבים לקצה גבול העצבים של הציבור המהווה כרגע הפקטור המרכזי בשוק. 1410 כבר יוציא העניין לחלוטין מהשוק המקומי גם לאחרונים שעוד נותרו בלונג וכל זאת בחסות עליה בתשואות האג"ח = מהלך זהה בכל העולם. רגע לפני שפוטרים העניין בכך שתשואה של 1% שנתי לא מהווה משקל נגד לתשואת המניות מוטב לבחון התשואות בשנה ושנתיים האחרונות ולהיוכח כי הדבר אינו מחזיק מיים. זו לא המגמה השלילית שמגדילה אטרקטיביות האג"ח אלא העוצמה של המהלך. יום מסחר בודד מחק חודש, יומיים יכולים להחזיר את s&p חצי שנה לאחור.
זאת אשר דרשנו כל הזמן ביחס למעוף. מלבד העובדה שאין ולא היתה כל מגמה חיובית גם בשבועות האחרונים צריך לזכור כי מחזורי המסחר בירידות גבוהים ב 50% והתנועה מוחקת שבועות לכל הפחות. זה לא שוק של קונים אלא שוק של היעדר אלטרנטיבה וככזה גם לו יש גבול.

ניצנים ראשונים לאותו גבול מקומי יכולים להגיע מזירת הנדל"ן. האם מחירי הדירות באמת ירדו ברבעון האחרון כפי שטוען משרד האוצר? ספק רב. זמן המכירה התארך זה ברור אבל בשורה התחתונה הסתמכות על השמאי הממשלתי הרבה יותר רלונטית ועדין הבחינה של עולה / יורד, אדום/ירוק שגויה. לא צריך שמחירי הדירות ירדו בכדי שיהיה כאן לחץ רציני בעיקר על המערכת הפיננסית אלא די שידרכו במקום. זו הסיבה שהבנקים מעלים כל הזמן ריבית המשכנתאות גם ללא שינוי מצד בנק ישראל ועדין לחץ מכירות לכשיגיע ישים את ישראל בין מובילת הסנטימנט השלילי מבין בורסות העולם.

מצד בנק ישראל גם השבוע כל שעניין אותו הוא שער הדולר וזה כבר ברור מאליו כי התערבות תגיע ברמת 3.75. אם יאלן לא תעלה הריבית אזי הנגידה פלוג יכולה לרכוש ללא הגבלה ועדין תישק ל 3.7 אבל לפחות עד מועט ההחלטה המשוואה ברורה = הדולר לא שווה מעל 3.75 ולכן תמיד ישוב לנקודה זו, ובד בבד בנק ישראל ירכש ויתמוך ולכן הטווח ישאר עמנו גם כעת. המצפים לזינוק בדולר על רקע הירידות בעולם יתאכזבו. (1) אלו עדין לא ירידות ולכן מוקדם לדולר לרשום מהלך דרסטי. (2) מהלך שכזה לא יצא לדרך טרם החלטת הריבית.

הנפט ששוב נסחר רגעית מעל 45$ צפוי אף הוא לאבד גובה בימים הקרובים אבל ההפתעה האמיתית היא הזהב. בשלב זה ניתן כבר היה לצפות לחוסר עניין ולירידות במתכת אבל זו מגלה איתנו ואפילו רכישות ענק מצד ממשלות, לראשונה מזה שלוש שנים. זוהי השקעה יציבה ובטוחה יחסית בהיעדר אלטרנטיביות אגח ממשלתיות ולכן אם הנחנו עד כה חזרה למסחר סביבות 1200-1300 $/אונקיה ורכישה ב 1200 כעת אנו כבר יכולים להתחיל ולסמן ניוד הרצועה ל 1250-1350 ורכישה בטווח התחתון. זה לא יתרחש כל עוד הסנטימנט העולמי שלילי אבל כאמור זהו עניין זמני בהיעדר קטליזטור ולא צריך לדאוג יתר על המידה.

אירופה ואסיה לא ממש ניפקו כותרות אלא המשך דשדוש כתמונת ראי של הנעשה בארה"ב. יחד עם זאת הציפייה של הסוחרים כי דראגי יגדיל/יאריך תכנית הרכישות היתה לא מבוססת בעליל. כפרפראזה על שציינו ביחס להחלטת הפד, כך אין לנגיד האירופאי כל סיבה שהיא לבזבז עוד נשק כשהבורסות ביבשת קרובות לרמת שיא שנתית. הנתונים אינם בעיתיים יותר מהרגיל ועם 10% אבטלה אירופה כבר השלימה כך שקשה להבין מדוע התאכזבו ביבשת הישנה.

קרוב לודאי שזו לא היתה אכזבה עצמאית אלא צירוף אירועים ביחס להתבטאות בכיר הפד אבל שוב צריך לבחון הדברים ולרדת לשורש העניין – האם באמת לא ראינו התבטאויות שכאלה בשבועות האחרונים? האם לא ראינו התבטאות דומה מפישר עצמו שמעמדו רם פי כמה? היתכן שהתבטאות אחת לבדה תוריד השוק האמריקני ב 2.5%?
כל אלו שאלות רטוריות. השוק שלא הצליח לפרוץ מעלה באופן טבעי איבד סבלנות. לא הסבירות להעלאת הריבית עלתה (הזינוק החד היה בכלל בתחילת החודש) אלא הירידה באה לידי ביטוי ופורשה בדיעבד כסבירות להעלאת ריבית. וזו טעות. כפי שאנו מציינים בשבועות האחרונים המשך ירידה מקטין הסבירות להעלאת ריבית לאפס. נכון, אמינות הפד תיפגע משמעותית אבל זה עניין בטל בשישים ולכן באופן אבסורדי ככל שהירידה תימשך כך עולה כדאיות הקניה בשל ריבאונד נקודתי. המגמה הארוכה היתה דשדוש ועדין להערכתנו נחתום השנה בתשואה שלילית ותיתכן אף מפולת בהמשך אבל לא בשבועיים הקרובים ולא בגלל החלטת הריבית.

ובכל זאת, יתכן ויש קטלזיטור הרבה יותר מיידי אף מתרחיש האימים של הבנקים באיטליה לו אנו ממתינים בסבלנות. וול סטריט מבועתת מהאפשרות שטראמפ ינצח בבחירות והמצב הבריאותי של קלינטון שהופך פתאום לעניין מהותי מעלה אפשרות להיפוך מפתיע. נכון שבסקרים קיים שוויון אבל במספר האלקטורים שהוא הדבר החשוב הפער הוא דרמטי ולכן אפשרות לפיה קלינטון נאלצת לפרוש מהמירוץ לבחירות = מפולת. פשוטו כמשמעו. אי לכך הנתונים הופכים פחות חשובים ממילא כשאנו קרבים למועד הבחירות אבל נדמה שהפעם כל עיטוש של קלינטון, כל חולשה רגעית ב 24 השעות הבלתי אפשריות בישורת האחרונה ישפיעו על השוק באופן דרמטי. אם זאת לא יקרה אנו מצפים לשבוע רגוע יחסית עם טווח תנועה של עד 1.5% לכיוון, סבירות קלה יותר מטה אבל לא רצף הממשיך את המומנטום השלילי משישי.

מניות ומגזרים
לירה שטרלינג – שינוי המלצה ! רכשנו ב 4.9 וציינו כי היעד הינו 5. גם ההגעה ליעד אין עוד כדאיות והסבירות למהלך יורד הולכת וגדלה, בטח ובטח אם תעלה הריבית.

ביתר המניות והמגזרים אין שינוי המלצה.

שבוע טוב ומוצלח !