1 קבצים מצורפים)
סקירה חודשית : עתיד השווקים תלוי בבנקים המרכזיים/ יולי 2016
עתיד השווקים תלוי בבנקים המרכזיים/ יולי 2016
קובץ מצורף 9643
מאז אוגוסט אשתקד נראה שהשווקים מחפשים כיוון, מצד אחד מספר האיומים על הכלכלה העולמית נמצא בעליה מתמדת והשוק החיובי הארוך שנמשך כבר מעל שמונה שנים תורם לעליית מפלס הלחץ. מצד שני, אין אלטרנטיבה לכספי המשקיעים. הריבית על הפיקדונות אפסית עד שלילית, תשואות האג"ח הממשלתיות גם כן בין אפסיות לשליליות ולכן השווקים נעים בכזאת חדות בין עליות לירידות, כשבשורה התחתונה אין
באמת
שינוי מהותי בשנה האחרונה במחירי המניות.ה"ברקזיט" כשלעצמו הוא לא אירוע שאמור לגרור את הכלכלה העולמית למשבר, אבל הוא רק הגורם האחרון שהתווסף ללחץ. המצב הכלכלי בסין, משבר הפליטים באירופה, הצלילה במניות הבנקים המערביים, מלחמת המטבעות בין הכלכלות הגדולות, היעדר הצמיחה והאינפלציה בעולם המערבי, עליית שיעורי החובות של ממשלות, פירמות ומשקי בית, המתיחות בין רוסיה למערב, דאע"ש, הירידות החדות במחירי הסחורות ועוד, כל אלה הם שהגדילו באופן מהותי את הלחץ בשווקים.
אם היינו במצב מוניטארי "נורמאלי" כלומר כפי שהיה בעשורים האחרונים, סביר להניח שהשווקים כבר היו חווים תיקון מהותי כבר מזמן, או לחילופין שיעור העליות בשווי הנכסים היה מתון יותר. אבל אנחנו נמצאים בתקופה לא נורמאלית, תקופה בה הריבית היא שלילית - אפסית כבר זמן ארוך, תקופה בה הבנקים המרכזיים מדפיסים כספים בהיקפים ענקיים ומזרימים אותם למערכת הפיננסית, כשמנגד המודלים ה"קלאסיים" של הכלכלה לא עובדים, וכל הפעולות האגרסיביות של הבנקים המרכזיים לא מייצרות אינפלציה והבנקים לא ממש מצליחים להשפיע על הצמיחה שנותרה נמוכה עד אפסית בכלכלות המובילות.כמו בכל התקופה מאז המשבר של 2008, גם היום עתיד השווקים והכלכלות תלוי בבנקים המרכזיים, ובעיקר בנכונות שלהם לנסות שימוש בכלים נועזים שלא נוסו בעבר מחוץ לדיונים תיאורטיים באקדמיות. הסיבה לתיקון המהיר של הירידות שנבעו מ"הברקזיט", היא האמונה בשווקים שהבנקים המרכזיים עומדים להעלות הילוך בכל הקשור לכלים בהם ישתמשו להמרצת השווקים.
הספקולציה החמה ביותר היום היא שהבנקים המרכזיים עומדים להשיק תוכנית שתבוסס על תיאוריית ה-"Helicopter Money" שהיא סוג של הרחבה כמותית, רק שבמקום להזרים את הכסף המודפס מהבנקים המרכזיים למערכת הפיננסית, הכסף יעבור ישר מהבנק המרכזי למשקי הבית. יש כמה דרכים לבצע את השיטה הזו: על ידי העברה של כסף ישר לחשבונות הבנק של האזרחים, על ידי העברה של כסף לממשלה שכנגד תוריד באותה הפרופורציה מיסים, מחיקת חובות ועוד, כשהמשותף הוא הזרמת כספים שתגיע לצרכן הקצה.כשדנו בתיאוריה הזו לאורך השנים, היא נחשבה 'רדיקאלית' ושהתוצאה שלה תהיה עליה באינפלציה שתבטל את השפעת הזרקת הכסף. למעשה, זה גם מה שאמרו שיקרה אם הריבית תישאר אפסית לאורך זמן וכשהחלו ההרחבות הכמותיות. בפועל, כולם רואים שבכלכלה של שנת 2016 החוקים הבסיסים של הכלכלה כבר לא עובדים, והחשש מהיפר אינפלציה שתגרם מה-"Helicopter Money" ירד באופן כל כך מהותי, שנראה שכל הבנקים המרכזיים הגדולים, שוקלים את התוכנית ברמה כזו או אחרת.
נראה שהמשקיעים לא יהיו מוכנים להתפשר על פחות, וכבר ראינו השנה ביפן ואירופה, שהמשך של מה שהיה לנו עד עכשיו לא יספיק. הגדלת ההרחבות הכמותיות והמשך הורדות הריבית בכלכלות הללו השנה, לא רק שלא הובילו לפיחות במטבעות ולעליה בשווי הנכסים כפי שהתרגלנו בשנים האחרונות, הם אף הובילו לתוצאות הפוכות בגלל שציפיות המשקיעים היום הרבה יותר גבוהות. נראה שהשווקים נמצאים כרגע בצומת החלטה, המשך גל העליות הארוך אי פעם, או המימוש שכולם בטוחים כבר שנים שאוטוטו מגיע. אנחנו מאמינים שבמידה ולא נראה בחודשים הקרובים פעולות אגרסיביות מצד הבנקים המרכזיים, השווקים ילכו למימוש, ובמידה ונראה את הבנקים המרכזיים
פועלים,
השוק השורי עוד ימשיך ואפילו יתגבר בעוצמתו.
**מה המשקיעים יכולים לעשות בתנאי השוק הנוכחיים?
במצב שנוצר בשווקים נראה שהזהב בפרט והמתכות היקרות בכלל הן אפיק ההשקעה המעניין כרגע. אם אכן נראה את הבנקים המרכזיים חוזרים לפעול ולהזרים עוד פעם כסף לשווקים, המטבעות ייחלשו והזהב יתחזק. אם הבנקים לא יפעלו ואכן נלך למימוש בשווקים, מפלס הלחץ יעלה והמשקיעים יעברו ל"חוף המבטחים" שהזהב מספק, וגם בסיטואציה זו מחיר הזהב יתחזק. בנוסף, מבחינת המניות נראה שהשוק האמריקאי הוא השוק הפחות פגיע כרגע ועדיף על פני אירופה או אסיה, אבל גם בחשיפה לשוק האמריקאי עדיף להיחשף דרך נכסים יותר דפנסיביים.
מאת : בית ההשקעות תכלית
